中银国际证券股份有限公司杨思睿近期对用友网络（600588）进行研究并发布了研究报告《Q2业绩显著提升，云服务业务高速增长》，本报告对用友网络给出买入评级，当前股价为20.39元。
用友网络
公司发布2022年半年报，上半年实现营收35.4亿元(+11.3%)，归母净利-2.6亿元(-218.9%)，扣非后净亏损-2.1亿元。公司云服务业务实现高速增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
Q2业绩显著提升，研发投入继续加大。公司Q2营收22.6亿元(+15.0%)，较Q15.4%增速有了显著提升。Q2实现归母净利1.4亿元(-39.7%)，扣非净利1.6亿元(+20.9%)。公司H1净利润相比上年同期出现亏损，主要系：1)公司去年处置畅捷通等子公司股权产生了投资收益，而今年同期没有该类收益；2)报告期内公司研发投入加大，达13.2亿元(+38.1%)，占营业收入的37.2%。
云服务业务高速增长，业务结构持续优化。报告期内，公司云服务与软件业务实现收入35.1亿元(+19.0%)，云服务业务实现收入23.0亿元(+52.6%)，占营收比重达65.0%；软件业务战略收缩，实现收入12.1亿元(-16.1%)。报告期末，公司合同负债实现23.2亿元，其中云业务合同负债实现17.6亿元(+41.4%)，订阅合同负债实现10.3亿元(+57.5%)，云服务ARR实现16.8亿元(+101.3%)。截至报告期末，公司新增云服务付费客户数为6.6万家，云服务累计付费客户数为50.5万家。
把握信创国产化机遇，大型企业客户不断突破。公司大型企业云服务业务实现收入15.6亿元(+47.1%)，核心产品续费率达99.0%。报告期内，公司千万以上项目签约金额实现同比增长61%，签约了中国银行、中信银行等多个信创国产化项目，累计签约超350家。
估值
预计2022-2024年净利润为8.5、9.8和12.2亿元，EPS为0.25、0.28和0.36元(考虑公司加大研发投入，下修20%-41%)，对应PE分别为82X、72X和58X，维持买入评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致客户采购预算缩减；政策不及预期；费用管控不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王之昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.09亿，根据现价换算的预测PE为84.96。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级21家；过去90天内机构目标均价为30.96。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，用友网络行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共46家主力机构，持仓量总计7973.20万股，占流通A股2.46%
综合诊断：用友网络近期的平均成本为20.74元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。上一篇：中国职业培训班帮助海外培训
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