民生证券股份有限公司马天诣,崔若瑜近期对华测导航（300627）进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：全球化布局峥嵘初现，星地一体收效显著》，本报告对华测导航给出买入评级，当前股价为33.54元。
华测导航
事件：2022年8月11日晚，华测导航发布2022年半年报，上半年实现营业收入9.29亿元，同比增长8.72%；归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长23.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9354.16万元，同比增长16.66%。
Q2受疫情因素扰动小幅承压，降本增效成果显著。2022Q2公司实现营业收入5.06亿元，同比-0.31%，环比2022Q1+19.86%；2022Q2公司实现归母净利润6811.16万元，同比+13.44%，环比2022Q1+2.08%。上半年公司实现整体销售毛利率58.90%，同比增长2.31pcts，主要系公司持续进行研发降本，同时优化供应链结构，实现降本增效。
研发投入持续加大，全球化布局峥嵘初现。公司持续研发投入以提升高精度RTK、PPP、组合导航、多源融合定位等核心算法能力，逐步打造和完善高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台，提高公司的技术壁垒。上半年公司研发投入1.60亿元，同比+3.57%，研发投入占营业收入比重达17.25%，仍维持较高水平。同时公司积极深化全球布局，目前已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案，上半年公司海外市场实现营收1.9亿，同比+33.26%，产品出海进程加速。
车载业务持续推进，星地一体赋能自动驾驶&机器人。公司深耕高精定位二十余年，技术积累雄厚，并已逐步由传统的测绘、无人机、无人船、农机自动驾驶领域逐步向车载产品与服务延伸，目前公司已被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪（002594）、长城等核心主机厂的自动驾驶位置单元业务定点供应商，后续有望持续拓展优质主机厂客户。同时报告期内公司星地一体增强网络服务持续突破，已取得大地测量甲级测绘资质证书，并向行业用户提供CORS账号服务，未来全球星地一体增强网络服务平台有望为自动驾驶车、各类机器人等提供高精度位置信息，延伸公司成长曲线。
投资建议：我们认为公司上半年的生产交付受到上海新冠疫情等因素的小幅影响，后续有望在外部扰动逐步出清下延续高质量发展，建议重点关注公司地理空间信息、公共事业与车载板块后续表现。我们预计公司2022-2024年归母净利润有望分别达3.77/5.17/6.68亿元，对应PE倍数为47x/35x/27x，我们认为公司在车载产品领域已经具备较为成熟的终端产品，伴随公司自动驾驶卫惯组合终端放量将为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。
风险提示：下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期；公司在研产品研发进程不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券王楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.85亿，根据现价换算的预测PE为46.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为43.48。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华测导航行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共43家主力机构，持仓量总计2.25亿股，占流通A股52.06%
综合诊断：华测导航近期的平均成本为34.85元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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