浙商证券（601878）股份有限公司马莉,詹陆雨近期对新澳股份（603889）进行研究并发布了研究报告《新澳股份中报点评报告：再创历史新高，超预期中报体现经营韧性》，本报告对新澳股份给出买入评级，当前股价为6.73元。
新澳股份
公司发布22年中报，2022年上半年实现营业收入21.19亿元(YOY+20.43%)，实现归母净利润2.42亿元(YOY+40.41%)创历史新高。
毛精纺纱线毛利率持续提升，羊绒纱线产销规模快速提升。22年上半年，区间羊毛价格相对窄幅波动，公司毛精纺纱业务在去年高基数上持续价量提升态势。22H1公司实现毛精纺纱线销售超7900吨，YOY+6.45%；单吨价格预计YOY+5.37%，带动板块业务收入自11.32亿提升至12.7亿(YOY+12.16%)，毛利率同比去年增加3.15个百分点，且二季度环比一季度增加2.43个百分点。
羊绒纱线业务持续加码市场推广力度，产销规模持续放量，经销单同比增长超50%，带动公司羊绒业务收入自3.46亿元提升至5.26亿元(YOY+52.09%)，其中新澳羊绒实现营收4.23亿元，同比增长73.10%。22H1公司实现粗纺纱线销售超700吨(YOY+42.77%)，单吨价格YOY+6.53%。由于疫情及前期市场开拓等影响盈利较去年略有下降，报告期内新澳羊绒实现净利润2460万元，实现净利率5.8%，逐季环比盈利能力持续改善。
费用率控制优化带动净利率持续提升。
22年上半年，公司实现毛利率19.03%(YOY-1.11pct)，主要系相对低毛利率的羊绒纱线业务收入占比自19.63%提升至24.69%；实现净利率11.85%(YOY+1.45pct)主要系公司强化成本管控，一体化产能高位运行，期间费用率下滑至4.04%，其中，销售费用YOY+14.74%(销售规模的增加导致职工薪酬及其他销售费用增加所致)，销售费用率自1.49%下滑至1.42%；管理费用YOY+6.95%(职工薪酬增加所致)，管理费用率自2.75%下滑至2.44%；财务费用YOY-53.37%(主要系美元升值导致汇兑收益增加所致)，费用率自0.46%下滑至0.18%。
外销增长33.41%，持续强化数字化与可持续发展优势。
截至22H1，公司实现外销8.12亿元(YOY+33.41%)，收入占比自34.61%提升至38.34%，海外优质客户比例不断提升。同时，公司积极布局数字化转型，目前。毛精纺生产制造执行系统(MES)已在所有生产车间和质检组实施上线；智能仓储调度平台(WMS)已在立体仓库、成品库、样品库实施上线。在可持续发展领域，公司积极推进代表性产品生命周期评价(LCA)项目工作，是毛纺业内率先开展碳足迹项目的企业之一，其中宁夏新澳已公布CASHQUEEN浅色纱线的从牧场到纱线的碳足迹测评数据。
盈利预测
我们预计公司22/23/24年收入同比增长20%/15%/13%至41.3/47.3/53.6亿元，归母净利润同比增长28%18%/17%至3.88/4.73/5.75亿元。根据2022年8月18日收盘价，对应2022-2024年PE分别为8/7/6X。我们相信，22年作为新澳三十年成立周年后新起点，成长性值得期待，考虑到行业出清后龙头份额有望加速提升，行业高景气度有望持续，具备长足潜力，维持“买入”评级。
潜在风险因素
羊毛价格波动过大风险；扩产不及预期；
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.88亿，根据现价换算的预测PE为8.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为8.93。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，新澳股份行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共3家主力机构，持仓量总计1.65亿股，占流通A股32.26%
综合诊断：新澳股份近期的平均成本为6.66元，股价在成本上方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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