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  • A股T+0时机成熟

    2020-09-12 17:56:04 收藏

A股T+0时机成熟
先看看近期
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5月29日全国两会期间上交所首次提出:未来将适时推出做市商制度、研究在科创板引入单次T+0交易,保证市场流动性以及价格发现功能的正常实现。

8月17日肖钢在接受采访时表示,蓝筹股盘子大,估值稳定,波动较小,抗操纵性强,率先试点T+0交易风险可控。T+0是境外资本市场普遍采用的一种基础性制度,44个全球主要市场中有42个市场允许T+0。

9月7日据统计,今年以来截止9月7日,新成立的基金数量已经接近1000只,合计募集规模突破2万亿元。

9月10日新华社发表《坚决遏制创业板炒小炒差“歪风”》:在创业板试点注册制落地初期,这种炒小炒差的“歪风”容易形成恶劣的示范效应,不利于各项改革措施的平稳运行及资本市场健康稳定发展。

9月10日央视财经:“天山生物”的爆炒提醒我们,在深化资本市场改革的过程中,交易制度的进一步完善尤为重要,在加强上市公司监管以及投资者教育的同时,建立适度的做空机制,对冲市场风险,也是长牛慢牛的必要的技术条件。A股的市场化改革一步步向深度推进,中国资本市场也将在改革完善中走向成熟。

9月11日,首批跟踪科创50指数的ETF产品正式获得证监会批文。

 

【格局预测】A股科创板或创业板实施“日内单次T+0”时机已基本成熟,预计不久将落地。主要逻辑和建议如下:

(一)T+0不改变大盘的长期方向。美股11年的慢牛长牛,可以说明T+0是短期的做空机制,防止短期爆炒,但不改变股价和大盘长期的大方向,因为:股价的长期上涨最终是靠上市公司业绩的长期增长,大盘的长期上涨最终是靠权重股的长期上涨。回顾A股贵州茅台等10年10倍股即可知道,再想想创业板50(医药和科技等“核心资产”)以及美股FAANG等5只股票对指数的显著拉动作用即可知道。

(二)A股不应实施“日内无限次T+0”。因为那样容易被游资等大资金在日内反复操作,用比以前少的“大资金”就可以爆炒拉高股价。A股散户极多且不专业不成熟,容易被忽悠割韭菜。美股在散户总市值不到7%、机构主导的成熟环境下,美股T+0是这样规定的:账户净资产不足25000美元时,账户在连续5个交易日内只允许进行3次日内交易,超过3次,将被禁止开仓交易;当账户净资产大于25000美元时,账户可以进行无限次的日内交易。这给我们启发:A股很多投资者尚不成熟,做空机制要“适度”。

(三)建议A股实施“日内单次T+0”。T+0最主要的作用是可以增加日内卖盘的力量(不仅之前建仓的可以卖,而且当日买入的也可以卖),有利于抑制游资和散户短期爆炒拉高股价。可以满足上面央视财经所说的“建立适度的做空机制,对冲市场风险,也是长牛慢牛的必要的技术条件。”另外,这是市场化的做空机制,总比行政化的警示干预(即使是好意)更容易让股民接受,因为制度出台后对大家都是一样的,如果部分散户仍要短线投机只能愿赌服输。

(四)T+0可以促使市场股票优胜劣汰。A股实施“日内单次T+0”,中长期看,会让绩优股该涨的短期涨慢点但不改变中长期方向,关键是可以让绩差股该跌的跌快点,如果股票连续二十个交易日的收盘价均低于面值(一般1元),股票可能将被终止上市,这将有利于A股市场优胜劣汰,腾出空间装新股(支持实体经济),这非常有利于A股形成慢牛长牛。这是广大股民和监管层的心愿和目标。

(五)T+0前提是落实中长期资金入市的长效机制,以稳定市场的中长期预期。这样才有利于A股形成慢牛长牛,而不被T+0造成的市场短期下跌震荡所影响。从这3年的观察来看,国家在不断出台各种措施引导中长期资金入市,比如:吸引明晟富时标普等国际资本带头入市、注册制让信息披露更到位、新《证券法》让资金少踩雷、对基金等机构进行长期业绩考核、鼓励保险社保养老机构入市、降低存款利率引导居民资金“借基入市”实现机构化投资、加快权益类基金的审批、封闭期长的基金更易获批……目前看条件基本成熟,只需加大力度长期执行。

(六)T+0预计先在科创板或创业板实施,而不是主板蓝筹股。这与肖钢的建议完全不同。因为目前A股科创板、创业板已实施±20%,而且普遍盘子小,容易被短期炒作,T+0的短期做空机制正好有用武之地,而且两板已实施注册制更需要市场中的股票尽快进入优胜劣汰的良性循环。而主板蓝筹股很少被短期爆炒,整体估值也不高,随着中长期资金不断进场,正处于慢牛长牛过程之中,目前还没必要引入有短期做空机制的T+0去干扰主板的好趋势。

(七)风险提示。散户听到T+0会欢呼雀跃,但请注意:T+0增加了日内卖盘的力量,会“让绩优股该涨的短期涨慢点,让绩差股该跌的跌快点”,这对大多数看股价决策“追涨杀跌”的散户是不利的,因为虽然他们有时可以避免日内大亏,但更频繁的交易会让他们亏的次数更多,加上科创板和创业板估值太高并实施±20%放大了人性的弱点,多数散户既不专业又难以控制自身人性的弱点,所以长期看多数散户自己炒股会亏得更多。这就是为什么美欧股市运行越长时间散户越少的原因。适合的办法是借基入市。

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