实控人入狱后的葵花药业：二代接班退守“儿童药” 半年度净利创5年最大跌幅

　　在私募大佬林园旗下产品新晋成为第十大股东的信息公开后，沉寂已久的葵花药业（002737）股价迎来一波大涨，5个交易日股价涨幅42.36%，市值一度重回120亿元上方，逼近其两年前的高位。

　　但在短暂上涨后，葵花药业股价又快速回落，截至9月10日收盘报16.87元/股，较5个交易日前的高峰点下跌超过15%。

　　私募大佬的入股，无法掩盖葵花药业上半年业绩的疲软。今年上半年，葵花药业实现营收16亿元，同比下降32.97%；实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比下降22.4%。这也是葵花药业近五年中报首次营收下滑，净利润则创五年来

　　最大降幅。

　　而摆在葵花药业面前的，除了疫情下受影响的业绩，还有葵花药业实控人、前董事长关彦斌“杀妻”入狱后，二代接班后企业能否摆脱不利影响、稳定发展问题。

　　突遭“黑天鹅”，净利增速由超30%转负

　　日前，葵花药业交出了近五年最差年中成绩单。公司上半年营收同比下降超3成，归母净利润降超2成。

　　葵花各业务板块营收全线大幅下滑，其中，中成药板块实现收入10.97亿元，同比下降37.93%，该板块约占总营收的68.55%。化学制剂板块实现收入4.52亿元，同比减少17.67%，其在总营收中占比为28.27%。

　　对于此次业绩大幅下滑，葵花药业表示，受疫情影响，公司感冒、咳嗽、退热、消炎类产品除受国家阶段性政策管控导致零售终端销售受限外，医院终端的就诊患者管控、分流也导致公司相关产品销售受阻。

　　同时，长周期的停工停业停课和个人防护普遍增强等因素，使得常规性流感等疾病发病率降低、相应自我诊疗类药品阶段性需求下降，导致经营业绩有所下滑。

　　事实上，葵花药业此前发布的2019年年报已显露颓势。葵花药业2019年年报显示，公司当年实现营业收入43.7亿元，同比下降2.24%；实现归属于上市公司股东的净利润为5.7亿元，同比微增0.38%。公司主营业务板块营收、毛利率双双下滑。

　　葵花药业主要产品的生产量和销售量均下降，生产量同比下降4%，销售量同比减少2.98%。产销不足使得葵花药业营业成本同比下降0.96%。

　　在这之前，2017-2018年，葵花药业营收同比增速分别达到14.61%、16%；归母净利润增速则分别达到39.93%、32.85%。

　　本在加速奔跑的葵花药业陡然被按下了暂停键，一场“黑天鹅”事件成为其业绩急转直下的导火索。

　　2019年1月1日，葵花药业发布公告，宣布公司董事长、总经理关彦斌因个人年龄原因辞去了公司一切职务，原因是“从公司长远发展角度出发，为给年轻人更多机会，优化经营管理团队”。

　　关彦斌此举被外界解读为“关氏家族传承交替、二代接班”。直至2019年4月关彦斌因涉嫌故意杀人遭检察院批捕的消息曝出，舆论哗然。

　　尽管葵花药业曾回应，关彦斌案因个人纠纷引起，未涉及与家族成员无关的第三方，未涉及公司业务经营，公司经营管理有序有效，控制权稳定，仍难以扭转该事件带来的负面舆论效应。

　　葵花药业股价在此后一蹶不振。事件被爆出前，公司股价在近20元左右徘徊，之后接连走低，一度下探至12元附近。

　　临危受命的是关彦斌的两个女儿。小女儿关一首先接棒，被任命为葵花药业集团总经理，同时出任代理董事长。此后关彦斌大女儿关玉秀被正式选为葵花药业第三届董事会董事长。

　　公开信息显示，关玉秀曾任黑龙江葵花药业股份有限公司广告部主管、财务总监助理、重庆区省级经理、葵花药业集团（伊春）有限公司总经理、葵花药业集团（唐山）生物制药有限公司总经理，现任五常葵花阳光米业有限公司董事长兼总经理等。

　　关一在2002年已入职葵花药业，历任葵花药业集团医药有限公司广告部副总经理、市场管理中心总经理、总经理等。据悉，葵花药业曾官宣表示：关一亲手缔造了小葵花儿童药品牌。

　　从各方信息来看，关氏姐妹无疑在品牌和销售方面都有过出色的成绩和丰富的经验，也深谙葵花的发展路径。然而，关彦斌的突然离场给葵花带来的冲击远不止如此。

　　实控人入狱，“价值新十年”计划搁浅

　　事件爆发半年多前，在葵花药业改制20周年庆典上，关彦斌曾喊出“再给我20年，我还你们一个千亿葵花”。

　　2018年被葵花药业视为改革转折年。葵花药业于当年启动“精品药工程”，表示要由“以卖为主，用销售扩张，一切向销售倾斜”转为“卖做结合”，提升药品品质。

　　葵花药业称，过去以营销增长为核心，现在要做价值成长型企业。在这之前，葵花药业曾因产品质量问题屡登抽检黑榜，而公司重营销轻研发也饱受诟病。

　　长期以来，葵花药业的发展主要依赖大单品的营销。2017年葵花的小儿肺热咳喘口服液销售额超过6亿元，护肝片销售额超过4亿元，二者在葵花药业当年营收中占比已近3成。另外葵花药业还有6个1-3亿元的品种，包括小儿柴桂退热颗粒、小儿氨酚烷胺颗粒、胃康灵等，均为市场成熟产品，产品结构趋于老化。

　　为此，继2017年研发投入暴增66.85%后，2018年，葵花药业的研发投入较上年同期增加17.75%，达到1.22亿元。

　　葵花药业曾在2018年披露了一系列研发管线布局。公司将“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、心脑血管、风湿骨病”六大领域定位为中长期发展的战略产品线，在研品种也覆盖了小儿蒿芩抗感颗粒、布洛混悬液等儿童用药，护肝片、西甲硅油等消化系统用药，长春西汀、米力农等心脑血管用药等等。

　　至2018年年中，葵花药业开展仿制药一致性再评价研究项目20项，化仿药原料/制剂研究项目8项，化药仿制药研发项目14项，与中国中医药科学院中药所合作开展经典明方研发项目8项，此外公司在研的大健康产品项目还有20个。

　　葵花药业期望通过持续加大研发力度，丰富公司的产品线，提升产品生命力，从而开始价值成长之路。

　　2018年，葵花药业实现营业收入44.72亿元，同比增长16%；实现归属于上市公司股东的净利润5.63亿元，同比增长32.85%。

　　在葵花药业的规划蓝图中，2019-2028年是公司的价值新十年。葵花将围绕“一小一老一妇”三大品类，实行小葵花儿童药围棋战略、妇科药品类崛起战略、消化药护胃战略，构筑起竞争壁垒。

　　然而葵花药业的“价值新十年”刚刚开启，本准备大展身手的关彦斌却身陷囹圄。

　　销售费用连续5季度负增长，削减开支退守“儿童药”

　　关彦斌事件彻底打乱了葵花药业向价值新十年迈进的步伐。摆在关氏姐妹面前的首要问题是如何摆脱事件不利影响，走出困境。尽管此次事件后，葵花药业极尽低调，但从其销售费用、研发费用、员工构成等情况中仍能窥见接班人一年多来的应对举措。

　　2019年葵花药业销售费用支出为12.77亿元，同比减少11.77%。这是葵花药业上市以来首次出现销售费用下降。

　　由于葵花药业主营OTC（非处方药）类产品，面向普通消费者市场，其每年均需要耗费大量资金在广告宣传、产品推广上，因而公司的销售费用一直居高不下。

　　相比不到3%的研发费用率，葵花药业近年销售费用率均在33%左右，2019年降至29.21%。

　　分季度来看，2018年Q1-Q4，葵花药业的销售费用同比增速仍为正向增长，且从Q2开始增速加快。2019年Q1公司销售费用相对于上年同期的高增长增速有所放缓，但仍稳定增长。

　　从2019年Q2开始，葵花药业削减销售费用开支，销售费用出现负增长，Q3至Q4同比降幅由5.81%扩大至27.81%。

　　今年一季度，葵花药业销售费用开支同比降幅达到38.27%，Q2明显回升。葵花药业2020年半年报显示，报告期内，葵花药业的销售费用支出为4.05亿，同比下降43.05%。

　　值得注意的是，截至2019年末，葵花药业共有员工5772人，较2018年减少168人。其中，销售人员数量缩水明显，年内减少331人。

　　除此外，唯一人数减少的是葵花药业的技术人员，年内减少78人，其中研发人员减少3人。

　　2019年葵花药业的研发费用开支为1.18亿，同比下降3%，研发投入占营业收入比例也由上年同期的2.73%降至2.71%。

　　2020年上半年，葵花药业的研发开支进一步减少。研发费用较上年同期下降30%，仅为4517.25万元。

　　除试剂、口罩、体温计等与防疫密切相关的细分领域企业，今年上半年半数药企均受疫情影响而出现盈利下滑，但近八成药企仍加大研发投入力度。

　　可比OTC中药企业中，云南白药（000538）上半年研发费用增加28.94%，华润三九（000999）研发费用微降3.35%。

　　抛开疫情因素，葵花药业的研发投入持续缩水或与战略调整有关。2019年以前葵花药业在儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、心脑血管、风湿骨病等多领域展开布局，加强研发，欲在多品类方向打造新的标杆产品，从而开辟新的业绩增长点。关氏姐妹接棒后，则选择了回归“儿童药”。

　　今年3月，葵花药业董事长关玉秀在接受媒体采访时表示，未来3-5年内，公司还是会将研发、生产、营销资源聚焦在“儿童药战略”上，巩固优势并希望扩大领先优势。“妇科、老年”两个品类会作为战术性的补充增长、稳定培育。

　　对于回归“儿童药战略”，关玉秀表示，从葵花药业的实际看，还是选择儿科领域市场更具潜力，主要基于两个方面的考虑，一方面是葵花药业在儿童药领域已形成行业的领先优势，进一步放大品牌优势成长更快;另一方面是随着二胎政策放开，儿童市场容量会持续扩大，且儿童市场消费力更强，更重视品牌消费。

　　当前来看，葵花药业的危局仍然未解。2020年一季度葵花药业实现营收9.1亿，较上年减少24.96%；在疫情有所缓解后，二季度公司仅实现收入6.9亿，同比下降32.97%。

　　今年7月17日，关彦斌案件尘埃落定，葵花药业发布公告称，“近日收到公司实控人关彦斌亲属的通知，大庆市让胡路区人民法院于2020年7月16日作出一审判决，被告人关彦斌犯故意杀人罪，判处有期徒刑十一年。”

　　为了支付离婚相关费用，关彦斌频频减持套现。仅今年6-7月，关彦斌8次减持公司股份，累计套现8608万元。

　　截至7月17日，关彦斌个人直接持有葵花药业股份5274万股，占公司总股本的9.03%，关彦斌及其一致行动人葵花集团有限公司、黑龙江金葵投资股份有限公司合计持有公司股份3.42亿股，占公司总股本的58.55%。

葵花药业股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共42家主力机构，持仓量总计3.09亿股，占流通A股57.38%