天风证券（601162）股份有限公司孙谦,宗艳近期对三花智控（002050）进行研究并发布了研究报告《Q2收入符合预期，盈利持续改善》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为29.29元。
三花智控
事件：公司22H1实现营业总收入101.6亿元，同比+32.4%；归母净利润10.0亿元，同比+21.8%；扣非归母净利润10.3亿元，同比+43.1%。其中，22Q2实现营业总收入53.6亿元，同比+25.6%；归母净利润5.5亿元，同比+18.6%；扣非归母净利润6.3亿元，同比+57.5%。
点评：
公司经营韧性凸显，Q2收入增速符合预期。公司22H1实现营业总收入101.6亿元，同比+32.4%，其中22Q2实现营业总收入53.6亿元，同比+25.6%，在宏观经济环境承压背景下Q2收入增速略有回落，但依然表现出较强的经营韧性。分业务来看，上半年公司双板块均有不错增长：1)制冷空调零部件业务收入69.6亿元，同比+25.1%，主要因为竞争格局变化带来部分订单流入；2)汽零业务实现收入32.0亿元，同比+51.5%，充分受益下游电动车市场需求高涨实现收入高增，22H1全球新能源乘用车销售421万台，同比+71%。
盈利拐点已至，汽零率先修复。22Q2公司整体毛利率为25.0%，同比微降0.1pct，主要系22Q2所使用的原材料整体价格相比去年同期仍然较高所致，但降幅环比21Q1的-2.1pct大幅收窄，公司盈利拐点显现。分业务看，1)汽零业务毛利率率先修复，22H1毛利率25.4%，同比+1.4pct，我们认为部分因为业务快速扩张下规模效应的显现；2)制冷空调电器零部件业务22H1毛利率23.7%，同比-2.0pct，我们预计为低毛利的截止阀、四通阀占比有所提升导致。
费用端，公司22Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/4.6%/4.6%/-2.1%，同比-0.1/+0.2/+0.3/-3.4pct，综合费用率受汇兑收益影响改善明显。此外，公司当季衍生工具业务产生较多亏损，综合影响下，公司22Q2归母净利率同比-0.6pct至10.3%。扣除政府补助、汇兑、金融工具损益等非经常性因素影响，公司22Q2实现扣非净利率同比+2.4pct至11.7%。公司业务多元拓展，长期成长动能充足。除充足的汽零在手订单外(到26年460亿元)，公司根据战略发展规划及市场需求进行水冷板产能布局，并密切关注未来机器人等业务的发展，未来有希望依靠现有储能、热泵产品的部品供应实力，顺应市场需求打造出一整套智能环境解决方案，构筑起自身的又一增长曲线。
投资建议：三花作为全球热管理龙头，一直积极投入研发、构筑坚实的技术壁垒，持续强化自身领先的产品、客户和规模优势，在行业高景气和产品高质量的双重影响下，我们持续看好三花在热管理领域的主导地位和成长性。我们预计22-24年净利润为22.93/29.66/36.21亿元(维持前值)，对应动态估值为45.86x/35.46x/29.05x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格继续上涨的风险；海外疫情加剧的风险；下游销量
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券李奕臻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.9亿，根据现价换算的预测PE为50.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.28。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，三花智控行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共67家主力机构，持仓量总计1.50亿股，占流通A股4.24%
综合诊断：三花智控近期的平均成本为30.11元，股价在成本下方运行。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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