东吴证券股份有限公司朱国广近期对海思科（002653）进行研究并发布了研究报告《海思科2022年中报点评：环泊酚持续兑现，公司发展进入新征程》，本报告对海思科给出买入评级，当前股价为20.2元。
海思科
投资要点
创新药商业化、研发进展顺利，2Q22经营情况同、环比显著改善：2022年Q2，公司实现营收6.85亿元(yoy+25%)，归母净利润0.44亿元(yoy+32%)，扣非归母净利润0.33亿元(yoy+221%)。2022年H1，公司实现营收12.47亿元(yoy-2.26%)，麻醉产品实现1.29亿元，同增1602.52%；公司归母净利润0.70亿元(yoy-78.20%)，扣非归母净利润0.51亿元(+93.87%)。
重磅创新药环泊酚商业化进展顺利：环泊酚注射液于2020年12月获批上市。2021年11月，环泊酚纳入《国家医保药品目录(2021版)》，并于2022年1月起正式执行。2022年上半年销售数量约150万支，已进入900多家医院，其中三甲以上医院占比达55%，力争全年目标医院覆盖达到1,400家左右，实现销量达400万支以上。
创新管线推进顺利：公司商业化产品及临床阶段候选1类新药共有8个，包括1个商业化阶段药物、7个临床在研项目：1)长效降糖药物(HSK7653)Ⅲ期临床试验加快推进，计划于2022年底申报NDA；2)神经痛药物(HSK16149)积极推进Ⅱ/Ⅲ期联合临床试验；3)急慢性疼痛药物(HSK21542)加快推进Ⅲ期临床试验；4)抗肿瘤药物HSK29116加快推进Ⅰ期爬坡试验；5)改良型创新药HL231积极推进Ⅰ/Ⅱ期临床试验；6)呼吸系统药物HSK31858、循环系统疾病药物HSK31679以及血液系统疾病药物HSK36273完成临床Ⅰ期试验，准备临床Ⅱ期试验。
国际创新持续推进：环泊酚注射液美国临床Ⅲ期试验和HSK29116美国Ⅰ期临床试验，环泊酚注射液在美国开发的首要适应症为麻醉诱导(IGA)，公司计划在美国开展三个针对IGA适应症的三期临床研究，目前试验正在顺利推进中。HSK29116已于2022年4月获得FDA的临床试验许可，即将于年内在美国进入Ⅰ期临床研究，并启动首例入组。加强商务发展，2022年3月，公司与Aquestive Therapeutics,Inc.就渐冻症用药EXSERVAN?开展合作，负责其在中国的注册和商业化活动。
盈利预测与投资评级：由于受到2Q22疫情、5批集采、销售投入扩张的影响，1H22公司收入、利润低于预期。但随公司环泊酚持续兑现，2Q22经营改善。我们预计创新药收入占比提高，毛利率、净利率提升，利润有望加速。我们将2022-2024年归母净利润由3.7、4.7、6.7亿元，调整为2.2、4.1、6.4亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为101、54、35倍，维持“买入”评级。
风险提示：创新药放量不及预期，带量采购和药价降低的风险
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券（002926）崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.88亿，根据现价换算的预测PE为118.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为19.2。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，海思科行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。
● 中期趋势：有加速上涨趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共4家主力机构，持仓量总计2391.05万股，占流通A股5.02%
综合诊断：海思科近期的平均成本为20.33元，股价在成本下方运行。多头行情中，并且有加速上涨趋势。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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