东亚前海证券有限责任公司李子卓近期对岱勒新材（300700）进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：金刚石线需求旺盛，产能释放推动业绩明显改善》，本报告对岱勒新材给出增持评级，当前股价为37.45元。
岱勒新材(300700.SZ)
核心观点
金刚石线领军企业，业绩拐点到来。公司主营金刚石线产品，包括硅切割及蓝宝石切割用金刚石线，深耕领域十余年，客户广泛覆盖下游龙头硅片企业，包括隆基股份、通威股份（600438）、保利协鑫、上机数控（603185）、京运通（601908）等。过去四年，受国家光伏政策宏观调控、市场竞争逐渐激烈以及新冠疫情等因素的影响，公司收入、利润均呈现较大波动。2022Q1，公司实现实现营收1.2亿元(+175.8%)，归母净利润1351万元(扭亏)；
2022H1，预计实现归母净利润3950~4350万元(扭亏)。得益于订单饱满、产能顺利释放、主要产品销量大幅提升，同时随着规模效益的逐步显现，盈利能力有所增强，公司业绩拐点有望到来。
订单充足+产能快速释放。全球光伏装机持续增长，带动硅片需求攀升，根据CPIA数据，随着头部企业加速扩张，预计2022年中国硅片产量将超293GW。金刚石线作为硅片切割的主要耗材，需求大幅增加。公司于2022年4月公布第一轮扩产计划，计划产能300万公里/月。目前公司产能呈现逐月递增，自2022年1月的80万公里/月增加至6月的120公里/月；随着新设备陆续到位，预计年底实际产能将超过200万公里/月，2023Q1将达到300万公里/月的目标，即较2022年初将实现3.75倍的增长。公司在手订单饱满，随着产能的陆续市场，业绩有望高速增长。
顺应下游“细线化”需求，布局更小线径+钨丝产品。硅料价格处于高位，推动了硅片薄片化以降低硅耗。更薄的硅片意味着切割时采用更细线径的金刚石线，以减少加工时对硅片的损伤、提高产品良率。然而细线化会导致金刚石线破断力下降、切割能力不足，使得切割相同数量的硅片线耗数量增加。因此，预计未来金刚石线的需求增速将大于光伏装机的增速。结合硅片需求及金刚石线线耗数据，我们测算2022-2025年全球金刚石线需求分别为1.4/1.7/2.1/2.5亿公里，分别同比增长25.2%/20.1%/19.3%。公司顺应行业细线化需求，持续推出小线径产品，当前40μm/38μm/36μm/产品销售占比依次为20%/50%/20%，相比行业主流38μm~42μm的技术水平具备一定领先优势。同时，公司已熟练掌握钨丝金钢线生产技术，已有产品在批量销售，未来或在行业发展趋势中充分受益。
投资建议
考虑到公司短期有望受益于金刚石线产能释放，长期将持续受益于全球光伏行业高景气度。我们预计2022/2023/2024年，公司可实现营收7.5、12.8、17.9亿元；归属母公司净利润1.2、2.0、2.7亿元；EPS为1.0、1.6、2.2元/股；按照8月12日收盘价37.5元计算，对应PE分别为38、23、17倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共3家主力机构，持仓量总计621.25万股，占流通A股7.01%
综合诊断：岱勒新材近期的平均成本为38.30元，股价在成本下方运行。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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