太平洋证券股份有限公司白宇,樊夏沛近期对继峰股份（603997）进行研究并发布了研究报告《2022中报点评：业绩短期承压，乘用车座椅业务蓄势待发》，本报告对继峰股份给出增持评级，当前股价为16.48元。
继峰股份
事件：公司近日发布2022年中报，1H22公司营收/归母净利84.3亿/-1.7亿，同比分别-3.3%/-189.1%。2Q22公司营收42.3亿，同/环比分别+0.9%/+0.6%；归母净利-1.3亿，同/环比分别-313.1%/-242.1%。
1、营收短期承压，长期改善成效显现。1)1H22营收84.3亿，同比-3.3%，主要系上半年疫情封控政策对供给、需求的冲击，以及全球范围内芯片持续短缺压迫供给。2)2Q22营收42.3亿，同/环比+0.9%/+0.6%，二季度营收数据明显改善，得益于6月全面恢复生产对供给的有效弥补，彰显了公司强势恢复力。
2、发力研发，盈利修复将逐步体现。1)毛利率：1H22/2Q22公司毛利率分别为11.2%/10.2%，同比分别-4.9pct/-5.7pct，主要系原材料价格持续高位上涨，客户给予的补偿方案协商与落实存在时间差所致；此外，物流成本居高不下、海外能源成本大幅上涨均对营收造成负面冲击。我们预计补偿方案的积极效果在下半年将逐步体现，盈利能力也将得到修复。2)费用率：1H22公司三费费用率为10.2%，同比-1.1pct(销售/管理/财务费用率同比-0.6pct/+0.1pct/-0.6pct)，主要系利息支出减少、汇兑收益增加所致。与此同时，公司战略新兴业务(乘用车座椅)高速发展，1H22发生较大费用性支出(管理/研发费用率同比+0.1pct/+0.2pct)。
3、乘用车座椅总成业务蓄势待发。消费升级、智能化趋势下，座椅的舒适性、智能感带来的感受最直观，因此座椅已成各大品牌新卖点。公司乘用车座椅业务快速成长，去年实现从0到1的突破，30万车型座椅总成单车价值突破6000元，同价位车型从过去到现在座椅单车价值走高趋势明显。公司合肥工厂生产线已开始试运转，乘用车座椅总成业务蓄势待发。
4、新兴业务渐入正轨、多点开花。1)乘用车座椅总成再获新能源主机厂定点，开发设计、技术质量、生产保障能力获认可。2)商用座舱升级2.0版本，高单车价值的重卡智能座舱业务研发成功；同时，公司发力售后市场，已和某改装厂签订协议并斩获订单，下半年将陆续交付。3)隐藏式电动出风口在手项目充足(近30个)，客户覆盖蔚来、吉利、长城等，收入将呈几何式增长。
投资策略：公司新业务拓展加速，新产品多点开花，尤其乘用车座椅大赛道打开全新成长空间。随着疫情恢复，下半年国内继峰和格拉默步入正轨，我们预计22/23/24年公司归母净利润2.2/6.2/9.5亿，动态PE86/31/20倍，维持“增持”评级。
风险提示：乘用车和商用车销量不及预期，原材料价格上涨，整合进展不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.82亿，根据现价换算的预测PE为103。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为15.75。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，继峰股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共21家主力机构，持仓量总计5.56亿股，占流通A股63.13%
综合诊断：继峰股份近期的平均成本为16.92元，股价在成本下方运行。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。上一篇：中银证券：给予杉杉股份增持评级
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