酒鬼酒（000799）上半年实现营收25.37亿元，同比增长48.04%，归母净利润7.18亿元，同比增长40.68%。
降速致使费率提升，短期利润承压。2022Q2公司营收8.49亿元，同比增长5.26%，归母净利润1.97亿元，同比下滑18.74%，归母净利率同比-6.86pct至23.21%。一方面是去年同期市场扩张较快，费用摊薄效应强，归母净利率基数水平较高，而今年二季度受疫情影响，公司回款节奏放缓，收入确认有所控制，同时为加快渠道动销，促销费用投放较多，期间费用率有所提升，上半年促销费用同比增长100%;2022Q2销售费用率同比+5.53pct至27.01%，管理费用率同比+0.39pct至4.88%。另一方面，今年内参批价有所波动，发货较为克制，降速明显，2022Q2毛利率同比-3.39pct至77.8%。截至二季度末，公司仍有合同负债5.56亿元，环比减少1.12亿元。
内参降速稳价，低价位产品动销较好。上半年，内参/酒鬼/湘泉/其他分别实现收入6.46/14.7/1.55/2.58亿元，同比+24.33/+50/+70/+118%，其中销量同比+23.5/+49.6/+72.3/+68.9%至610/4242/3126/1746吨，吨价同比+2/+1/-0.5/+23%至105.9/34.7/4.9/14.8万元/吨，毛利率分别为92.4/79.6/39/68%。由于内参增长放缓，内品等低价位产品放量明显，上半年毛利率同比-1.13pct至79.11%。
强化市场拓展，持续文化营销。上半年，公司总客户数达1479家，较年初增加424家;核心终端网点达到2.5万家，较年初增长26.6%;全国地级市覆盖率较年初+5pct至72%;湖南县级市覆盖率较年初+5pct至99%;专卖店签约677家，较年初增加87家。报告期内，公司组建新零售业务发展部，电商渠道实现收入1.75亿元，创新渠道成效明显。上半年，公司与京糖、华致酒行（300755）、华糖云商分别合作开发了山水性格、金酒鬼、岳阳楼记多款文创新品，借由三生万物的推出，打造沉浸式品鉴体验，并在此前内参价值研讨会的基础上，开展更具人群针对性的“内参.密宴”活动，不断从文化属性寻找内参酒价值。
我们预计公司2022年-2024年摊薄每股收益分别为4.09元、5.42元、7.03元，维持对公司的“买入”评级。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共400家主力机构，持仓量总计8347.62万股，占流通A股25.69%
综合诊断：酒鬼酒近期的平均成本为143.80元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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