中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢近期对东方雨虹（002271）进行研究并发布了研究报告《原料价格上涨致公司利润承压，C端优先策略有望打造新增长点》，本报告对东方雨虹给出买入评级，当前股价为31.74元。
东方雨虹
公司发布2022年中报，2022H1公司营收153.07亿元，同增7.6%；归母净利9.66亿元，同减37.1%；EPS0.38元/股。上半年原材料价格大幅上涨致毛利率承压，但C端优先战略有望成为公司新增长点。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
Q2净利降幅较大，毛利率有所下滑：Q2公司营收89.98亿元，同增1.7%；归母净利6.49亿元，同减47.7%。上半年公司经营活动现金流量净额为-69.80亿元，同减100.0%，主要系上半年原材料价格大幅上涨导致当期采购支出增加较多。2022H1公司综合毛利率26.91%，同减4.70pct；归母净利率为6.19%，同减4.56pct；期间费用率为16.35%，同比增加1.24pct。
原料价格持续上涨致公司承受较大成本压力，受疫情影响，3月份提价或未能在二季度完全落地：2022H1沥青期货结算平均价为3,923.7元/吨，同比上涨33.3%，原料价格涨幅较大使公司成本压力增加；并且，我们认为3月份提价受疫情影响或未能完全落地，导致公司毛利率下滑。
产能布局持续完善，C端优先策略打造新增长点：上半年公司在建工程项目较多，涵盖多地生产基地项目及其他产品品类生产线；公司民建集团业务持续快速发展，销售网点数量超过15万个。C端优先策略有望使公司在建筑修缮领域抢占发展先机。
估值
上半年公司净利降幅较大，但考虑到下半年稳增长发力且公司C端业务的持续发展，我们对应调整盈利预测。预计2022-2024年公司收入为391.0、469.7、576.5亿元；归母净利分别为43.8、57.0、72.8亿元；EPS分别为1.74、2.26、2.89元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
沥青价格上涨挤压利润、项目投产不及预期、应收账款回收风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张艺露研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利52.7亿，根据现价换算的预测PE为15.19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为62.87。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，东方雨虹行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共256家主力机构，持仓量总计8.16亿股，占流通A股41.26%
综合诊断：东方雨虹近期的平均成本为35.16元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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