上半年业绩双增 盈康生命战略聚焦效果凸显

　　8月23日，海尔集团旗下上市公司盈康生命（300143）发布2022年中期业绩报告，上半年营收净利润双增，实现收入5.75亿元，同比增长7.34%，归母净利润0.47亿元，同比增长13.71%。扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长715.34%。2021年盈康生命营业收入10.9亿元。

　　盈康生命于2015年通过收购玛西普100%股权进入肿瘤放射治疗器械领域。2016-2018年，公司陆续收购3家医院、设立2家医院。2019年，海尔集团入主后成功转型为医疗服务与医疗器械双轮驱动的肿瘤治疗综合生态品牌。

　　当人工智能、智能制造技术在各领域广泛应用成为创新源泉，也为大健康行业转型发展带来新的课题。定位肿瘤治疗康复综合解决方案服务商的盈康生命，抢抓国家大力推进数字健康和“新基建”的发展机会，坚持科技创新引领，不断拓展新产品、延伸新场景，并逐步实现服务进家，融入健康美好生活。

　　上半年业绩持续增厚 经营能力不断提升

　　盈康生命主营业务包括医疗服务和医疗器械两大板块，2019年战略重塑至今，围绕肿瘤这一主线，发展方向不断深化，从肿瘤治疗扩展到肿瘤全产业链预诊治康，并逐渐强化“服务到家”能力，试图打通医疗服务的全流程。

　　而另一大业务板块医疗器械虽然占比不高，但业务创新与业绩增长的内生动力较强。一方面，2022年上半年公司医疗器械收入同比大增172.29%，业绩增势明显，另一方面旗下子公司玛西普是国内唯一一家通过美国FDA和SS&D双认证的伽玛刀企业，国际先进水平能够提供强大的技术赋能。

　　从整体业绩来看，近3年盈康生命收入稳步增长，2019-2021年及2022年上半年，公司营业收入分别为5.73亿元、6.61亿元、10.9亿元和5.75亿元，2021年公司营收规模首次突破10亿元。

　　自业务转型以来，随着上市公司体外优质资产的注入和内生能力的夯实，尤其是在经营管理模式和公司降本增效策略的支撑下，公司的经营能力逐步提升，运营效率不断增强。从公司披露的数据可以看出，至2022年6月末，公司资产结构进一步优化，资产负债率较年初降低1.1个百分点，管理能力大幅提升，期间费用率下降3.1个百分点。2022年上半年，公司销售毛利率较年初增长3.51个百分点至27.45%，且公司业务转型后的毛利率较转型前提升7%。目前公司资产更为优质，也为未来发展打下了良好基础。

　　在研发投入方面，2021年公司研发费用同比大增69.81%至2886.36万元，近三年研发投入0.57亿元，战略的坚定及持续的投入将为公司未来发展提供强有力支撑。

　　打造全场景肿瘤医疗综合生态 多项战略举措效果初现

　　2022年上半年，除业绩增长外，盈康生命多项战略举措亦效果初现。透过半年报信息不难看出，公司在大学科建设、产品线延伸、物联网探索等方面也有不少亮点。

　　大学科建设初见成效，有望成为支撑医院持续发展的核心竞争力。

　　肿瘤大学科优势特色进一步加强。报告期内，盈康生命旗下苏州广慈肿瘤医院2022年H1的肿瘤收入增长30%，肿瘤出院人数增长28%，并有望在H2增加肿瘤放疗服务能力。运城医院通过学科赋能，引入了全国知名的肿瘤专家及当地的学科带头人，肿瘤学科发展有望在H2起势。

　　大学科复制能力也得到验证，医院出现不少亮点。报告期内，在心脏大学科赋能下，友谊医院开展急诊冠脉介入手术，并逐步搭建专科人才梯队及专科建设规划，手术量同比提升147%，实现了大心脏学科能力复制。

　　此外，公司旗下医院加快推进临床新技术（服务），上半年共引入28项，其中广慈医院通过微创治疗和快速康复，减少了患者术后的康复和出院时间，医院在疫情影响下手术量逆势增长47%。

　　在产品线方面，盈康生命将肿瘤产品线拉长，成为医疗器械未来主要增长点。

　　对于医疗器械布局，盈康生命不断拓宽医疗设备的研发和创新领域，从肿瘤放疗扩展到肿瘤诊断、康复等领域，同时搭建1个研发共享平台和5大研发平台（包括脑部解决方案、体部解决方案、医用液体解决方案、家庭健康解决方案和智慧体验云解决方案）的研发体系，医疗器械发展蓝图初步显现。

　　在伽玛刀等放疗设备基础上，2022年上半年盈康生命已从肿瘤治疗设备到肿瘤诊断、康复设备进行拓展，并完成对康复设备的并购，产业链纵向拉长，有助于增强业绩稳定性。

　　在互联网医院模式方面，盈康生命的探索也获得行业认可。

　　2020年疫情的发生，众多医院选择了快步“入场”互联网医院，逐步形成了线上、线下医疗服务融合的局面，而根据《2021中国互联网医院发展报告》相关分析，“建而不用”的情况亟需改变。

　　报告期内，盈康生命新增线上用户33万，环比提升153%，线上挂号率环比提升36%，在线咨询率环比提升204%，线上问诊开单率环比提升305%。随着互联网医院的全面落地和不断迭代，盈康生命创新推出多项服务，如上门护理、“院外服务包”等。目前友谊医院院外服务包已覆盖95%科室，为诊后患者提供线上咨询、病程管理服务，既增强了患者就医的黏性，也为患者再次复诊，“离院不离网”提供支持，患者活跃度环比持续提升。

　　此外，智慧医院探索受到行业关注，旗下上海永慈康复医院的智慧医院已在行业内多次被作为案例分享，通过智慧医院颠覆传统模式。

　　良好的发展态势反映到资本市场上，国金证券给予盈康生命“增持”评级，华泰证券、东方证券、天风证券（601162）、开源证券、华安证券（600909）等中介机构均给予“买入”评级。华泰金控给出盈康生命股票的市净率均在2.1倍以上，国金证券研报观点表示，看好盈康生命医疗服务业务和医疗器械业务未来发展潜力，“一体两翼”模式有望协同贡献长期成长性。

　　资料来源：华泰金控研报

　　业绩波动因素可控 同业竞争问题取得重要进展

　　由于前期接连收购玛西普、友谊医院等资产，盈康生命形成较大金额的商誉，截至2022年6月底，公司账面仍存有10.33亿元商誉。如收购标的的经营业绩与预期出现较大差异，公司将面临商誉减值的风险，直接影响当期损益。

　　此前盈康生命计提大笔商誉减值准备，致业绩波动明显。

　　不过经计提后，资本市场有观点认为，公司轻装上阵，利于未来发展，剔除商誉减值后的经营业绩呈持续增长趋势，因而不少机构调研报告给出买入评级。综合来看，盈康生命业绩增长内生动力较足，业绩波动因素整体可控。

　　值得关注的是，公司同业竞争问题也取得了重要进展。为解决同业竞争问题，公司控股股东在2019年收购上市公司时出具承诺：5年内（至2024年3月7日）逐步解决同业竞争的问题，目前离承诺期到期还有一年半左右时间。随着上海永慈康复医院于2022年3月7日托管至盈康生命，目前已解决5家医院同业竞争问题。

　　2021年，盈康生命实施重大资产重组，通过支付现金的方式购买青岛盈康医院管理有限公司持有的苏州广慈100%股权并于2021年11月18日实施完毕；下属子公司友谊医院分别于2021年8月6日、2021年12月13日与公司控股股东盈康医投签订委托管理协议，约定由友谊医院负责对长春盈康医院、运城第一医院进行托管。同年，杭州怡康中医肿瘤医院被出售。随着同业竞争承诺的时间越来越近，盈康生命表示，其他体系内医院正在有序推进。

　　保障患者“离院不离网” 未来战略瞄准“服务到家”

　　盈康生命在5大经济圈的区域医疗中心也在持续推进。截至目前，公司旗下四川友谊医院已完成三甲升级，苏州广慈肿瘤医院在2022年完成二甲现场评审，运城第一医院已启动三甲评审筹备工作。2022年8月12日，盈康生命发布向特定对象发行股票预案，大股东全额认购也体现了对公司的信心，此次募集资金总额不超10亿元，将用于进一步支持公司业务发展。

　　除了在产业端围绕肿瘤产业链发展这一主线，盈康生命另一个发展脉络则是从传统聚焦院内治疗拓展到注重服务患者和家庭。传统医疗机构更多专注于解决（院内）诊中问题，而互联网医疗从业者解决的是（院外）部分诊前挂号、咨询和诊后患者复诊等问题。

　　盈康生命表示，未来公司将专注于服务患者和家庭，积极发展线上互联网和物联网服务，建立与患者持续交互的场景，持续提升患者体验，保障患者“离院不离网”，打造闭环的分层服务模式以支撑医院-社区-家庭互联的生态迭代，实现从医院到家庭即H2H（Hospital to Home）战略目标。

　　盈康生命线上线下（300959）结合的服务模式也为行业发展提供了一个新思路——重点围绕“H（医院）to H（家庭）”战略，打造以患者为核心的“预、诊、治、康”一站式医疗服务闭环生态，通过“健康到家”服务，将线上线下和院内院外服务进行融合，实现用户的全周期全病程管理，打造差异化发展之路。

盈康生命股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：迄今为止，共16家主力机构，持仓量总计2.21亿股，占流通A股40.54%