首创证券股份有限公司王嵩,焦俊凯近期对东方雨虹（002271）进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评报告：需求差业绩承压，经营优异不改龙头成长本色》，本报告对东方雨虹给出买入评级，当前股价为31.51元。
东方雨虹
公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营收153.07亿元(+7.57%)，归母净利润9.66亿元(-37.13%)，扣非归母净利润8.90亿元(-38.48%)；经营活动产生的现金流量净额-69.80亿元(-99.98%)。其中，第二季度公司实现营收89.98亿元(+1.65%)；归母净利润6.49亿元(-47.68%)，扣非归母净利润5.94亿元(-49.42%)；经营活动产生的现金流量净额-21.96亿元(-96.40%)。
地产需求不足叠加原材料涨价，成本压力难以传导致业绩显著承压。2022年上半年，地产行业经历寒冬，施工和竣工数据显著下滑，防水行业需求随之低迷。而沥青等原材料价格同比涨幅较大，双重压力下公司产品价格虽有提升，但仍难以完全传导。2022年上半年，公司毛利率26.91%，同比下降4.70pct。期间费用率有所提升，2022年上半年公司销售费用率为8.17%，同比增加0.67pct，主要系人工及广告宣传费用等增加所致；管理费用率为6.07%，同比增加0.55pct，主要系公司人工费用、业务招待费等费用增加所致；财务费用率为0.47%，同比减少0.21pct，主要系本年偿还借款导致利息费用减少所致。同时，上半年公司信用减值损失5.17亿元，同比增加10.71%。多因素影响下，公司上半年净利率为7.07%，同比下降-6.94pct。
民建和多品类业务逆势高增。2022年上半年，民建集团实现营业收入32.55亿元，同比增长83%。其中防水涂料产品线同比增长50%，瓷砖胶产品线同比增长110%，美缝剂等其他品类的产品线亦均实现翻倍增长，100亿收入目标有望提前完成。截止报告期末，公司经销商已达近4000家，分销网点15万余家，分销门头(含形象店)3万余家。
投资建议：公司作为全国防水行业龙头，经营管理十分优异。当下业绩承压主要来源于下游需求不足和行业低迷，公司自身成长属性十足。伴随头部防水企业市占率稳步提升和公司多品类业务拓展迈向综合性建材龙头的进程，公司业绩有望维持高速增长。预计2022-2024年，公司营收分别为373.06、447.18和532.10亿元，归母净利润分别为41.86、56.55和68.86亿元，对应PE分别为21.23、15.72和12.91倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不足；原材料价格上涨；行业竞争加剧。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张艺露研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利40.23亿，根据现价换算的预测PE为19.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为51.1。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，东方雨虹行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：极度弱势行情中，投资者可暂时观望。
● 中期趋势：有加速下跌的趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共256家主力机构，持仓量总计8.16亿股，占流通A股41.26%
综合诊断：东方雨虹近期的平均成本为31.56元，股价在成本下方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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