北京合纵科技股份有限公司是从事配电及控制设备制造及相关技术服务的高科技企业。公司的主营业务涉及智能配电、商业楼宇、智慧交通(高速公路、铁路、码头、机场)、工矿企业、医疗卫生、节能环保、互联网(数据中心)、矿山冶炼等诸多领域。生产和销售户外中高压(12-40.5kV)配电和控制设备,主要产品包括环网柜、柱上开关(户外开关)、箱式变电站、变压器、其他开关类、电缆附件等,共计六大类二十个系列产品。根据公司自行统计的数据,在近5年国家电网和南方电网年度招投标的中标企业排名中,公司都保持较前的水平。
投资逻辑
01
深入布局产业上游，掌握稀缺钴资源 2020年5月11日晚间，公司公告，拟以现金 5000 万美金收购公司参股公司天津市茂联的全资子公司香港茂联持有的ENRC(BVI) Limited100%的股权，ENRC(BVI) Limited 下属子公司--恩卡纳合 金冶炼有限公司拥有矿业权。标的公司的核心资产是位于赞比亚基特韦市的 Nkana 渣堆铜钴矿权，该矿权矿石量 1642.21 万吨，其中铜金属量 184620 吨，品位 1.12%，钴金属量 120067 吨，品位 0.73%。单以钴金属储量计算，公司位居 A 股上 市公司第二，仅次于洛阳钼业。此次收购是公司完善锂电材料板块“资源冶炼+材料+前驱体”战略布局的重要一环。
02
磷酸铁需求再起，湖南雅城渐入佳境 公司目前磷酸铁运行产能 3 万吨，未来规划 5 万吨，稳居行业第一。产品有三大优势：智能 化生产线的成本优势、高容量高压实产品的质量优势、绑定国轩 高科、比亚迪、贝特瑞、北大先行等明星客户的优势。
公司 2017 年收购了湖南雅城，正式进入锂电池材料领域。2019 年，公司锂 电池材料产销量分别为 1.11 万吨和 1.12 万吨，分别较 2018 年增加 8832 吨 和 6613 吨。同比较 2018 年增长 146%和 381%。湖南雅城作为国内磷酸铁锂前驱体龙头，目前拥有 3 万吨产能，未来可以扩 产到 10 万吨以上。磷酸铁锂相比三元拥有安全及成本优势，未来市场份额有 望扭转。除了新能源车，5G 基站，储能等也是磷酸铁锂的下游市场，未来需 求有望保持增长。公司产能扩产顺利投产，下游客户陆续签约，保证释放产 能销售。据此我们进行测算，满产状态下，磷酸铁业务有望贡献 5 亿元营收， 公司整体净利润达到 0.5-1 亿元。
03
加入宜宾新能源方阵，完美契合 “十三五”伊始，宜宾市将 新能源汽车产业作为重要增长极，积极布局全产业链。先后引入 奇瑞新能源、宁德时代、天华超净与当地国企天原集团共同打造 电池级锂盐-三元材料前驱体-三元材料-动力电池-新能源整车 产业链方阵，分别是宜宾天宜锂业（股东：天华超净、宁德时代 以及天原集团等），在建 4 万吨电池级锂盐产能，预计年底投产；宜宾光原锂电材料（股东：天原集团、国光电器等），2 万吨三元 材料前驱体，另有长远规划；宜宾锂宝新材料（股东：天原集团、 国光电器等），2 万吨三元材料，另有长远规划；四川时代新能源 （股东：宁德时代），在建 30GWh 动力电池；奇瑞新能源。此次合纵科技落子宜宾，可以在磷酸铁前驱体方面形成完美契合，将 湖南雅城先进的磷酸铁生产线与宜宾当地低电价等优势形成有效协同。
投资建议
近期公司公告，拟非公开发行募资不超过 10.06 亿元，投资配用电自动化终端产业化和配 电物联网研发中心建设、新能源汽车充电桩设备制造项目，有效延伸公司在配电领域和新能源电池材料领域的布局，继续培育公司未来增长点。综合评分6分！
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