华西证券（002926）股份有限公司郁晾近期对坚朗五金（002791）进行研究并发布了研究报告《品类拓展强劲，静待规模效应拐点》，本报告对坚朗五金给出买入评级，认为其目标价位为104.10元，当前股价为91.33元，预期上涨幅度为13.98%。
坚朗五金
事件概述。公司公布2022年半年报。2022H1公司实现营收32.5亿元，同比-6.84%，归母净利润-8529万元，同比-122.50%；其中Q2实现营收19.6亿元，同比-12.8%，归母净利润415万元，同比-99%；
地产承压影响整体收入，但新品类成长较快。2022H1，受地产需求承压及部分重点地区疫情管控影响，公司出货端整体呈现疲软态势，传统业务门窗五金、点支承玻璃以及门控五金业务收入分别下滑16.7%/15.8%/15.3%。在房地产行业需求整体承压背景下，公司逆势加强品类拓展，并继续深化渠道下沉，并取得良好效果。根据公司半年报披露，截止到2022H1，公司销售网点900多个，相较于2021年底增加100个左右，2022H1，公司家居五金产品收入同比+5.7%，其他五金类产品收入+66.7%，强劲的品类拓展是公司2022H1收入端降幅较小的主要原因。
原材料价格高位，规模效应受到影响，利润率承压。2022H1，金属价格总体高位，且疫情影响部分地区生产及运输成本，因此公司毛利率受到较大影响，建筑五金业务整体毛利率同比下降8.64个百分点。根据中报披露，2022H1，公司销售人员增长至6500人左右，同时由于需求疲软，规模效应下降导致单位费用摊薄减少，公司2022H1销售费用率/管理费用率同比上升4.6/1.2个百分点左右，使得公司净利率进一步承压，从而使得公司2022H1录得亏损。
扩品类持续发力，静待行业及规模效应拐点。公司同日公告投资20亿元在东莞市建设智能家居及智慧安防生产基地，在地产周期底部多数企业收缩战线背景下，进一步逆势发力品类拓展，在公司集成化、信息化优势较为明显的背景下，市场份额及单栋建筑产值预计能够进一步提升，长尾效应或将进一步显现。待地产需求触底反弹后，我们看好公司进入新一轮收入增速及利润率同时上升的新成长。
投资建议
考虑到地产需求较为疲软，且疫情封控影响H1出货，下调2022/2023年收入预测至100.5/130.3亿元(原：111.9/139.7亿元)，同时下调利润率假设，对应下调2022/2023年EPS至1.93/3.47元(原：5.09/6.59元)，预计2024年收入162.7亿元，EPS4.86元，对应8月19日88.12元收盘价45.8/25.4/18.1x PE。结合公司历史估值，且考虑到公司品类拓展强劲，给予公司2023年30x PE估值，对应调整目标价至104.10元(原：178.15元)。考虑到国家出台政策推进“保交付”，以及公司股价自高点回调较多，维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期，成本高于预期，产能投产慢于预期，系统性风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.04亿，根据现价换算的预测PE为58.17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为111.94。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，坚朗五金行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共52家主力机构，持仓量总计3106.65万股，占流通A股19.24%
综合诊断：坚朗五金近期的平均成本为91.64元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。下一篇：华西证券：给予春风动力买入评级
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