东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对天赐材料（002709）进行研究并发布了研究报告《股权激励方案落地，绑定员工共享高成长》，本报告对天赐材料给出买入评级，认为其目标价位为78.80元，当前股价为54.02元，预期上涨幅度为45.87%。
天赐材料
投资要点
2022年股权激励方案落地，绑定核心员工共享高成长。 公司 2022 年股权激励计划授予 551.01 万股限制性股票，占总股本 0.29%，授予对象共572 人，授予价格为 6 元/股（前日均价的 11.45%），要求 2022-2024 年净利润分别不低于 38/48/58 亿元，对应增速 75%/26%/21%。本次股权激励目标与 21 年股权激励相同，对象基本一致，由于 21 年授予价格高，本次授予价格较低可有效摊薄员工股权成本，绑定核心管理团队。
新增 2022-2025 年费用， 2022 年需摊销 0.55 亿元。 假设 8 月底授予限制性股票，据公司测算， 2022-2025 年分别需分摊 0.55/1.32/0.51/0.17 亿元，将在经常性损益中列支。
公开发行可转债申请 8 月 8 日获证监会审核通过。 公司拟募资 34.1 亿元，用于 15.2 万吨锂电新材料项目、 2 万吨 LiFSI 项目、 6.2 万吨电解质基础材料项目、 4.1 万吨锂离子电池基础材料项目等的投建，加深公司电解液纵向一体化布局，产能扩张再加速。
电解液 2022Q3 起排产拐点明确。 公司 7 月排产 2.8 万吨，预计 8 月排产环增 20%， Q3 出货有望环增 50%+。预计公司 2022-2023 年电解液出货 33/58 万吨，同增 129%/76%。扣除碳酸锂库存影响， 我们预计公司Q2 盈利 1.8 万元/吨左右，环比略降，主要系计提费用影响，若加回则我们预计盈利 2 万元/吨，环比增长； 7 月起六氟价格企稳反弹，且 LIFSI、添加剂产能逐步释放，对冲六氟跌价， Q3 盈利预计环比略降，全年看盈利有望达 1.5 万元/吨+。
盈利预测与投资评级： 公司盈利能力超预期，我们预计公司 2022-2024年归母净利润 60.46/75.84/99.00 亿元，同比+174%/25%/31%，对应 PE为 17/13/10 倍，给予 2023 年 20 倍 PE，对应目标价 78.8 元，维持“买入”评级。
风险提示： 政策不及市场预期，竞争加剧
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利49.12亿，根据现价换算的预测PE为10.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为78.85。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，天赐材料（002709）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共223家主力机构，持仓量总计2.07亿股，占流通A股21.78%
综合诊断：天赐材料近期的平均成本为53.84元，股价在成本上方运行。该股最近有重大利好消息，但资金方面呈流出状态，形式尚不明朗。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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