东莞证券股份有限公司黄秀瑜近期对宁德时代（300750）进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：营收保持高增长，Q2盈利能力环比提升》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为514.0元。
宁德时代
事件：宁德时代发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营收1129.71亿元，同比增长156.32%；归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%；扣非后净利润70.51亿元，同比增长79.95%；拟每10股派6.528元。
点评：
2022Q2毛利率和净利率环比提升。2022H1公司实现营收1129.71亿元，同比增长156.32%；归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%；毛利率为18.68%，同比下降8.58pct；净利率为8.56%，同比下降3.52pct。其中2022Q2实现营收642.93亿元，同比增长158.12%，环比增长32.08%；归母净利润66.75亿元，同比增长163.91%，环比增长347.16%；Q2毛利率为21.85%，同比下降5.39pct，环比提升7.37pct；净利率为11.97%，同比持平上年同期，环比提升7.91pct。上半年原材料价格相较上年同期仍有较大幅度上涨，但Q2大部分上游材料价格开始松动，因此，Q2毛利率同比仍下降，但环比有明显回升。截至2022年上半年末，公司合同负债195.18亿元，同比增长81.41%，存货755.05亿元，同比增长212.45%。
动力电池、储能、锂电池材料三大业务齐高增。分业务来看，2022H1动力电池系统业务营收791.43亿元，同比增长160%，毛利率15.04%，同比下降7.96pct；储能系统业务营收127.36亿元，同比增长171.41%，毛利率6.43%，同比下降30.17pct；锂电池材料业务营收136.70亿元，同比增长174.15%，毛利率20.65%，同比下降0.5pct。
技术持续升级，产品不断出新。动力电池方面，2.2C快充三元产品国内首家在乘用车上得到应用，AB创新成组方式批量推广；储能电池方面，基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术推出的户外预制舱系统EnerC批量交付超过4GWh。公司持续加大研发投入，2022年上半年研发费用投入57.7亿元，同比增长106.5%。公司发布第三代CTP——麒麟电池，系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，可支持实现1000公里续航；通过全球首创的电芯大面冷却技术，可支持5分钟快速热启动及10分钟快充，实现了续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升。
全球市占率稳步提升，海外客户持续突破。公司动力电池使用量连续5年位列全球第一，2022年上半年全球市占率达34.8%，比去年同期提升6.2个百分点。公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付，在产品、技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可。公司海外客户合作深化，福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应；公司拟在欧洲匈牙利投资建设电池工厂，进一步完善全球战略布局。
投资建议：维持推荐评级。预计公司2022-2024年EPS分别为11.42元、18.25元、25.31元，对应PE分别为46倍、29倍、21倍，公司全球龙头地位稳固，业务高增长趋势，盈利能力有望边际改善，维持推荐评级。
风险提示。新能源汽车产销不及预期导致需求下滑风险；原材料价格大幅上涨导致毛利率下滑风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汪浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利236.67亿，根据现价换算的预测PE为50.64。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级28家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为678.26。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，宁德时代行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：迄今为止，共1855家主力机构，持仓量总计13.52亿股，占流通A股66.34%
综合诊断：宁德时代近期的平均成本为541.92元，股价在成本下方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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