映日科技经营性现金流持续亏空，多个客户入股并形成大量关联方交易，报告期内实控人变更原因存疑

　　“接天莲叶无穷碧，映日荷花别样红”，本来是诗人描写西湖繁花似锦的瑰丽景象，现位于安徽的芜湖映日科技股份有限公司(简称“映日科技”或“公司”)拟于深交所创业板申请上市。

　　映日科技是一家专业从事高性能溅射靶材的研发、生产及销售的企业。目前，公司产品主要应用于显示面板制造，并已开始进入太阳能光伏电池及半导体领域(LED芯片)。

　　一、公司与长信科技之间关联方关系密切

　　映日科技与长信科技（300088）自始至今仍保持着密切的联系。2015年8月1日，映日有限(彼时称)成立，长信科技子公司美泰真空持有其7.72%的股权，位列第五大创始股东，截止目前仍持股6.57%，并升任公司第四大股东。

　　映日科技现实际控制人张兵，持有公司31.32%股权，自2001年11月起就在长信科技任职，历任技术部经理、总工程师、总裁、董事，直至2020年8月。2019年7月起任映日有限董事长，我们注意到，张兵2019年7月至2020年8月任职映日有限董事长其实是兼任，这段时间，其主要工作应该还是在长信科技，同时，张兵还兼任美泰真空董事长。

　　招股书显示，2019年-2021年(下称“报告期”)，长信科技一直位列公司前五大客户，其中2019年为第二大客户，销售金额为1980万元；2020年亦为第二大客户，销售金额为2079万元；2021年为第五大客户，销售金额为3452万元。销售的内容均为ITO靶材。但据招股说明书显示，公司报告期内向长信科技销售ITO靶材平均单价均低于无关联客户，差异率分别-10.05%、-6.17%和-10.18%。

　　此外，报告期内，长信科技还为映日科技提供共计7笔担保保证，合计最高担保金额为6000万元(部分担保方式为最高额保证担保)，且长信科技均为公司与主债权人之间发生的债务提供连带责任保证。

　　综上，公司与长信科技一直保持千丝万缕的联系，一方面是第五大创始股东，另外一方面公司现任实际控制人张兵来自长信科技，并曾任总裁与董事，并且有一年多的交叉任职期间，最后长信科技一直是公司重要的客户，公司在销售上也重视长信科技并给予销售折让。

　　二、报告期实际控制人发生变更

　　映日有限成立之时，罗永春是实际控制人，持有34.61%的股权。至报告期初，罗永春仍持有映日有限32.90%股权。2019年7月15日，映日有限召开董事会并决定罗永春、李焕义、红桥新能源、携合投资分别将所持映日有限股权的10%、21.18%、2.96%、0.74%转让给张兵，转让完成后，张兵共持有映日有限34.88%的股权，一跃而升为第一大股东。而在此之前的半年即2019年1月至6月期间映日有限自认无实际控制人。

　　张兵接手上述股权所支付转让款合计6,277.88万元，其中3,100万元来源于长信科技董事长高前文。张兵于2021年4月至10月期间陆续归还上述款项，并支付利息。

　　而在此之前，张兵并不持有映日有限任何股权。问题的转折点发生在罗永春被判刑上。罗永春作为厦门映日新材料科技有限公司(以下简称“厦门映日”)的大股东和法定代表人，被厦门同安国税局发现，2013年4月至2015年10月期间，厦门映日取得供应商无货交易的增值税专用发票并用于纳税申报，造成其少交增值税2,146,064.58元，构成让他人虚开增值税专用发票罪。据此，2017年11月27日，主管税务机关出具编号为厦同国税罚〔2017〕98号《税务行政处罚决定书》，对厦门映日作出罚款1,073,032.29元的行政处罚。

　　2021年7月14日，厦门同安区人民法院出具《刑事判决书》，就厦门映日的上述税务违法事项，法院判处罗永春有期徒刑三年，缓刑三年六个月。

　　据天眼查显示，厦门映日已于2020年7月办理完成工商注销登记手续。厦门映日注销前各股东持股比率和映日有限成立时的各股东持股比率大致相同，而且除少数股东外，其他主要股东变化不大，如下表所示：

　　可以看出，润鼎投资在映日有限刚成立时没有持股，但随后其在2018年1月通过受让其他股东股权的形式持有映日有限4.53%的股权，截止目前，其仍持有公司3.93%的股权，红桥节能最终通过转让股权，也完全退出了对公司的持股。

　　经过还原，猜测大致脉络如此：在罗永春预感到接受虚开增值税专用发票即将败露之际，就于2015年8月在长信科技的总部所在地芜湖原样复制一个厦门映日即映日有限，两家企业的主要股东及股权几乎完全一致，然后寻求长信科技这个“靠山”，并谋求上市。由于创业板上市有两年内不能变更实际控制人的要求，故在2019年7月，罗永春经过和长信科技的商讨，寻求自己在被判刑之后的“代理人”即张兵出马，接走大股东之位，值得注意的是，张兵接手股权接近一半的转让款，即3100万元是来自长信科技董事长高前文的借款，考虑到长信科技子公司是公司股东，且长信科技是公司报告期前五大客户之一，这里面是否有为了避嫌导致股权代持情况的出现？

　　以上公司股权的大挪移，总感觉有一双无形的大手，在幕后操控，其间，长信科技如影随形，相伴左右。罗永春跌落了，以张兵为代表的长信科技派系掘金，貌似拣了一个大便宜，用一句话总结，就是“罗永春跌倒，张兵吃饱”。

　　三、众多关联方入股公司股权并发生大量关联方交易

　　1、客户入股

　　据天眼查显示，京东方合计间接持有显智链投资78.47%的出资份额；惠科集团董事王智勇、雷健、马静、王鑫莹直接或间接持有科锰投资66.60%、15.30%、8.00%及2.00%的出资份额；晟泽管理系TCL华星光电监事徐荦荦实际控制的企业、TCL华星光电直接持有TCL战略投资39.26%的出资份额；上海阳驰系曾泯谕持股60%并实际控制的企业。

　　上述5家客户均入股映日科技，合计持有公司股份19.93%，2019-2021年度给映日科技贡献收入合计分别为5519万元、8638万元和22878万元，占公司各期总收入的比率分别为49%、58.52%和72.61%，金额及占比均逐期提升。

　　毛利方面，上述关联股东贡献的金额分别为1417万元、2588万元和8848万元，占映日科技各期总毛利的比率分别为45.57%、55.09%和73.23%，相比收入占比，可以看出，2019年和2020年，对关联股东销售的毛利率总体低于非关联方，而2021年，则对关联股东销售的总体毛利率超过非关联股东，因为对关联股东的毛利占比超过收入占比。

　　映日科技引进的这些股东更像是战略投资者，不仅需要股东投入资金，更重要的是，每年都要反哺公司并贡献利润，算是极有前瞻性的战略布局。但对于映日科技本次IPO来讲，对关联股东销售及毛利金额巨大，占比近期甚至超过72%，且不说关联交易价格是否公允，但如此高的关联方销售占比，是否有抱团取暖嫌疑？股东抱团取暖，甚至可以推进公司上市进程，但在采购时，会否考虑产品质量？是否存有意配合公司短期内利润做大以达到上市的要求及尽快上市目的？

　　而且，除长信科技子公司美泰真空持股超过5%达6.57%之外，其他战略股东持股均低于5%，也就是说，一旦公司上市成功，可以避免5%以上股东的减持限制，可以悄悄减持。

　　2、供应商入股

　　前述说到持有映日科技3.93%股权的润鼎投资，系由陕西山泰的控股股东、实际控制人薛晓峰持股34%并担任执行事务合伙人的合伙企业。陕西山泰是公司2019年第三大供应商，采购金额为281万元，占当期原材料采购总额的比率为4.02%，采购的物品为ITO靶坯、镍矾管等。

　　薛晓峰曾为映日有限董事，并于2020年8月离职。薛晓峰持有芜湖体西热传科技有限公司(简称“体西热传”)10%股份，映日科技持有体西热传30%股权，并是其第一大股东，体西热传注册地址和公司一致。

　　映日科技于2019年向体西热传采购靶材绑定服务和技术咨询服务合计481.24万元。其中，公司向体西热传采购靶材绑定服务单价高于无关联供应商约20%。2019年8月，公司与体西热传签订三年的设备租赁协议及技术服务协议，设备租赁租金为44.25万元/年，技术服务含税服务费用约为100万元/年。

　　2020年4月，罗永春曾向薛晓峰借款40万元。上述诸多迹象表明，公司涉嫌通过上述关联交易向薛晓峰输送利益。

　　四、经营性净现金流相比净利润持续亏空

　　报告期内，映日科技经营活动净流量分别为383万元、-3002万元和-6346万元，而净利润分别为1235万元、2662万元和8407万元，经营活动带来的现金亏空分别为852万元、5664万元和14753万元，可以看出，公司盈利逐期提升，尤其是2021年，同比增长216%，但经营活动造成的现金流亏空也同比增长9089万元，即公司越赚钱，经营活动净亏空也越大。

　　亏空的主要原因就是应收账款和存货逐期增加，2020年期末，应收账款余额同比增加1540万元，存货余额增加3875万元，二者合计增加5415万元，基本和当期经营活动净亏空5664万元相差无几；2021年期末，应收账款余额同比增加4110万元，存货余额增加12571万元，二者合计增加16681万元，大于当期经营活动净亏空2108万元，通过对2020年和2021年应收账款及存货余额增长分析，可以看出，映日科技经营活动净亏空造成的主要原因就是这两个科目期末余额的逐期增长。

长信科技股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：有加速下跌的趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共193家主力机构，持仓量总计6.40亿股，占流通A股26.21%