海尔智家赴港上市招股书披露“软肋”：线上收入仅占一成 空调业务受累价格战

　　继1993年登陆A股，2018年登陆D股后，海尔智家（600690）（600690.SH)欲私有化海尔电器(1169.HK)，整体登陆港股资本市场的计划有了新进展。

　　9月11日晚间，海尔智家宣布其已在9月10日向香港联交所递交了上市申请，并于当天披露了招股书。海尔智家还宣布，计划至2023年逐步将股息率从目前的28%提高至40%。

　　招股书尚未披露海尔智家在港股的新股价格与融资计划。但通过披露招股书，海尔智家的家底无疑对外界亮得更清楚。其中，海尔智家也首度披露了其线上渠道的收入情况。

　　需要提及的是，对于外界称海尔正在与飞利浦接触，欲竞购飞利浦国内家电业务的消息，海尔相关人士在9月11日对《华夏时报》记者回应称并不清楚。

　　线上占一成收入

　　受新冠肺炎疫情影响，今年上半年海尔智家收入为957亿元同比下滑2.6%。同期36亿元的利润下滑41.6%。

　　海尔智家将旗下业务分为中国智慧家庭业务、海外智慧家庭业务、其他业务三个部分。其中据《华夏时报》记者了解，其他业务包括装备部品、生活小家电以及为属于海尔集团的彩电、PC等业务做渠道分销。这一业务的收入占比在今年上半年超过11%。

　　中国市场目前是海尔最大的单一市场。中国智慧家庭业务的收入占据今年上半年海尔智家40.3%的营收。这其中，线下渠道和线上渠道的收入占比为3：1。

　　招股书显示，今年上半年海尔智家的线上收入占据其总收入的11.5%。其中，以京东为代表的B2B2C模式占据了海尔智家收入的6.9%。以天猫为代表的B2C以及海尔智家APP模式占据了海尔智家总收入的4.6%。

　　从纵向来看，海尔智家的线上渠道份额持续增长。2018年和2019年，海尔智家线上渠道的收入占比分别为7.9%和8.9%。

　　横向来看，白电三巨头中，美的集团（000333）今年上半年全网销售规模约为430亿元，这意味着其线上收入占到整体营收的三成左右。格力电器（000651）方面提供的数据则显示，截至8月1日格力共举行了7场大型直播活动，销售额总计330亿元。这个数字与格力电器今年上半年营收相比，已达47.4%。

　　需要提及的是，中国智慧家庭业务收入今年上半年40.3%的营收占比，是海尔智家自2017年以来的最低表现。在2017年时这一占比逼近50%。

　　与之相反的是，相继收购了三洋白电业务、GE家电业务、斐雪派克以及Candy等海外品牌的海尔智家，海外业务收入占比从2018年开始一路走高。今年上半年达到47.9%。此外，其他业务在今年上半年的营收占比也达到11.8%，是自2017年的历史最高水平。需要提及的是，海外智慧家电业务今年上半年经营利润率为3.3%，高于海尔智家2.9%的整体水平。

　　空调受价格战影响

　　海尔从冰箱起家，历史可追溯至1984年成立的青岛电冰箱总厂。1993年至2001年期间，青岛海尔自海尔集团收购空调等多项白色家电业务。2010年海尔智家又获得海尔电器的控股权，以收购其洗衣机及热水器业务。

　　相较另两位白电巨头，冰洗也一直是海尔的强项。

　　海尔招股书显示，2019年海尔制冷设备和洗衣设备的零售量都占据市场超过40%的份额，位居第一。从海尔内部来看，冰箱冷柜是海尔智家在中国市场最大的收入来源。今年上半年132.4亿元的收入占到其整体收入的13.8%。洗衣机今年上半年也约占据海尔智家近一成的收入，位居第三。

　　排名第二的是收入占比为11.3%的空调业务。但与冰洗业务的行业地位不同，海尔智家在空调领域面对着激烈的竞争角逐。

　　海尔招股书显示，其中国市场的空调业务在2019年的零售量以12%的市场份额排名第三。而行业前两名则合计占据市场56.5%的份额。

　　从海尔内部来看，今年上半年海尔空调业务在中国市场的收入为108.19亿元，比去年同期微降8亿元左右。考虑到今年上半年新冠疫情的影响，这个下滑并不明显。但2019年海尔空调在中国市场203.66亿元的收入相较2018年也减少了约30亿元，下滑13%。

　　经营利润的变化比收入更能说明问题。招股书显示，海尔智家中国区空调业务的经营利润在今年上半年为零。而去年同期为9.72亿元。事实上，到2019年底，海尔智家中国区空调业务的营业利润还剩下1200万元。

　　这背后是高库存下空调行业激烈的价格战。有业内人士对《华夏时报》记者表示，空调行业的价格战从去年开始，一直到今年价格趋势都在往下走。他预计空调行业激烈的价格竞争还将持续。

　　而新冠疫情下红火起来的直播，也降低了家电产品的利润。而横向看白电三巨头，今年上半年格力空调的毛利率同比减少3.97个百分点，美的暖通空调业务的毛利率也同比减少7.88个百分点。事实上，海尔集团董事局主席、首席执行官张瑞敏此前在青岛全球创投风投网络大会上就曾表示,直播带货就是打价格战。

　　9月10日，海尔智家股价收盘于21.28元，微降0.19%。海尔电器股价收于25.7港元，降0.96%。

海尔智家股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：回落整理中且下跌趋势有所减缓。

● 长期趋势：迄今为止，共728家主力机构，持仓量总计44.57亿股，占流通A股70.65%