华鑫证券有限责任公司孙山山近期对盐津铺子（002847）进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，渠道多元化发力》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为93.61元。
盐津铺子
事件
2022年08月15日晚间，公司发布2022年半年报：2022H1营收12.10亿元(同增14%)，归母净利润1.29亿元(同增165%)。此外，还发布三季报预告：2022Q3归母净利涧0.72-0.86亿元，同增151%-200%。
投资要点
预告超预期，盈利能力改善
2022Q2营收6.35亿元(同增35%)，归母净利涧0.67亿元(同增302%)。毛利率2022出为37.5%(同减3pct)，其中2022Q2为36.52%(同增0.4pct);净利率2022H1为10.64%(同增6pct)，其中202202为10.61%(同增17pct)。预计公司2022Q3归母净利润0.72-0.86亿元，同增151%-200%，该业绩超预期。
深海零食高增长，电商渠道表现亮眼
分产品看，2022H1休闲烘焙点心类/休闲深海零食/休闲肉鱼产品/休闲素食产品/休闲豆制品/果干产品/蜜饯炒货营收分别为4.46/2.26/1.35/1.06/0.98/0.85/0.26亿元，同比24%/37%/7%/48%/-5%/-28%/-63%。分区域看，2022H1华中地区/华南地区/华东地区/西南+西北地区/华北+东北地区营收分别为5.03/2.35/2.28/1.52/0.92亿元，同比12%/9%/8%/10%/91%。分渠道看，2022H1直营/经销等/电商渠道分别为2.27/8.29/1.53亿元，同比-39%/26%/331%，电商表现亮眼。截止2022H1末，共有经销商有1970家，净增加221家。
盈利预测
根据预告及半年报，我们略调整2022-2024年EPS为2.25/3.18/4.25元(前值分别为2.04/3.08/4.11元)，当前股价对应PE分别为39/28/21倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原村料上涨风险、商超客流量减少等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.69亿，根据现价换算的预测PE为45.01。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为104.85。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，盐津铺子行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：回落整理中且下跌有加速趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共11家主力机构，持仓量总计6048.48万股，占流通A股53.07%
综合诊断：盐津铺子近期的平均成本为94.42元，股价在成本下方运行。多头行情中，目前处于回落整理阶段且下跌有加速趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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