华西证券（002926）股份有限公司卢周伟,寇星近期对洽洽食品（002557）进行研究并发布了研究报告《利润短期承压，业绩改善可期》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为47.5元。
洽洽食品
事件概述
公司发布半年报，H1实现营业收入26.78亿元，同比+12.49%；归母净利润3.51亿元，同比+7.25%；EPS0.67元。Q2实现营业收入12.46亿元，同比+24.38%；归母净利润1.43亿元，同比+10.46%。
分析判断:
Q2收入高增，规模持续扩张
公司上半年收入增长12.49%，其中Q1/Q2增速分别为+3.86%/+24.38%，Q2得益于持续不断的渠道精耕，居家消费需求增加，线上业务高增等因素推动，收入规模快速增长。
分品类来看，公司上半年葵花子/坚果/其他品类收入分别为18.44/5.25/3.09亿元，分别较去年同期+14.3%/+13.8%/+1.1%，瓜子增长主因居家需求增加和提价带动，坚果得益于屋顶盒产品规模的快速扩张。分区域来看，公司南方区/北方区/东方区/电商/海外/其他地区分别实现营业收入8.39/5.46/7.68/2.87/2.12/0.26亿元，分别较去年同期+0.3%/+23.5%/+42.6%/+23.2%/-19.1%/-62.3%%，东方市场受疫情居家囤货推动增长亮眼，海外市场有所下滑。
短期成本压力加大，利润端承压
成本端来看，H1和Q2毛利率分别为29.3%和27.5%，分别较去年同期-1.25/-2.85pct，葵花子/坚果/其他产品毛利率分别同比-0.4%/0.2%/-7.2%，葵花子略降主因成本上涨，其他品类下降较多亦受到原材料价格上涨影响。费用端来看，上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.9%/5.4%/0.7%/-0.2%，分别较去年同期-0.31/+0.14/-0.08/+0.22pct，综合费用率下降0.03pct，销售费用率下降主要系广告促销费用投放减少。所得税率从23.8%提升至25.5%对利润亦有小幅影响。综合来看，公司上半年受成本上涨影响，净利率同比微降0.64pct至13.1%，归母净利润同比提升7.3%，短期利润增速低于收入增速。
单Q2来看，受成本压力影响毛利率下降2.85pct至27.5%，但公司通过一系列内部增效，期间费用率下降0.67pct。综合来看，收入高增+毛利率承压+费用率下降，使得公司Q2实现归母净利润1.43亿元，同比+10.5%；对应净利率11.5%，同比下降1.45pct，利润增速环比下降。
淡化短期扰动，长期成长性不减
我们认为公司成本端压力仅为短期波动，公司正积极通过提价+优化产品结构+提升供应链效率应对成本波动，预计将逐步走出成本困境，净利率提升长期趋势不改。公司国葵持续推进渠道下沉和行业渗透，蓝袋、高端葵珍等产品贡献增量；坚果端聚焦每日坚果向团购、水果店、礼品等匹配的渠道渗透，下半年经营向好趋势不减。公司长期瓜子稳健增长、结构升级，坚果持续放量、做大做强的逻辑依旧顺畅，有望持续实现规模扩张和市占率提升。
投资建议
参考最新中报，我们维持公司22-24年70.04/80.73/91.91亿元的预测；下调22-24年EPS2.21/2.59/3.00元的预测至2.06/2.48/2.89元；2022年8月19日股价47.50元对应估值分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨、行业竞争加剧、食品安全。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.44亿，根据现价换算的预测PE为23.06。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级23家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为66.06。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，洽洽食品（002557）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：已发现中线卖出信号。
● 长期趋势：迄今为止，共55家主力机构，持仓量总计3.73亿股，占流通A股73.51%
综合诊断：洽洽食品近期的平均成本为47.65元，股价在成本下方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。已发现中线卖出信号。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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