记者黄一帆尽管去年刚刚退休的孙飘扬再度回归，但恒瑞医药（600276）(600276.SH)发布的业绩并不理想。
8月19日，恒瑞医药发布半年报。公司营收、净利润、现金流，均出现同比下滑。从净利润指标来看，公司单季度净利润同比增速已连续5个季度下滑。此次也是恒瑞医药上市以来首度在中报时，营收和净利润同比均出现下滑。
根据半年报披露，恒瑞医药2022年上半年实现营收102.28亿元，同比降23.08%；扣非净利润为20.09亿元，同比降24.12%；经营现金流净额为8.45亿元，同比降43.57%。
恒瑞医药方面告诉记者，集采仿制药收入断崖式下跌、多款创新药执行新的医保谈判价格,以及国内疫情使公司产品销售受到冲击，导致公司收入出现较大下滑。此外，利润方面的影响还包括主要原辅材料及能源价格、物流成本的持续上涨，以及研发投入的继续稳步增加。
资本市场用脚投票。截至8月19日收盘，公司股价为35.90元/股，动态市盈率为57.51倍。近三年来，恒瑞医药股价经历过山车，以前复权股价计算，目前公司股价已回归至2019年2月水平。
业绩遭集采重挫
在此前的2021年报中，恒瑞医药就曾提及药品集采和国家医保谈判对公司业绩的影响。而在此次半年报中，公司同样将上述两点作为影响半年报业绩的因素。
恒瑞医药称，自2018年以来，公司涉及国家集中带量采购的仿制药共有35个品种，中选22个品种，中选价平均降幅74.5%。2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2022年上半年销售收入仅2.5亿元，较去年同期减少17.6亿元，同比下滑88%，集采仿制药收入断崖式下跌。
此外，2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格，医保销售价格平均下降33%，加之疫情反复、产品准入难等因素，创新药收入增长较慢，甚至个别创新药由于价格降幅较大，上半年销售金额环比有所下降。
此外，公司还在半年报中提到了疫情影响。据披露，上半年公司麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%、28%，尤其是疫情较为严重的上海、郑州地区，产品销售下降明显，若按公司产品全国平均增长率测算，上述两地销售规模上半年分别减少1亿元以上。
削减销售、研发费用研发费用资本化超7亿元
根据恒瑞半年报披露，恒瑞医药今年上半年归属母公司净利润为21.19亿元，同比下滑20.55%。
按照恒瑞医药的说法，利润方面的影响因素除了原辅材料及能源价格上涨外，主要是由于公司加大了研发方面的投入。
据披露，公司称，2022年上半年累计研发投入达到29.09亿元，同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%，其中费用化研发投入21.84亿元，研发费用占销售收入比重同比提升至21.36%。
恒瑞医药方面告诉记者，“这虽然在很大程度上影响了当期利润，但为公司长远发展提供了有力支撑。”
不过，在影响利润的研发费用一项，恒瑞医药研发费用却同比出现了下降。根据披露，公司上半年研发费用为21.84亿元，同比下降15.26%。去年同期这一数字为25.81亿元。
那么，研发投入同比增长的部分去哪儿了？
若按照恒瑞医药披露的研发投入计算，今年上半年研发费用资本化一项数字达到7.25亿元。
在去年年底，恒瑞医药进行研发费用方面会计变更调整时曾引发巨大争议。
根据彼时公告内容，变更后，公司将研发项目进一步区分为需要临床试验的药品研发项目和其他药品研发项目，相应将部分支出进行资本化。
而在上述变更前，恒瑞医药基于谨慎性原则将内部研发项目的所有支出于发生时计入当期损益。
“上述调整为恒瑞医药利润减轻了压力。研发费用资本化在审计上要有依据。”一位银行理财子公司分析师对记者表示。
除研发费用出现削减外，恒瑞医药的营销费用削减幅度更大。
根据财报，上半年，恒瑞医药销售费用32.67亿元，同比大降29.98%，其中，据披露，上半年恒瑞医药的销售人员减少2300余人。而在2021年，根据年报披露，公司推进销售改革，将销售人员由年初的17138人优化至13208人。这意味着，恒瑞医药去年就优化掉销售人员3930人。
不过，对于恒瑞医药当前业绩，仍有券商分析师表示看好。一位沪上医药行业分析师告诉记者，其认为目前恒瑞业绩可能处于低位，三季度可能会出现拐点。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共184家主力机构，持仓量总计2.28亿股，占流通A股3.58%
综合诊断：恒瑞医药近期的平均成本为36.02元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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