东方证券股份有限公司姜雪晴近期对银轮股份（002126）进行研究并发布了研究报告《新能源热管理收入比重快速提升，预计下半年盈利能力将持续环比改善》，本报告对银轮股份给出买入评级，认为其目标价位为17.94元，当前股价为14.14元，预期上涨幅度为26.87%。
银轮股份
业绩好于市场预期。上半年实现营业收入38.67亿元，同比下降4.6%，归母净利润1.31亿元，同比下降25.0%，扣非后净利润0.93亿元，同比下降40.3%。2季度营业收入18.12亿元，同比下降11.8%，环比下降11.8%，归母净利润0.61亿元，同比下降12.7%，环比下降12.8%，扣非后净利润0.56亿元，同比下降17.1%，环比增长52.1%。在商用车销量下滑、国内疫情影响下，2季度经营性盈利实现环比大幅增长，好于市场预期。
2 季度毛利率环比改善，费用率下降。上半年毛利率19.5%，同比下降1.6个百分点；2季度毛利率19.8%，环比提升0.6个百分点，2季度毛利率环比提升预计主要系原材料价格下降、海运费下降、汇率贬值等所致；2季度期间费用率14.4%，同比下降0.7个百分点，其中管理费用率同比下降0.8个百分点，研发费用率同比增加1.1个百分点，财务费用率同比下降0.9个百分点，预计主要系人民币汇率贬值导致汇兑收益增加。上半年经营活动现金流净额1.26亿元，同比增加61.4%，预计主要系本期支付税费减少所致。
新能源业务高速发展，预计新能源热管理收入和盈利比重将快速提升，将成为公司盈利增长点。上半年乘用车业务实现营收14.24亿元，同比增长37.8%；乘用车业务占总营收比例36.8%，较同期提升11.3个百分点；毛利率15.1%，同比提升0.4个百分点；其中新能源业务实现营收7.86亿元，同比增长105.1%，占总营收比例约20%。公司全力实施新能源业务倍速计划，逐步形成“1+3+N”新能源产品布局，系统集成能力及研发创新能力获得国内外客户高度认可。上半年内公司新获北美新能源标杆车企电控及芯片液冷产品、小鹏汽车水冷板、理想汽车某平台热管理产品等多个新能源定点项目，同时积极拓展智能驾驶、光伏储能、数据中心、通讯基站等新兴领域热管理业务。据公司预测，新获定点项目达产后预计将新增年销售收入约28亿元，其中新能源业务占比75%以上，预计新能源热管理业务规模将持续高增长，将成为公司营收及利润增长支柱。
预计行业需求回暖及外部经营环境改善将促进盈利能力环比好转。随着疫情控制后供应链逐步恢复，叠加乘用车购置税减免、商用车产业帮扶等政策刺激，预计下半年乘用车、商用车行业需求有望实现环比回暖。2季度起钢、铝等大宗原材料价格较1季度高位逐步回落，公司原材料成本压力得以缓解，海运价格下降以及人民币兑美元汇率贬值也将对公司出口业务形成利好，预计行业需求回暖及外部经营环境改善有望促进公司下半年盈利能力环比持续好转。
盈利预测与投资建议
预测2022-2024年EPS0.46、0.66、0.87元(原0.48、0.65、0.87元)，按22年进行估值，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司22年PE平均估值39倍，目标价17.94元，维持买入评级。
风险提示
新能源车热管理系统配套量低于预期、尾气后处理配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.38亿，根据现价换算的预测PE为20.29。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为16.67。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，银轮股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共18家主力机构，持仓量总计1224.19万股，占流通A股1.64%
综合诊断：银轮股份近期的平均成本为13.87元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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