中银国际证券股份有限公司郝帅近期对罗莱生活（002293）进行研究并发布了研究报告《疫情扰动业绩承压，渠道扩张稳步推进》，本报告对罗莱生活给出买入评级，当前股价为10.32元。
罗莱生活
公司2022年8月24日发布2022年半年报，H1收入23.82亿元，同比减少5.70%，归母净利润2.23亿元，同比减少21.11%。Q2业绩受疫情影响波动，看好公司线上产品升级，渠道下沉加密，市场份额不断提升，维持买入评级。
支撑评级的要点
疫情下Q2业绩有所波动，海外家具业务增长较快。上半年疫情扰动下，公司业绩承压。Q2公司收入10.96亿元，同比减少9.20%，净利润0.63亿元，同比减少36.32%。家纺主业方面，H1公司录得收入18.08亿元，同比减少10.32%。其中线下收入11.81亿元，同比下降11.18%。公司在巩固一二线城市市场的同时向下沉市场渗透，上半年净开店37家至2518家，但由于疫情影响及且公司直营门店以一线城市为主，H1公司直营单店收入同降26.51%。线上收入6.27亿元，同比减少8.65%，主要受到Q2物流和需求下降影响。公司在保持与天猫、京东、唯品会等大型平台合作的基础上，持续布局短视频平台与社群营销、品牌小视频等销售渠道。家具业务实现收入5.74亿元，同比增长12.60%，主要受益于海外疫情恢复及北美房地产市场增长，海外子公司美国莱克星顿产能扩充。
盈利能力韧性强，费用管控良好。H1公司毛利率小幅下降0.61pct至43.32%，家纺线上渠道产品结构不断升级优化，线上业务毛利率同比提升4.01pct至49.34%。但海外家居业务海运成本上升，毛利率有所下降。销售费用率21.59%，同比上升1.21pct，主要系销售人员工资及股权激励增加所致。管理/研发费用率为6.61%/2.41%,同比变动-0.34/0.42pct。存货周转天数上升33天至187天，主要原因是海外家居业务供应链影响，货品延迟发货。
看好公司多品牌布局和线上线下（300959）双渠道扩张的长期成长性。公司持续聚焦床品研发，坚持“大家纺，小家居”全品类家居模式，推出不同定位的品牌产品。通过多品牌矩阵实现对不同档次、需求消费者覆盖，叠加线下门店持续下沉扩张和线上新零售业务发展，品牌力有望持续提升。
估值
当前股本下，考虑上半年疫情影响，我们下调2022至2024年EPS至0.86/1.00/1.15元；市盈率分别为12/10/9倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券常子杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.23亿，根据现价换算的预测PE为10.32。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为14.74。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，罗莱生活行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共11家主力机构，持仓量总计3.97亿股，占流通A股48.23%
综合诊断：罗莱生活近期的平均成本为10.52元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：财通证券：给予金山办公增持评级
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