民生证券股份有限公司严家源近期对三峰环境（601827）进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：运营能力持续增强，焚烧产能逐步释放》，本报告对三峰环境给出增持评级，认为其目标价位为9.00元，当前股价为7.32元，预期上涨幅度为22.95%。
三峰环境
事件概述：8月18日，公司发布2022年半年报，报告期内实现营业收入28.57亿元，同比下滑7.76%；归母净利润5.90亿元，同比下降22.24%；扣非归母净利润5.80亿元，同比下降22.84%。2Q22实现营业收入13.12亿元，同比下滑12.51%；归母净利润2.85亿元，同比增长28.87%；扣非归母净利润2.80亿元，同比增长29.47%。
运营指标持续向好，盈利能力增强：1H22项目运营实现营收15.67亿元，同比下滑6.08%，实现毛利润7.61亿元，同比下滑29.90%。主要由于去年同期公司一次性确认多个项目过往年度可再生能源补贴收入所致，如剔除上述因素影响，1H22公司整体归母净利润同比增长30.30%，扣非归母净利润同比增长30.10%。1H22公司控股项目，新增投运产能1600吨/日，合计产能约35000吨/日，合计处理垃圾量605.22万吨，同比增长21.2%，对应产能利用率约95%；实现发电量、上网电量分别为24.17亿度、21.25亿度，分别同比增长23.50%、22.97%，对应吨发电量、吨上网电量分别为399.36度、351.11度，厂自用电率约为12.08%，公司控股项目运营管理情况持续向好。工程建设顺利推进，公司在建及筹建垃圾焚烧项目15个，合计产能13700吨/日，部分项目已进入试运营阶段，焚烧产能持续释放。
技术引领，进一步打开海外设备市场：1H22公司EPC建造实现营收10.93亿元，同比下滑13.73%，实现毛利润1.03亿元，同比下滑16.61%；设备销售实现营收1.57亿元，同比下滑1.72%，实现毛利润0.52亿元，同比增长55.44%。设备技术方面，公司重点推进高参数余热锅炉、高转速汽轮机的应用，提高发电效率及余热利用效率。进一步拓展海外市场，三峰卡万塔签署越南项目(3×615吨/日)供货、建安调试及运营管理服务合同，在南亚等地签署设备供货合同规模共1200吨/日。
投资建议：项目运营指标持续向好，工程建设稳步推进；设备技术领先，打开海外市场空间。预计公司22/23/24年EPS分别为0.75/0.85/0.89元/股，对应2022年8月19日收盘价PE分别为9.7/8.6/8.2倍，给予公司2022年12.0倍PE，目标价9.00元/股，维持对公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：项目建设与投运进度不及预期；行业增速放缓风险；纳入国补目录速度放缓风险；大固废业务发展不及预期风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券郭鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.46亿，根据现价换算的预测PE为9.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.25。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，三峰环境行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共8家主力机构，持仓量总计4.00亿股，占流通A股49.98%
综合诊断：三峰环境近期的平均成本为7.29元，股价在成本上方运行。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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