六氟磷酸锂下游需求起量 延安必康有望受益

　　摘 要：

　　7月，新能源汽车产销分别完成10万辆和9.8万辆，同比分别增长15.6%和19.3%，实现今年以来的首次增长。与此同时，上游原材料价格也呈上涨之势，被称作锂电池灵魂材料的六氟磷酸锂，涨幅在10%左右。作为锂电池上游供应商，六氟磷酸锂年产能5000吨的延安必康（002411）有望受益。

　　下半年，新能源汽车行业逐渐从疫情影响中走了出来。

　　7月，新能源汽车产销分别完成10万辆和9.8万辆，同比分别增长15.6%和19.3%，实现今年以来的首次增长。

　　与此同时，上游原材料价格也呈上涨之势，被称作锂电池灵魂材料的六氟磷酸锂，涨幅在10%左右。作为锂电池上游供应商，六氟磷酸锂年产能5000吨的延安必康（002411）有望受益。

　　六氟磷酸锂需求强劲涨幅有望持续

　　据中国化学（601117）与物理电源行业协会数据，由于电解液出货量明显向好，六氟磷酸锂需求不断提升，部分厂家订单激增，甚至出现无法交付的情况。

　　9月以来，六氟磷酸锂市场均价稳定在7.2―7.5万元/吨，由此前的6.7―7.2万元/吨上涨10%左右。

　　六氟磷酸锂是目前应用范围最广的锂盐电解质，是生产锂离子电池电解液的主要成份，约占到电解液总成本的35％―40％。

　　六氟磷酸锂的生产技术门槛较高，2011年以前，全球六氟磷酸锂还主要由日本森田化工、瑞星化工、关东电化3家公司主导，是当之无愧的暴利行业。

　　国内厂商突破六氟磷酸锂生产工艺后，以价格优势进入国内电解液企业的供应链，随后日本企业为夺回市场份额跟随降价。六氟磷酸锂价格由最初的40万元/吨下降至2014年的8―8.5万元/吨。在此价格下，森田日本本土工厂已经停产，同时关东电化和瑞星化工大幅减产。

　　六氟磷酸锂价格周期性强，由于技术门槛高，生产工艺要求严格，环保审批以及设备采购时间较长，六氟磷酸锂扩产周期在1.5年以上。碰上需求旺盛而供给不足的情况，价格就容易上涨。

　　2016年至2017年供需错配，六氟磷酸锂价格一度从7―8万元/吨增至45万元/吨。产能的快速扩张后，2018年至2020年六氟磷酸锂价格进入下降通道，降至7万元/吨的低位。对于此番价格上调，东方证券分析认为涨价将持续，且上涨弹性和持续性将超过上一轮。

　　由于价格疲软，过去两年间六氟磷酸锂价格一直处于低位，行业产能也没有大幅扩张，加上扩产周期长，未来行业新增供给同样有限。而受益于国内动力电池市场回暖，下游电解液的出货量越来越高，供需错配，六氟磷酸锂价格上涨仍有空间。

　　大部分企业亏损此番能否逆转？

　　六氟磷酸锂长期处于低位，据国元证券统计数据，六氟磷酸锂从2016年第二季度的38万元/吨高点，到如今7万元/吨的价格，降幅高达82%，行业内公司毛利率也持续下滑。

　　东方证券统计数据显示，2018年以来，大部分企业进入亏损状态，而2020年上半年，几乎全行业处于亏损状态。

　　此轮六氟磷酸锂上涨，能否让相关企业扭亏为盈？市场态度颇为积极，天际股份（002759）9月2日至9月7日已经连续4个交易日上涨，累计涨幅接近40%。

　　而从下游需求量来看，情况也颇为乐观。中国汽车工业协会副总工程师许海东表示，新能源汽车在今年后几个月会保持相对稳定的增长，预计今年国内新能源汽车市场销量为110万辆。

　　各大新能源汽车厂商8月成绩单，也基本印证了这一说法。公开数据显示，比亚迪（002594）的新能源车销量在7月达到了13801辆，超过了特斯拉，夺得了新能源车企销量榜的第一名，8月这一数据增长至15283辆，环比增长10.7%。

　　除此之外，理想汽车旗下理想ONE车型，8月份共计交付了2711辆，创下历史单月交付新高，环比增长10.9%；蔚来汽车8月份共交付了3965辆，环比增长12.2%。

　　刚入局新能源汽车行业不久的五菱汽车，新能源产品8月销量达18312辆，同比增长110%，海外出口也实现同比增长37%，表现不俗。

　　欧洲新能源汽车市场表现更加亮眼，德、法、英8月新能源车销量分别同比增长308%、208%和110%。

　　国内外下游需求旺盛，六氟磷酸锂需求也迎来井喷。在此背景下，部分毛利率为负的企业也有望扭亏为盈。国元证券预计，上半年六氟磷酸锂行业亏损状态将不可持续，预计行业盈利将修复，毛利率有所提升。

　　九九久一枝独秀助推延安必康业绩增长

　　对于拥有六氟磷酸锂业务的公司而言，六氟磷酸锂此轮涨价相当于久旱逢甘霖。延安必康子公司九九久则拥有5000吨六氟磷酸锂产能，上半年毛利率6%。

　　公开资料显示，九九久科技为延安必康旗下子公司，主要新能源产品为六氟磷酸锂，与其他企业共同起草了六氟磷酸锂产品的国家行业标准，生产的六氟磷酸锂通过ISO/TS16949体系认证，并且公司通过长期摸索提高投料量，缩短反应时间，未来产能或将进一步提高。

　　延安必康半年报显示，上半年，六氟磷酸锂产品受行业竞争加剧叠加疫情影响，上下游开工率不足，且产品价格出现了一定幅度的下调，产品盈利能力有所下降，营业收入与去年同期相比略有下降。

　　在此背景下，六氟磷酸锂为延安必康贡献了1.15亿元营收，占比3.29%，且六氟磷酸锂经过工艺改良后质量进一步提升，在报告期初顺利通过了IATF16949汽车行业质量管理体系认证审核。

　　按目前情形，六氟磷酸锂供需错配仍将持续，有效供给不足，作为六氟磷酸锂供给方，相关厂商将拥有更大的议价空间。以九九久为代表保持较低生产成本，且产能较高、品质较好的企业，将获得更大利润空间，这也将助推上市公司业绩成长。

延安必康股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共22家主力机构，持仓量总计7.83亿股，占流通A股54.35%