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  东方证券股份有限公司蒯剑,黄骥,余斯杰近期对凯盛科技(600552)进行研究并发布了研究报告《凯盛科技2022年中报点评:业绩符合预期,新材料板块表现亮眼》,本报告对凯盛科技给出买入评级,认为其目标价位为10.27元,当前股价为9.47元,预期上涨幅度为8.45%。

  凯盛科技

  核心观点

  整体业务继续向好,新材料与政府补助对冲电显业务下滑。公司22H1收入/归母净利达26.3/0.99亿,YoY-22.4%/+17.2%。毛利率为16.4%,YoY+2.7pct。收入下滑,主要受消费电子行业不景气影响,公司电子显示业务出现业绩下滑。而净利润上升,主要得益于:1.新材料板块中的锆系产品以及球硅粉的放量,2.政府补助大幅提升,22H1政府补助为0.74亿元,YoY+202.5%。公司22H1扣非净利为0.44亿元,YoY-35.1%。而高毛利的新材料板块收入提升,低毛利的电显收入下降使得公司毛利率整体提升。展望未来,我们预计新材料板块将延续良好发展势头,UTG二期部分产能土建已封顶预计10月启动净化装修,有望为明年业绩带来新增长点。

  新材料板块亮点层出不穷。传统材料如电熔氧化锆/硅酸锆价格依然保持在高位,虽然成本有所上涨,但盈利依然可观。22H1启动球形材料年产6000吨的扩产计划,完成后,产能将达1.4万吨。年产5000吨的高纯合成二氧化硅项目成为市场关注焦点,中试线整体建设已完成,有望于23年底陆续投产,由于纯度能达到6N-7N,且具有一定成本优势,预计将用于光伏/半导体领域。中试线相关产品已送下游验证,效果良好。未来公司的球形材料/活性锆/钛酸钡产品规模有望持续扩大。

   UTG产能建设顺利。UTG二期项目土建已封顶,预计10月份启动净化装修。一次成型玻璃顺利的情况下,将可能减少部分减薄设备投资。目前UTG的良率持续提升,生产成本不断下降。一次成型的UTG的中试线已启动建设,如果此工艺获得成功,良率将大幅提升,对UTG行业意义深远,成本压降有较大促进作用。

  电子显示业务低谷即将度过。深圳国显22H1业绩下滑明显(收入/净利润YoY-33%/-75%),笔记本/平板显示模组需求疲弱。据中商/华经产业研究院,22H1中国平板/笔记本电脑出口量6283/8835万台,YoY-11.3%/-17.3%。行业一旦企稳,相关业务预计也将见底反弹。公司拥有较完整产业链布局,在成本控制、质量一致性、柔性生产、快速响应等方面依然有较强竞争优势。

  盈利预测与投资建议

  下修22-24年EPS至0.24/0.45/0.58元(原值0.39/0.52/0.76元),主要对UTG玻璃/电子显示业务做了下修,同时对新材料板块收入做了上修,参考可比公司估值水平,采用分部估值法分别给予2023年新材料板块/显示板块24/24倍PE的估值,对应目标价10.27元,维持“买入”评级。

  风险提示

   UTG放量与价格不及预期,显示模组扩产不及预期,客户变动风险,政府补助波动

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,万联证券夏清莹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.33%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.56亿,根据现价换算的预测PE为27.85。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级4家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为13.5。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,凯盛科技行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星,好价格指标2星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)



 

凯盛科技股票行情:

(诊股日期:2022-09-18)


● 短期趋势:弱势下跌过程中,可逢高卖出,暂不考虑买进。

● 中期趋势

● 长期趋势:迄今为止,共54家主力机构,持仓量总计2.59亿股,占流通A股33.90%

综合诊断:凯盛科技近期的平均成本为9.61元,股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。
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