“首次控股锂项目”终落空！雅化集团终止认购超锂公司股权及矿业权投资：上半年靠锂业务撑起90%以上的净利润、有包销协议仅剩三年多到期

　　时隔不到半年，雅化集团（002497）“首次控股锂项目”终究还是落空了。雅化集团近日公告终止与

　　加拿大超锂公司（英文名：Ultra Lithium Inc.，以下简称“超锂公司”）的股权认购及矿业权投资事项。这起被券商称为雅化集团“首次控股锂项目”的重大事项终究还是止步了。

　　“首次控股锂项目”落空

　　影响几何？锂业务曾撑起上半年90%以上净利润

　　雅化集团10月13日披露《关于终止对外投资事项并签署终止协议的公告》，四川雅化实业集团股份有限公司（以下简称“雅化集团”或“公司”）于 2022 年 10月 11 日召开第五届董事会第十八次会议，会议审议通过了《关于终止对外投资事项的议案》，同意公司全资子公司雅化国际投资发展有限公司（以下简称“雅化国际”）终止与加拿大超锂公司（英文名：Ultra Lithium Inc.，以下简称“超锂公司”）的股权认购及矿业权投资事项。

　　大概六个月前，即2022 年 4 月 17 日，雅化集团公告，公司全资子公司雅化国际与超锂公司签署了《股权认购协议》，拟出资 500 万加元，以每股 0.235 加元的价格认购超锂公司 21,276,596 单位股份（最终认购数量及单位价格以多交所批准的为准），占超锂公司截至本公告日总股本的 13.23%。同时，雅化国际以现金出资收购超锂公司全资子公司 60%的股权，并控股旗下福根湖硬岩石锂辉石型锂矿项目和佐治亚湖硬岩石锂辉石型锂矿项目。

　　雅化集团也曾公开表示，本次认购加拿大超锂公司股权并进行锂辉石矿的矿业权投资，是公司在锂产业上游资源端的进一步布局，将尽快投资推进福根湖锂矿项目、佐治亚湖锂矿项目勘探、开发、建设和投产，有利于丰富公司未来上游锂资源，提高公司锂矿自主可控能力，进一步提升公司盈利能力和综合竞争实力，符合公司锂产业战略发展规划。

　　那为何短短半年左右，这起认购、投资案被按下终止键？本利于雅化集团扩张自身锂资源布局的项目，突然终止，对公司发展又将产生哪些影响？

　　著名经济学家宋清辉对表示，在目前行业旺盛需求下，雅化集团终止超锂公司项目或损失较大，一方面或会对雅化集团的后期锂盐产能释放带来不良影响，另外一方面也可能会影响其他标的的投资。但由于国际环境多变、矿山开发周期较长等原因，此次终止也可能是不得已而为之。

　　据雅化集团2022年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入 60.04 亿元，较上年同期增长 182.64%，其中锂业务实现营业收入 45.97 亿元，占比为 76.56%，民爆业务实现营业收入 14.07 亿元，占比为 23.44%；实现归属于上市公司股东的净利润 22.62 亿元，较上年同 期增长 585.30%，其中锂业务净利润 20.99 亿元，占比为 92.79%，民爆业务净利润 1.63 亿元，占比为 7.21%；实现每股 收益 1.9629 元，较上年同期增长 580.62%。可见，从雅化集团最新财报来看，锂业务贡献了绝大部分的净利润，营收贡献更是接近80%。

　　雅化集团表示，公司根据对当前国际环境的判断，预计可能会对矿山开发带来较大影响，导致矿山开发的周期较长，公司拟终止对加拿大超锂项目的投资。经双方协商同意，公司于 2022年 10 月 11 日与超锂公司签署了《股权认购协议》的《终止协议》，后续也将签署协议退出项目公司投资。

　　雅化集团表示，本次终止对外投资事项是公司审慎考虑后与对方一致协商的结果，公司无需对相关事项的终止承担赔偿及其他责任。超锂公司锂矿项目的开发还未进入实质性开采阶段，也未产生收益，本次终止投资不会对公司正常生产经营与未来发展产生重大影响，也不会损害公司利益及全体股东尤其是中小股东的利益。公司目前取得的锂资源供应渠道能完全满足锂盐生产需要，未来也将多渠道、全方位地布局上游锂资源，为公司锂盐产能扩张提供充足的资源保障渠道。

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　　锂资源储备足够吗？自给率有几高？锂盐产量跟得上吗？

　　对于上述福根湖硬岩石锂辉石型锂矿项目和佐治亚湖硬岩石锂辉石型锂矿项目，安信证券曾就发布研报《首次控股锂矿项目，逐步兑现“成长性布局”》提及，本次收购福根湖及佐治亚湖锂矿项目控股权系公司首次控股锂矿项目，或主导项目进程。可见，此次认购以及投资于雅化集团而言，其重要性不言而明。

　　具体来看，即资源量上，按 60%股权计算，本次收购将提升权益资源量 30.4 万吨 LCE。资源潜力上，据公司公告，加拿大锂矿项目具有大概率勘探、发现超大型锂辉石储量的潜力，另外超锂公司将继续为合资公司寻求优质硬岩锂资源的收购机会，氧化锂平均品位为 1.0-1.2％或更高的含锂伟晶岩资源，并继续专门为合资公司勘探、发现和收购更多的加拿大锂资源。产能规模上，根据初探结果，首期将设计建设 20 万吨/年氧化锂 6%的锂精矿采选厂，持续运营时间不低于 10 年，后期将根据进一步详勘情况，建设二期再将产能扩大至 40 万吨。治理层上，据公司公告，合资公司董事会将有五名成员，其中三名成员由雅化国际提名，两名成员由超锂公司提名，公司拥有对福根湖及佐治亚湖锂矿项目控股权，未来在推进项目进展上或具备主导性。

　　中邮证券基于上述加拿大超锂公司项目等锂资源布局，在点评雅化集团2022年半年报时提及，雅化目前的锂资源供应渠道已能满足2022年及即将投产的3万吨产线生产需要，公司布局上游锂资源，计划到2025年锂资源自给率将超过50%。

　　同时，雅化集团今年8月回复投资者亦表示，“公司目前已控股的锂矿资源包括加拿大超锂公司全资子公司旗下福根湖和佐治亚湖两个锂矿项目，以及普得科技控股子公司KMC公司旗下卡马蒂维锂矿项目，上述两个锂矿项目资源量丰富，品质高，将为公司未来实现锂矿资源自给提供保障。公司目前仍在积极布局上游锂资源，为未来实现10万吨以上的锂盐产能建立稳定的资源保障体系。公司产能利用率也在不断提升。”

　　不过，鉴于目前该合作已终止，那么，当前，雅化集团的锂资源储备现状如何？能满足当前行业的高需求吗？自给率又是多少？

　　对此，近日亦有投资者提出疑问“目前用于生产碳酸锂的原料锂精矿自给率情况大概是多少？未来自给情况大概是多少产能？”，对于该问题，笔者尚未见雅化集团作出回复。

　　有分析指出，近年来，随着新能源以及储能领域快速发展，国内新能源汽车、3C消费电子等产品消费量快速增加，锂电池市场需求强劲，为锂盐行业带来巨大发展空间与发展机遇。其中，以新能源汽车为例，9月全国乘用车市场零售192.2万辆，同比增长21.5%。其中，新能源车市增速继续高于大盘，零售销量达到61.1万辆，同比增长82.9%，环比增长14.7%。因此，作为电池重要原料的碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品也备受追捧。

　　在此行业背景下，终止上述合作后，雅化集团现有的锂资源能满足高热的市场需求吗？可持续吗？

　　从目前的锂资源布局上，雅化集团已经控股并已实现供货的锂矿似乎还没有。据雅化集团2022年半年报，目前雅化集团的锂资源主要依靠外供，即“与银河锂业续签锂精矿包销协议至 2025 年。银河锂业每年提供不低于 12 万吨锂精矿供应”，值得注意的是，该包销协议，距离到期已经不足四年时间。

　　以及雅化集团参股其他有锂资源的公司，不过大多基本出于建设阶段尚未实际供货，即“参股澳洲 Core 公司并签订锂精矿包销协议，Core 目前已开始进行矿山建设，预计将于 2022 年第四季度开始向公司供应每年不低于 7.5 万吨锂精矿。”、“参股澳洲 ABY 公司股权并签署锂精矿《承购及销售协议》，ABY 公司在苏丹和埃塞俄比亚等非洲国家拥有矿产资源，核心资产主要为埃塞俄比亚的 Kenticha 锂矿（持有 51%股权），为公司在锂产业上游资源端提供了新的保障渠 道，预计 2023 年二季度将开始每年为公司供应不低于 12 万吨的锂精矿。”、“李家沟锂辉石矿优先供应权。公司参股的能投锂业拥有李家沟锂辉石矿采矿权，矿区氧化锂资源量约 51 万吨， 氧化锂平均品位 1.3%，目前已进入实质性建设阶段。”、“收购普得科技股权，控股 KMC 公司 60%股权，KMC 公司拥有位于津巴布韦西部北马塔贝莱兰省境内的 Kamativi 矿区锂锡钽铌铍等伟晶岩多金属矿的 100%矿权，其中 4 号矿脉规模最大，对应氧化锂储量从 15 万吨到 45+万 吨。结合历史勘探数据，仅 4 号矿区部分勘探区域的矿石资源量 1822 万吨，氧化锂平均品位 1.25%，折合氧化锂资源量 约 22.78 万吨。公司计划 2022 年至 2023 年一季度继续完成 15000 米钻孔，以进一步增加项目资源量，并在 2023 年 3 月 31 日前完成 JORC 资源报告、最终可行性研究报告及氧化锂储量确认工作，预计 2024 年 6 月 30 日前完成矿建工作。”、“参股澳洲 EFE 公司股权，锁定锂矿标的，后续将继续通过合资形式共同开发锂矿资源。”、“参股澳洲 EVR 公司股权，EVR 公司拥有澳大利亚肖河锂锡钽项目及奥地利韦因贝尼项目和东阿尔卑斯山锂矿 等锂资源项目，公司将与其共同开发上述资源项目。”

　　有券商近日发布的研报显示，雅化集团一期生产线2万吨电池级氢氧化锂今年已经全面达产，所采用的生产工艺技术及装备水平均达到行业领先水平。除此之外，公司未来仍有很大的产能扩张规划。据公司公告，雅安锂业二期3万吨电池级氢氧化锂产线预计将于今年年底建成投产；三期规划正在制定中。到2025年，公司锂盐产品综合产能将超过10万吨。

　　著名经济学家宋清辉表示，目前，雅化集团的锂资源现状或可满足现有产能需求，但长远来看，公司目前的锂资源供应渠道尚需进一步拓展。

　　公开资料显示，雅化集团主营业务包括锂业务和民爆业务两大板块。其中，锂业务主要为深加工锂产品的研发、生产与销售，主要产品包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂等系列产品，广泛应用于新能源、医药和新材料等领域。 据雅化集团2022年半年报，报告期内，锂盐产品营收45.97亿元，营收占比76.56%。

　　（图片来源：巨潮资讯网、深交所等）

雅化集团股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：已有331家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计1.64亿股，占流通A股15.86%