国盛证券：给予广联达买入评级

　　国盛证券有限责任公司杨然,刘高畅近期对广联达（002410）进行研究并发布了研究报告《22H1报告超预期，建筑信息化领军成长性持续验证》，本报告对广联达给出买入评级，当前股价为51.95元。

　　广联达

　　事件：8月22日，公司发布《2022年半年度报告》，实现营业总收入27.70亿元，同比增长27.19%；归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长38.77%，数字施工超出市场预期。同日，公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》，拟将已回购的775.95万股A股普通股作为实施公司本激励计划的股票来源。

　　造价云转型顺利推进，成本管理增值服务加速释放。1)数字造价业务上半年实现营业收入20.99亿元，同比增长25%。报告期内签署云合同17.07亿元，同比同口径增长24.58%，报告期末造价业务相关云合同负债21.93亿元，相较年初增加1.47亿元。报告期内确认的云收入15.60亿元，同比增长33.58%，占造价业务收入比例达到74.32%。2)2022年是数字造价业务云转型的收官之年，在全面云转型带动下，数字造价重点落实大客户经营，巩固云计价、云算量核心产品的续费，基于云和大数据技术深挖产品价值，加速增值服务的规模化增长。同时，数字造价业务3月正式推出数字新成本解决方案，基建计量产品初步构建了“平台+组件”的模式。我们认为，公司造价云业务竞争地位稳固，伴随新平法、造价市场化改革、基建等新品推出，其业务天花板将持续提升，净利润也将不断释放。

　　施工新签合同继续高增，合同转化进一步加强。1)数字施工业务上半年实现营业收入5亿元，同比增长56.94%；新签署合同额继续快速增长，并强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率。截至报告期末，数字施工项目级产品累计服务项目数接近7万个，累计服务客户接近6000家；2022年当年新增项目数1万个，新增客户500家。2)上半年新签署合同中，企业级产品占比维持在15%左右，其中生产管理和安全管理解决方案贡献较大；项目级产品占比维持在85%左右，其中劳务管理、物料管理对合同贡献较多。2022上半年，基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。3)另外，报告期内，数字项目集成管理平台初步具备了对外开放能力，已经集成了包含施工、造价、金融等业务的百余款应用，覆盖5000多家企业的8万余工程项目，服务产业工人近千万。我们认为，公司施工业务拐点已至，其合同及收入持续高增、盈亏平衡点有望来临、PaaS平台进一步打开远期空间。

　　设计产品不断突破，打造建筑垂直一体化布局。1)数字设计业务上半年实现营业收入0.49亿元，同比下降16.77%，主要系由于市政设计部分产品在部分区域由一次性授权转为订阅模式，受此影响，有部分合同金额无法在当期确认。还原后同口径的营业收入约为0.58亿元，与去年同期基本持平。2)报告期内，数字设计业务重点推进产品整合，数维设计产品取得快速突破，已经实现常规住宅建筑、结构、机电全专业施工图设计和出图，项目协同全流程覆盖，常规设计出图效率基本比肩海外同类产品；同时，市政领域，完成了数维市政道路综合方案设计产品，并进入样板客户验证阶段。

　　股权激励绑定核心人才，强化利润考核。1)公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》，拟将已回购的775.95万股A股普通股作为实施公司本激励计划的股票来源，占总股本0.6514%；授予价格为25.04为元/股，为公告前1个交易日股票交易均价的50%；共计激励对象417人。2)业绩考核要求而言，本激励计划的解除限售考核年度为2022-2024年三个会计年度，净利润分别不低于9.5、12.5、15.6亿元，同比增速分别约为44%、32%、25%。

　　维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，我们预计2022-2024年营业总收入为69.69、85.21、104.15亿元，归母净利润为9.98、13.10、16.28亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：造价云增值服务推进不及预期、建筑信息化推进不及预期、下游支出受宏观经济波动影响

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券胡世煜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.14亿，根据现价换算的预测PE为59.04。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.96。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，广联达行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

广联达股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共114家主力机构，持仓量总计4.10亿股，占流通A股41.21%