飞力达：9月6日接受机构调研，西南证券、天风证券等26家机构参与

　　2022年9月8日飞力达（300240）（300240）发布公告称公司于2022年9月6日接受机构调研，西南证券乐璨、天风证券（601162）陈金海 高晟、海通证券刘雪婷、中信建投（601066）傅翼宽、国联安基金管理有限公司吴畏、长城证券（002939）罗江南、西部利得基金管理有限公司张向伟、招银理财有限责任公司赵杰、中泰证券（600918）韩冰、兴证证券资产管理有限公司张傲、平安养老保险股份有限公司吴伯珩、方正证券李宏涛、招商基金管理有限公司孙燕青、申万菱信基金管理有限公司诸天力、东方财富（300059）姜楠、浦银安盛基金管理有限公司林望望、上海沃胜私募基金管理有限公司魏延军、国泰君安尹嘉骐、国科上海江英、太平洋证券李仁波、长江证券鲁斯嘉、安信证券孙延 宋尚杰 常裕琦、浙商证券（601878）冯思齐、国海证券钟文海、上海宁泉资产管理有限公司高熙尧、华宸未来基金管理有限公司李柏汗参与。

　　具体内容如下：

　　问：客户细分版块的节奏、布局和展望？

　　答：（1）公司目前的业务以直客占为主，国际货代和国内运输有部分同行业务作为补充。直客和同行占比约为 73 左右。近两年累积的数据显示直客占比在不断持续的增长（以下所述客户的行业分布指在直客领域的业务分布）。目前最大的版块是在智能制造和电子信息领域，根据今年上半年的数据，①电子信息行业收入占比约为 33%；②智能制造，包括装备和机械制造，收入占比 33%左右；③新能源领域增长较快，今年上半年包括光伏及上下游、电池等相关业务，占比约15%；④汽车行业的上半年收入跟去年基本持平，略微下降了一点，业务占比约5%，去年是 9% 左右；⑤其他的部分，包括快消品，纺织、及其它相关行业新的业务， 共占比约 20%。

　　（2）今年上半年疫情期间，公司积极与客户进行紧密沟通，利用了公司网络平台和产品多元化优势、以及与客户产业链上下游的长期合作关系和公司在关键区域里的资源优势，进行订单的交付。同时也导入了诸如联想、intel 等全球品牌新客户。在智能制造行业也进行了业务拓展，比如引入全球排名头部的平衡车“9 号机器人”项目。

　　问：后续是不是有昆山自动化库 0 版本升级？公司在数字化科技上的进展？

　　答：（1）过去的四年，公司不断在智慧仓储和数字化自动仓的建设加大投入力度，整体仓储面积达到约 88 万平方米，运营管理面积仍在持续增加。目前在昆山华东区，西南重庆，华南东莞深圳区域，已经建成的自动化仓库面积约 34000 平方米，同时还有 35000 平方米左右的自动化仓预计 9 月底启用（包括昆山自动化仓库 3.0 版本，主要是给某知名客户做全球售后备件，以及另外几家客户的自动化仓配套），自动化仓库接近仓储管理总面积的 10% 。

　　（2）未来的规划有两个方面①协助国际客户进行智慧供应链或自动化仓储的一体化解决方案的需求的配合，过去的一年已经有 20 多个不同的方案在沟通，部分已经落地实施，预计未来两三年时间，自动化仓库的面积会进一步提升。我们的目标是把自动化仓库的面积提升到仓储管理总面积的 20%；②推进仓储供应链业务的数字化转型，避免单一的全自动化，努力打造人机结合的运营体系。

　　在所有的仓库运营体系中全部要系统化，在关键的节点自动化，通过人和机器的组合，用比较低成本的投入改造现有的仓库运营流程，为客户降本增效。计划 2024 年可以实现所有仓库的数字化运营全覆盖。

　　问：如何看待公司后续在东南亚的布局和发展？

　　答：（1）过去的两年形势发生了很重要的变化，疫情对全球供应链的影响、俄乌战争对油价和对欧洲、日本、其他一些国家的生产制造体系的冲击，部分大型国际制造企业把一部分产能转到东南亚和南亚，在供应链重新构建的过程当中可以看出，国产替代的动力和增长趋势非常强劲。飞力达过去两三年中不断加速建设海外的网络，不仅因为国际货代业务的扩张需求，很大程度上也是发现生产制造领域企业在全球不断重新布局的商机。供应链变长、产能调整意味着更多的机会，所以公司在东南亚陆续建设了一系列网点。

　　目前海外网络规划以东南亚和南亚自主建设网点和分公司为主，在欧美以合作战略伙伴为主。截至目前在新加坡、越南、泰国设立了分支机构。越南是目前整个产业转移的最优先的区域，公司也投入了最多的资源，目前有 5 家分公司，在生产制造端的仓储运营服务体系中，飞力达在当地是服务体量增长最快的企业之一，目前在越南运营的仓储面积已经接近 6 万平方米，也是当地是最先实施保税 VMI 的企业。目前已经为某些大型的 ODM 企业提供保税 VMI，从今年上半年启动，现已进入稳定运营期，也为欧美、台系的 ODM 企业和陆系的 ODM 企业，也在越南有不同的业务服务开展，越南是公司目前海外增长最快的板块之一。预计在越南的运营体系也会加快，在当地的业务包括仓储、跨境运输、海运和空运，海运、空运包括从中国运输到越南，也包括从越南出口到欧洲和美国。泰国公司预计今年下半年会开始正式运营，泰国的业务增长在电子信息、汽车的产能和扩展规模速度非常快。

　　（2）对于国产替代，相当一部分的企业产能搬到东南亚，同一时间国内的制造企业产能得到了提升，所以我们看到的是在国产替代方面也有非常多的增长机会。

　　总结随着全球供应链重构，企业供应链会延长到海外，同时国产替代升级也会加速。早布局的企业会从中获益。从公司的角度来看，我们认为这是未来两三年甚至更长时间发展空间最大的两个机会池。

　　问：新能源汽车领域成长速度非常快，公司在对新能源汽车客户或者产业链上面的共识未来会不会加大，会不会和一些头部汽车厂商达成重大合作？

　　答：（1）飞力达主要业务赛道是智能制造，特别是电子信息、新能源、汽车等，这三者的交集是新能源汽车。因为我们做的不仅是主机厂，也包括上游供应链，而电子信息的上游配套供应链企业现在也是新能源汽车的配套企业，所以我们观察到这里面有非常多的机会，正努力的在这方面进行拓展和布局。

　　（2）关于头部企业合作，我们会积极与新能源厂商形成中长期的战略合作，目前业务来自主流的汽车企业，包括吉利、长城、蔚来等国内头部企业。会争取跟新能源的主要的生产企业形成更加紧密的战略合作。在汽车的零部件和电子信息的上游零部件方面，我们目前与很多大型的跨国企业开展合作，比如与泰科电子在不同的区域建立了仓储和运输的相关服务，同时也在探讨如何形成更紧密自动化仓储的基地建设，可以给企业提供更好的服务，同时让他们跟主机厂之间的互动可以形成更好的链接。

　　总结公司积极拓展主机厂的业务，同时也积极地参与主流的新能源企业的供应链建设，服务过程中渗透自动化仓库及运输和分布的相关业务。

　　问：中国制造业的海外出口出海趋势之下，公司有没有准备在海外投资仓储资源？未来 CAPEX的整体投入规划体量是如何？

　　答：虽然公司的规模不是特别大，但作为一家物流服务企业，我们非常愿意在关键领域投放资源，建设自己的运营基地，包括仓库、自动化设备、车辆等。目前在华东、在西南、后续在华南，在海外的重要的制造领域，包括像越南，设立仓库的自动化设施，以及配套的相关资源，包括运输、土地等。因为政策和其他的因素，海外的投资仓库更加复杂，不排除与不同的合作伙伴共同开发海外资源的可能。

　　总结公司会在未来的两三年时间里面加大关键制造区域和领域里资本的投放，但是尽量不会让这些对资产负债表和利润表带来负面的影响。

　　问：对未来毛利率的展望？

　　答：（1）今年上半年毛利率是略有下降，主要原因跟疫情影响相关。今年上半年都持续受到疫情影响，年初广东，后来华中地区，四五月份，在上海和昆山和江苏这边是最严重的时候，很多客户产线受到影响停产停线，所以昆山和上海的 4月份订单下降，对于整个上半年的供应链收入影响较大。在此背景下，①上半年公司的仓储供应链面积仍有 2%的增长。②今年上半年关停了很多低毛利率的项目；③增加新业务导入；④在华南、青岛、南昌，去年的一些新项目稳定之后都带来了收入和毛利的提升，所以对冲下来，上半年供应链就综合物流的业务收入有个位数的增长，但是高毛利的业务增长受了一定的影响；其次是一季度整体的国际运价比较高，国际货代业务在今年上半年总体有一定的收入增长，而货代的毛利率相对来说是比供应链的毛利率低的，一进一出导致上半年的毛利率是有所下降。随着二季度的整个国际货运运价下行，毛利率会有所反弹，相信在供应链的业务得到恢复增长后，我们下半年到明年会看到整体毛利率不断提升。

　　（2）公司会加快数字化运营的升级改造和整合运营，疫情让不同的业务版块之间的增加了整合的力度。所以预计在下半年到明年，会不断加快运营的整合，提升运营效率，成本下降，增强毛利率的改善。

　　（3）在审慎经营方面，公司会继续加大管理的力度。过去两三年的时间中不断地收紧对低负毛利项目的管控，目前公司的负毛利的项目已经是降到非常少，处于投入期的项目，可能阶段性的会有较低的毛利或者甚至阶段性的亏损，预估未来半年或者更短的时间里面，就可让预期的效益达成。预计随着前期投放项目的稳定，毛利会得到提升。另外对于确实是有一些亏损的项目，会采取关停的相应应对措施。通过以上几项工作，会在今年下半年至今后几年，相信可以看到公司业务的毛利率逐步上升。

　　飞力达主营业务：设计并提供一体化供应链管理解决方案。

　　飞力达2022中报显示，公司主营收入36.37亿元，同比上升23.66%；归母净利润6451.82万元，同比下降51.06%；扣非净利润5511.64万元，同比上升31.7%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入15.9亿元，同比上升0.21%；单季度归母净利润1684.25万元，同比下降83.22%；单季度扣非净利润1756.21万元，同比上升21.99%；负债率57.08%，投资收益226.61万元，财务费用-607.09万元，毛利率6.18%。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为11.9。

　　以下是详细的盈利预测信息：

　　根据近五年财报数据，估值分析工具显示，飞力达（300240）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

飞力达股票行情：

● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。

● 中期趋势：

● 长期趋势：迄今为止，共13家主力机构，持仓量总计1.82亿股，占流通A股50.27%