募投项目延期达产 风华高科上半年业绩滑坡

　　8月19日，风华高科（000636）发布2022年半年报。受上半年消费电子需求滑坡影响，风华高科营收净利双双下滑。

　　半年报显示，报告期内风华高科营收21.18亿元，同比减少21.47%；归属上市公司股东净利润3.68亿元，同比减少27.21%；扣非归母净利2.01亿元，同比减少58.10%。同日，风华高科还发布公告称，原定今年6月份建成的“祥和工业园高端电容基地建设项目”延期两年，预计2026年才能达产。

　　据悉，风华高科主营为电子元器件系列产品，是国内实力较强的电子元件企业。不过，《证券日报》记者梳理后发现，除业绩滑坡、重要定增募投项目延期外，风华高科还面临被动元器件库存高企、存货周转天数拉长、毛利率骤减、国产替代难度加大等风险。

　　二级市场方面，投资者也在“用脚投票”。截至8月18日收盘，风华高科报18.14元/股，较近三年最高点39.69元/股，已跌去54.30%。

　　营收高增长急踩“刹车”

　　受益于居家办公趋势的兴起，笔记本电脑、手机等电子产品需求旺盛，2019年四季度至2021年上半年，国内被动元器件市场出现了不同程度的暴涨缺货，下游需求旺盛，上游产能不足，供需缺口不断加大，叠加新冠疫情等原因，共同推高了各主流厂商营收。

　　风华高科在这期间也赚得“盆满钵满”。2020年至2021年，公司营业收入分别为43.32亿元、50.55亿元，同比增长31.54%、16.69%，扣非归母净利分别同比增长66.70%、80.16%；电容电阻电感元件的销量分别达到5141亿只、6435亿只。

　　然而好景不长，受新冠肺炎疫情恢复不及预期，被动元件受困于长短料问题，叠加笔记本电脑、平板、手机需求偏弱，运输、缺芯情况延续等综合因素影响，2021年三季度开始，被动电子元件行业出现量价齐跌情形。2021年第四季度，风华高科营收同比下滑22.13%，毛利率同比下滑2.63个百分点。

　　进入2022年，风华高科境况持续恶化，二季度营收净利下滑幅度甚至创下近两年来单季新高。数据显示，2022年公司前两个季度营收分别为11.02亿元、10.16亿元，较上年同期分别下滑6.12%、33.29%；归母净利分别为1.80亿元、1.88亿元，较上年同期分别下滑3.16%、41.23%。

　　虽然电子元器件整体行业需求不振，但同行企业鸿远电子（603267）、三环集团（300408）今年一季度业绩均实现了正增长，营收分别同比增长18.63%、7.07%，归母净利分别同比增长18.72%、1.59%。上半年，风华高科电子元器件及电子材料毛利率仅为19.96%，比上年同期骤减11.44个百分点。

　　翼虎投资电子研究员周佳对《证券日报》记者表示，“风华高科虽然在电极材料和部分陶瓷粉末上具有一定自供能力，但由于电极材料重要性不如陶瓷粉末，对成本影响有限。此外，鸿远电子、三环集团毛利率更高，下游景气度略好。”

　　“在行业周期性回落的过程中，议价能力和成本控制等优势能够减少公司利润受到的冲击，显然风华高科在这方面还有所欠缺。”一位不愿意具名的行业分析师告诉《证券日报》记者。

　　定增募投项目延期两年

　　今年上半年，风华高科存货周转天数创五年来新高。2022年半年报显示，报告期期末公司存货余额9.11亿元，存货周转天数94.65天。高库存对企业现金流无疑造成了巨大压力，截至6月底，公司经营活动产生的现金流量净额仅为2.41亿元。在此背景下，公司投资额也大幅“缩水”至5.38亿元，同比下滑50.05%。

　　在行业步入下行周期、公司投资大幅放缓的背景下，风华高科原定2022年6月份建成的“祥和工业园高端电容基地建设项目”(以下简称“祥和项目”)面临延期。值得关注的是，外界曾一度将该项目视作风华高科拓展高端元器件的“重要一环”，对此抱以极大希望。

　　公告显示，风华高科拟将祥和项目建设期延长2年。而2021年12月3日，风华高科曾表示，“祥和项目进展顺利，有望提前投产和量产”。

　　短短8个月时间，“有望提前”就骤然变成“推迟延期”，其中是否另有隐情？半年报显示，祥和项目募集资金承诺投资总额39.77亿元，截至期末累计投入金额9386.2万元，投资进度仅为2.36%。

　　上述分析师认为，被动元器件在一定程度上具有周期性，作为主营为被动元器件的上市公司应在展开募投项目时有长远的规划，不应该较为随意地更改，例如投入周期，落成时间，产能方向等。募投项目资金来自于市场，上市公司应该尽可能遵守当初的可行性分析，保证公司平稳长远发展。

　　风华高科解释，公司将优化祥和项目产品结构，向工控、车规、新能源等领域发力。由于高端技术研发和高端市场认证周期相对较长，因此调整项目实施进度。

　　在深圳市嘉亿资产管理有限公司策略投资总监佘文智看来，目前被动元器件行业更新迭代较快，低端产品毛利低且已供过于求，高端产品虽有很高增长空间，但产业壁垒极高，规模经济效应叠加高技术壁垒，高端MLCC产品国产替代之路道阻且长。

　　风华高科坦称，公司正在积极推进祥和项目。但自2021年下半年开始，消费电子市场需求下滑，传统的存量市场已进入增速放缓甚至负增长，项目新增产能释放可能放缓，公司主营产品市场竞争压力将进一步加大。

风华高科股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共7家主力机构，持仓量总计2.10亿股，占流通A股23.42%