业绩下滑只因“双减”？多业务拓展现金流承压，昂立教育转型待考

　　今年上半年，昂立教育（600661）营收及净利润表现不佳，其中营业收入实现3.47亿元，同比减少61.54%；归母净利润为6242.35万元，同比下降63.08%

　　《》研究员 林申

　　业绩承压、股价下挫，上海新南洋昂立教育科技股份有限公司（下称昂立教育，600661.SH）怎么了？

　　半年报显示，今年上半年昂立教育营收及归母净利润双双下滑，其中，营业收入同比下滑61.54%，归母净利润同比减少63.08%。对于造成业绩疲弱的主要原因，以及未来如何应对政策调整带来的巨大冲击，该公司相关负责人向《》研究员表示，“‘双减’政策以及疫情反复给公司主营业务带来影响，一定程度上造成了业绩的波动。同时，目前公司已经形成了职业教育、青少儿教育、国际与基础教育和大学生教育为主的新业务格局”。

　　需要注意的是，业务转型并非易事。据公开资料显示，教育部曾提出规范非学科类校外培训管理，在部分领域适度扩大中高职贯通招生规模，由此推动教育技术发展、深耕素质教育及职业教育细分赛道的企业会更具优势，而考虑到行业规模有限，过多的教培机构在转型过程中涌入上述赛道必然会造成拥挤度提升，由此业务转型的真正效果到底如何仍待时间观察。

　　再看二级市场方面，近几年该公司股价大幅下挫，数据显示，截至9月27日收盘，该公司股价报收于8.03元/股，较年内高点下挫39%，最新总市值仅为23.01亿元。若从经营层面看，该公司股价大幅下挫或与盈利水平下降有很大关联，同时受“双减”政策影响，投资者也对该公司战略转型能否成功持观望态度。

　　对于如何看待股价的大幅下挫，以及未来会采取哪些措施提振投资者信心等事宜，昂立教育向《》研究员表示，“股价波动受多种因素影响，公司将在积极进行业务转型的同时，进一步明确各业务线发展方向，围绕客群需求，升级教学服务品质，优化产品端架构，提升用户留存及口碑，打造良性业务循环，推动公司长足健康发展”。

　　营收净利双降、经营现金净流量锐减

　　据该公司近日披露的2022年上半年业绩报告显示，报告期内，公司分别实现营收3.47亿元，同比下降61.54%；实现归母净利润6242.35万元，同比减少63.08%。

　　可以看到，今年上半年，该公司营收及归母净利润双双下滑，对此，《》研究员查阅有关资料注意到，主要系“双减”政策以及上半年上海疫情反复，对该公司主营业务造成影响与冲击，一定程度上造成了业绩不佳的表现。

　　需要注意的是，若拉长时间周期、以各年上半年度业绩数据为分析基准来看，据数据显示，2018年6月30日—2022年6月30日，该公司盈利能力大幅波动。其中，归母净利润曾于2021年上半年盈利1.69亿元，而2020年上半年则净亏损0.8亿元左右；与此同时，归母净利润同比增速波幅过大，且最高点与最低点的差额近600个百分点。

　　此外，值得一提的是，“双减”政策对教育培训行业尤其是K9阶段学科类培训业务带来了重大冲击，进而倒逼培训机构拓展非学科类培训业务，而这一战略转型必然对企业的经营构成较大压力，尤其会对现金流造成不利影响。

　　数据显示，因预收学费减少及学员退费增加，2022年上半年昂立教育经营活动产生的现金流量净额为-2.83亿元，同比大降288.04%。

　　对此，该公司相关负责人向《》表示，“公司预收学费减少及学员退费增加，主要系受2021年7月颁布的双减政策影响，公司严格按照政策要求调整业务结构所致。目前，公司在加快推进业务转型的同时，持续强化现金流管理，开源节流，降本增效，优化校区布局、组织架构及人员结构，保障公司安全运营，提升规范化管理水平。公司总体经营情况保持稳定。”

　　2018年至2022年各年上半年公司归母净利润及同比增速

　　数据来源：根据公开资料整理

　　抢滩多领域、业务转型仍有一定压力

　　“双减”政策背景下，教培机构在实际业务中业务调整、资质获取等方面不仅时间成本高，且实现难度也较大，这使得教培机构面临着较大的业务转型压力。

　　对此，国信证券等多家机构也曾发文表示，“对于已上市企业，凭借现有品牌知名度和影响力，利用渠道、人力、网点、研发体系等资源全面加速转型兴趣类或成人教育等赛道等方向，可能是维持上市主体合法地位的必然选择”。

　　具体到有关上市公司来看，如新东方在线（1797.HK）形成大学教育、机构客户、直播电商新三大主营业务布局；豆神教育（300010）（300010.SZ）推出全新艺术教育子品牌“豆神美育”；高途集团（NYSE：GOTU）发力成人教育业务；猿辅导推出南瓜科学，转型素质教育等。

　　反观昂立教育业务转型方面，公开资料显示，目前该公司确立了职业教育为未来的战略业务，加快发展国际与基础教育业务，积极探索创新K12非学科教育业务，快速布局大学生升学、就业及技能培训业务等。同时，该公司自2020年起通过“自有直播平台、抖音、视频号等”积极布局公域、私域直播，扩大市场招生、品牌影响和相关课程产品的销售，2022年该公司也在快速推进各类课程产品和业务的直播推广，打造教育直播矩阵。

　　此外，需要注意的是，素质教育、职业教育单一品类规模有限，需要形成多品类集合效应，虽然该公司积极转型应对行业政策巨变，但考虑到政策情绪影响以及自身转型节奏，该公司业务短期内或仍会承压，有关课程的接受度仍需持续跟踪，这均影响着该公司的持续经营能力和成长能力。

昂立教育股票行情：

● 短期趋势：短期行情可能回暖，可适量买进股票，作短线反弹行情。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：迄今为止，共12家主力机构，持仓量总计1.49亿股，占流通A股52.02%