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  每年中秋节都少不了月饼,而去年一景区推出的榨菜月饼让众多游客念念不忘。

  中秋佳节将至,“榨菜月饼”也再次登上热搜,涪陵榨菜(002507)也因此备受投资者关注。

  值得一提的,涪陵榨菜近期还因食品安全、半年报等问题颇受争议。那么充满争议的半年报背后,涪陵榨菜发生了怎样的变化?其进一步增长的路径是什么?

  “涨价”成业绩增长主因

  近期,涪陵榨菜财报显示,公司上半年实现营收14.22亿元,同比增长5.58%;净利润5.16亿元,同比增长37.24%。

  其中一季度实现净利润2.14亿元,同比微增5.39%;二季度录得净利3.02亿元,同比大增74.68%,创上市以来单季盈利新高。

  涪陵榨菜似乎交出一份不错的半年度成绩单,部分机构也解读称业绩表现超预期。尤其是该公司今年上半年净利润增速较2019年同期高出34个百分点至37.24%。

  不过,深究这份半年报就会发现,涪陵榨菜的业绩小爆发离新一轮的产品提价。

  今年上半年,公司产品的销量同比下滑7.11%,其最重要的榨菜产品,销量同比下滑了9.97%。在产品销量同比下滑的大环境下,公司却能够实现营收和净利润双增。

  这主要是得益于其产品的提价。去年11月,涪陵榨菜就宣布对部分产品的出厂价格进行调整,各类产品的上涨幅度为3%—19%不等,于2021年11月12日开始实施。数据显示,今年上半年其产品的出厂均价同比提升13.56%,其榨菜产品价格上涨14.40%。

  而这并不是公司第一次通过提价达到了业绩增长。据悉,自2008年至今,涪陵榨菜产品通过直接或间接提价已经累计15次。

  从历史经验来看,涪陵榨菜曾在2016年-2018年间依靠提价,实现了连续三年的高增长,营收增速连续超过20%,净利润增速连续超过50%。

  显而易见,涪陵榨菜的发展与产品提价不无关联。

  业绩增速显著放缓

  不过,需要指出的是,在持续提价的背后,涪陵榨菜的增速已经明显下滑。

  根据财报显示,2016-2018年,涪陵榨菜的营收增幅分别为20.43%、35.64%和25.92%;净利润同比增长63.46%、61%和59.78%。到了2020年,其营收和净利润增幅已缩窄至14.23%和28.42%。

  一直以来,榨菜产品是涪陵榨菜的主要营收来源,营收占比近九成,撑起涪陵榨菜的大半边天。

  但近年来榨菜市场已接近天花板。欧睿数据显示,2021年包装榨菜行业市场规模约为83亿元,预计未来5年复合增速将降至8.5%,而2015-2021年行业复合增速高达11.6%。

  不仅如此,提价策略对公司业绩增长成效也在不断减弱。

  2020年,涪陵榨菜把其主力产品的规格从每袋含量80g切换至70g,实现变相提价。这仅带动其营收增长了14.23%,净利润增长了28.42%。而2021年新一轮的提价仅带动营收和净利润的个位数增长。

  毛利率的下滑也是一个重要信号。按照历史经验来看,提价通常会推高毛利率,但2019-2021年,涪陵榨菜销售收入毛利率逐年下滑,从60.54%下滑至54.8%。今年上半年,公司的榨菜产品毛利率为57.57%,同比下滑3.82%。

  需要指出的是,依赖提价的做法,短期内能快速转嫁成本,带动公司的净利润增长。但从长远来看,依靠提价来带动业绩增长不能持续。若频繁的提价,可能反而会将消费者推向竞争对手的怀抱。

  讲不出新故事食品安全还待解

  在榨菜行业遭遇瓶颈之下,涪陵榨菜也并非没有采取提价以外的策略。

  涪陵榨菜逐渐从之前的“明确榨菜价值”战略发展为“榨菜升级,萝卜多元做大,尝试进入酱菜”战略;其次是拓市场战略,从家庭消费市场,拓展到餐饮市场和食品工业消费市场。

  虽然非榨菜品种的收入规模和占比均有所增加,但相比目前的榨菜产品体量而言依然弱小,对公司的业绩产生不了较大的作用。

  根据财报显示,今年上半年,泡菜和萝卜产品合计营收贡献不足12%。其中,萝卜产品的销售额同比下滑1.98%;毛利率为41.86%,同比下降12.31%,降幅成为所有产品里最高。

  涪陵榨菜的另一个发展新方向是发展高端市场,但目前酒店、餐馆等行业受疫情打击非常大,此战略也暂时受阻。

  此外,公司还面临食品安全等众多问题。在今年“315”期间,乌江榨菜就曾遭到媒体“点名”,因其中的钠和甜味剂较多被列入“十大不推荐产品”,引起投资者和消费者的担忧。

  总得来说,涪陵榨菜目前形势不容乐观。如何在现有的品牌知名度和渠道的基础之上,对产品进行差异化研发,进一步贴近年轻群体的需求,或可成为帮助涪陵榨菜突围。



 

涪陵榨菜股票行情:

(诊股日期:2022-08-04)


● 短期趋势:强势上涨过程中,可逢低买进,暂不考虑做空。

● 中期趋势

● 长期趋势:迄今为止,共71家主力机构,持仓量总计4.98亿股,占流通A股56.71%

综合诊断:涪陵榨菜近期的平均成本为32.18元,股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。
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