每年中秋节都少不了月饼，而去年一景区推出的榨菜月饼让众多游客念念不忘。
中秋佳节将至，“榨菜月饼”也再次登上热搜，涪陵榨菜（002507）也因此备受投资者关注。
值得一提的，涪陵榨菜近期还因食品安全、半年报等问题颇受争议。那么充满争议的半年报背后，涪陵榨菜发生了怎样的变化？其进一步增长的路径是什么？
“涨价”成业绩增长主因
近期，涪陵榨菜财报显示，公司上半年实现营收14.22亿元，同比增长5.58%；净利润5.16亿元，同比增长37.24%。
其中一季度实现净利润2.14亿元，同比微增5.39%；二季度录得净利3.02亿元，同比大增74.68%，创上市以来单季盈利新高。
涪陵榨菜似乎交出一份不错的半年度成绩单，部分机构也解读称业绩表现超预期。尤其是该公司今年上半年净利润增速较2019年同期高出34个百分点至37.24%。
不过，深究这份半年报就会发现，涪陵榨菜的业绩小爆发离新一轮的产品提价。
今年上半年，公司产品的销量同比下滑7.11%，其最重要的榨菜产品，销量同比下滑了9.97%。在产品销量同比下滑的大环境下，公司却能够实现营收和净利润双增。
这主要是得益于其产品的提价。去年11月，涪陵榨菜就宣布对部分产品的出厂价格进行调整，各类产品的上涨幅度为3%—19%不等，于2021年11月12日开始实施。数据显示，今年上半年其产品的出厂均价同比提升13.56%，其榨菜产品价格上涨14.40%。
而这并不是公司第一次通过提价达到了业绩增长。据悉，自2008年至今，涪陵榨菜产品通过直接或间接提价已经累计15次。
从历史经验来看，涪陵榨菜曾在2016年-2018年间依靠提价，实现了连续三年的高增长，营收增速连续超过20%，净利润增速连续超过50%。
显而易见，涪陵榨菜的发展与产品提价不无关联。
业绩增速显著放缓
不过，需要指出的是，在持续提价的背后，涪陵榨菜的增速已经明显下滑。
根据财报显示，2016-2018年，涪陵榨菜的营收增幅分别为20.43%、35.64%和25.92%；净利润同比增长63.46%、61%和59.78%。到了2020年，其营收和净利润增幅已缩窄至14.23%和28.42%。
一直以来，榨菜产品是涪陵榨菜的主要营收来源，营收占比近九成，撑起涪陵榨菜的大半边天。
但近年来榨菜市场已接近天花板。欧睿数据显示，2021年包装榨菜行业市场规模约为83亿元，预计未来5年复合增速将降至8.5%，而2015-2021年行业复合增速高达11.6%。
不仅如此，提价策略对公司业绩增长成效也在不断减弱。
2020年，涪陵榨菜把其主力产品的规格从每袋含量80g切换至70g，实现变相提价。这仅带动其营收增长了14.23%，净利润增长了28.42%。而2021年新一轮的提价仅带动营收和净利润的个位数增长。
毛利率的下滑也是一个重要信号。按照历史经验来看，提价通常会推高毛利率，但2019-2021年，涪陵榨菜销售收入毛利率逐年下滑，从60.54%下滑至54.8%。今年上半年，公司的榨菜产品毛利率为57.57%，同比下滑3.82%。
需要指出的是，依赖提价的做法，短期内能快速转嫁成本，带动公司的净利润增长。但从长远来看，依靠提价来带动业绩增长不能持续。若频繁的提价，可能反而会将消费者推向竞争对手的怀抱。
讲不出新故事食品安全还待解
在榨菜行业遭遇瓶颈之下，涪陵榨菜也并非没有采取提价以外的策略。
涪陵榨菜逐渐从之前的“明确榨菜价值”战略发展为“榨菜升级，萝卜多元做大，尝试进入酱菜”战略；其次是拓市场战略，从家庭消费市场，拓展到餐饮市场和食品工业消费市场。
虽然非榨菜品种的收入规模和占比均有所增加，但相比目前的榨菜产品体量而言依然弱小，对公司的业绩产生不了较大的作用。
根据财报显示，今年上半年，泡菜和萝卜产品合计营收贡献不足12%。其中，萝卜产品的销售额同比下滑1.98%；毛利率为41.86%，同比下降12.31%，降幅成为所有产品里最高。
涪陵榨菜的另一个发展新方向是发展高端市场，但目前酒店、餐馆等行业受疫情打击非常大，此战略也暂时受阻。
此外，公司还面临食品安全等众多问题。在今年“315”期间，乌江榨菜就曾遭到媒体“点名”，因其中的钠和甜味剂较多被列入“十大不推荐产品”，引起投资者和消费者的担忧。
总得来说，涪陵榨菜目前形势不容乐观。如何在现有的品牌知名度和渠道的基础之上，对产品进行差异化研发，进一步贴近年轻群体的需求，或可成为帮助涪陵榨菜突围。
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共71家主力机构，持仓量总计4.98亿股，占流通A股56.71%
综合诊断：涪陵榨菜近期的平均成本为32.18元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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