上市破发不是终局，“闯”入下半场的零跑还要恶补短板

　　9月29日，零跑汽车在香港联交所挂牌上市，成为继“蔚小理”后国内第四家在中国香港上市的造车新势力。然而，前一日暗盘破发，上市首日零跑汽车股价走势也未现惊喜，开盘即遭破发，低开14.58%。破发背后，一方面目前资本市场正处动荡期，另一方面是零跑汽车并不“漂亮”的招股书，让资本市场缺乏信心。业内人士认为，对于零跑汽车来说，在打通上市通道获得更多资金支持后，提速研发补齐高端市场布局成为关键，零跑汽车的下半场才刚刚开始。

　　破发意料之中

　　“金钟”敲响，零跑汽车正式登陆港股市场。零跑汽车相关人士表示，本次成功上市，零跑汽车打通了境内造车新势力主体直接赴港上市融资的通道，成为造车新势力境内主体赴港上市第一股。

　　然而，从2015年一路“闯关”而来的零跑汽车，上市首日开盘破发，截至收盘零跑汽车股价跌超30%。其实，上市前，零跑汽车在资本市场便有些遇冷。此前，零跑汽车发布公告显示，本次IPO全球发售1.31亿股，每股售价为48-62港元之间，而从最终48港元/股的结果来看，零跑汽车将IPO的定价设在招股价的下限。同时，此前零跑汽车拟筹集15亿美元，而最终融资金额则不足8亿美元，不及预期。此外，在9月28日的暗盘交易中，零跑汽车已跌破发行价。

　　对于上市首日破发，零跑汽车董事长朱江明坦言，“确实不是一个很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。但我们选择上市，主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额”。据了解，今年港股市场整体表现低迷，IPO交易数量下降近九成。

　　虽然股价下跌有资本市场影响因素，但也反映出投资者对零跑汽车信心不足。根据招股书显示，2019-2021年，零跑汽车经调整净亏损分别为8.1亿元、9.35亿元和26.29亿元，三年总计亏损为43.74亿元。同时，零跑汽车的毛利率也仍为负值。

　　而在销量方面，尽管今年前8个月零跑汽车累计新车交付量高达7.7万辆，并冲至造车新势力排行榜第三位，但也陷入越卖越亏的怪圈。从入局时间看，零跑汽车与“蔚小理”同一时间起跑，而作为大华股份（002236）创始人，朱江明在视觉识别、计算机算法、物联网等领域拥有丰富经验，但切换至造车赛道，也许朱江明为了避开与竞争对手正面硬刚，零跑首款车型S01定位于10万元级智能纯电轿跑，但该车型上市后并未激起浪花。

　　随后，零跑汽车转变战略，第二款车型T03押宝10万元以下入门级电动车市场，成功赢得市场认可。数据显示，去年零跑汽车销量为4.31万辆，其中T03销量达3.8万辆，在总销量中的占比高达89%。但是，零跑汽车仍然赔本赚吆喝。数据显示，去年零跑汽车毛利率为-44.3%，汽车销售成本达45.19亿元。按此计算，零跑汽车平均每售出一辆车便亏损超3万元。中国流通协会专家委员会成员颜景辉认为，中低端车型提升销量的同时，也让车企很难获得更多利润，此消彼长。

　　闯入中高端市场

　　事实上，零跑汽车也意识到问题所在，朱江明表示：“从2015年创立零跑汽车到现在，我们‘闯’出一条路，以后会一如既往地‘闯’下去。”而他所说的“闯”下去，其中便包括“上攻”到中高端车型市场寻找增量空间。

　　去年9月，零跑汽车推出第三款量产车型——C11，补贴后售价为15.98万-19.98万元。零跑汽车相关人士表示：“今年7月和8月，C11已占据零跑汽车销量的50%以上。”而在IPO前一晚，零跑汽车第四款量产车型——C01正式上市，售价为19.38万-28.68万元，是目前零跑汽车平均售价最高的车型。

　　据股书显示，零跑汽车将聚焦价格在15万-30万元的中高端主流新能源汽车市场。在产品层面，零跑汽车计划以每年推出一至三款车型的速度，在2025年底前将共计推出七款新车型。乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示，中高端车型市场才是车企主要的利润来源，如果零跑汽车的产品能在该细分市场得到认可，将有效提升企业整体盈利水平。

　　同时，在研发上零跑汽车也在提速。据悉，零跑汽车还将计划基于自研增程式技术推出车型，落地“纯电＋增程”双技术路线。上述零跑汽车相关人士表示，目前零跑汽车已实现智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，打造出智能动力、自动驾驶及智能座舱系统。

　　此外，零跑汽车也在逐步推进全球扩张。目前，零跑汽车首批T03车型已出口以色列，并通过欧盟整车形式认证，获得欧洲市场销售许可。招股书显示，零跑汽车计划2023年前在欧洲设立首家海外旗舰店。

　　不过，持续扩张下，研发资金也成为零跑汽车急需补齐的短板。2019-2021年，零跑科技的研发费用支出分别为3.58亿元、2.89亿元和7.40亿元，研发费用所占营收比例分别为306.4%、45.8%及23.6%。这意味着，新车型规划出炉的同时，零跑汽车也急需资金推进研发。招股书显示，零跑汽车预计募资的近70亿元中，约40%(将近28亿元)将用于研发，预计的研发投入是过去3年总和的2倍。

　　业内人士表示，零跑汽车对未来已有明确规划，此时打通上市融资渠道，资金加持下零跑汽车也将重新起跑。

大华股份股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：迄今为止，共424家主力机构，持仓量总计4.81亿股，占流通A股24.57%