华鑫证券有限责任公司孙山山近期对口子窖（603589）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，下半年望改善》，本报告对口子窖给出买入评级，当前股价为51.67元。
口子窖
事件
子窖发布2022年半年报：2022H1营收22.97亿元(同增2.4%)，归母净利润7.40亿元(同增7.6%)。
投资要点
业绩符合预期，蓄水池较明显
2022Q2营收9.86亿元(同减8%)，归母净利润2.54亿元(同减5%)。2022Q2毛利率72.06%(同减0.7pct)，净利率25.79%(同减0.8pct)。销售费用率2022H1为14.9%(同增0.4pct)，系促销及业务费增加所致，2022Q2为14.85%(同减2pct)。2022H1经营活动现金流量净额-2.97亿元，系支付各项税费增加所致，回款21.14亿元(同增3%)。2022H1末合同负债为3.96亿元，环增0.19亿元。
疫情影响销售，下半年望改善
分产品看，2022Q2高档白酒/中档白酒/低档白酒营收9.24/0.21/0.16亿元，同比-9%/-13%/-16%。分渠道看，直销/经销营收0.39/22.14亿元，同增7%/2%，其中2022Q2营收0.14/9.47亿元，同比+1%/-9%。分区域看，2022H1省内/省外营收18.22/4.31亿元，同比+4%/-8%，其中2022Q2为8.13/1.47亿元，同比-2%/-35%。
盈利预测
下半年进入白酒旺季，我们认为公司有望改善。根据中报，我们略调整2022-2024年EPS为3.17/3.84/4.61元(前值分别为3.59/4.41/5.38元)，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、改革进度不及预期、股权激励推进不及预期、518增长不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.03亿，根据现价换算的预测PE为16.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，口子窖行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共35家主力机构，持仓量总计3593.45万股，占流通A股5.99%
综合诊断：口子窖近期的平均成本为50.87元，股价在成本上方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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