民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对杭州银行（600926）进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：中收亮眼，信贷强劲》，本报告对杭州银行给出买入评级，当前股价为13.26元。
杭州银行
事件：8月19日，杭州银行发布22H1报告。22H1营收173亿元，YoY+16.3%；归母净利润65.9亿元，YoY+31.7%；不良率0.79%，拨备覆盖率582%。
营收、利润增速双升，中收增长强势。截至22H1，营收同比增速环比+0.6pct，带动归母净利润同比增速高位再向上，环比+0.3pct。营收拆分看，净利息收入同比增速环比+2.1pct，主要来自强劲扩表；净手续费收入同比增速环比大幅上行17.2pct，预计在上市行中表现较好，主要来自理财业务收入，一定程度上反映了此前市场出现的理财“破净”对其影响较为有限，截至22H1，杭银理财管理规模较年初增长15.7%，此外，结算手续费收入增加亦拉动中收实现较好增长；其他非息收入同比增速保持58%高位水平。
信贷投放强劲，既有基建业务支撑，也向服务实体倾斜。截至22H1，贷款总额同比增速环比+1.2pct，已实现连续六个季度的持续上升，反映了区域旺盛的融资需求，受疫情的阶段性冲击较为有限，其中对公贷款贡献主要增量。从对公行业投向看，基建(水利等行业)、租赁商服务行业贡献72.3%的新增投放，是杭州银行银政业务特色的体现；同时服务实体质效也实现有效提升，涉农贷款余额较年初大幅提升40.1%，绿色贷款余额较年初增长14.9%。
净息差有所回落，资产端为主因，负债端形成呵护。截至22H1，净息差较21年全年收窄14BP，主要受生息资产收益率下降的拖累。计息负债成本率-2BP，其中定期存款的较多吸收弱化了同业负债、债券融资成本显著下行对净息差的支撑力度。但随着存款结构的改善以及存款利率市场化的推进，负债端有望成为下半年缓解净息差收窄的关键力量。
资产质量持续改善，拨备覆盖率延续高位。截至22H1，不良率环比-3BP至0.79%，预计在上市行中处于较优水平，尽管关注率、逾期率小幅上行，或主要来自疫情带来的阶段性影响；拨备覆盖率基本持平，稳定在约580%的高位水平，对反哺利润形成有效支撑。
投资建议：业绩处于景气区间，资产质量保持优异业绩增速环比再向上，中收表现抢眼；信贷投放强劲，既有银政业务支撑基本盘，又发力支持实体；资产质量保持优异，拨备覆盖率保持高位。预计22-24年EPS分别为1.69元、2.19元和2.80元，2022年8月19日收盘价对应1.0倍22年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券廖志明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利111.2亿，根据现价换算的预测PE为7.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为19.89。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，杭州银行行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：迄今为止，共117家主力机构，持仓量总计34.06亿股，占流通A股67.30%
综合诊断：杭州银行近期的平均成本为13.31元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。上一篇：开源证券：给予博腾股份买入评级
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