中国银河（601881）证券股份有限公司鲁佩,范想想近期对赢合科技（300457）进行研究并发布了研究报告《业绩高增长，海外市场不断突破》，本报告对赢合科技给出买入评级，当前股价为20.64元。
赢合科技
核心观点：
投资事件：公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入66.13亿元，同比增长105.48%；实现归母净利润3.53亿元，同比增加109.65%；实现扣非净利润3.32亿元，同比增长118.32%。
下游应用领域快速发展，公司业绩实现高增。今年以来新能源汽车依然保持良好发展势头，动力电池装机量快速增长，锂电产业链景气持续。另一方面，储能市场供需两旺，受地缘政治和能源价格高涨等因素影响，海外户用储能市场爆发，带动储能电池需求增长。受益于下游需求，公司业绩实现高速增长。2022年前三季度公司实现营业收入66.13亿元，同比增长105.48%；实现净利润3.53亿元，同比增长109.65%。Q3单季度实现收入19.89亿元，同比增长34.21%；净利润0.89亿元，同比增长36.79%。
费用率显著改善，盈利水平尚待修复。公司不断加强内部管理，提高经营效率，费用管控卓有成效。2022年前三季度，公司销售费用率为2.56%，同比下降2.42pct；管理费用率为2.60%，同比下降1.69pct；财务费用率为-0.17%，同比下降1.54pct。受原材料价格上涨、计提资产和信用减值等因素影响，公司利润水平持续承压，2022年前三季度毛利率为19.54%，同比下滑3.26pct；净利率为5.45%，同比提高0.5pct。未来随着大宗商品价格企稳和公司降本增效的推进，预计盈利水平有望逐步修复。
持续加大研发投入力度，海外市场不断取得突破。公司持续加强研发创新，陆续推出多款新产品，前三季度投入研发费用3.52亿元，同比增长44.04%。上半年推出的三工位激光切叠一体机性能行业领先，已进入量产阶段。为匹配刀片电池、21700电池等电芯生产和技术需求，近期公司又相继推出可适应市场上主流叠片电芯，并能够兼容短刀及UC电芯(650-250)生产的短刀电芯装配线；以及可兼容隔膜外包及负极外包的21700负极外包高速圆柱卷绕一体机，并得到客户验证和认可。随着新能源汽车渗透率的提高，全球电池企业加速海外产能建设，公司加速海外市场布局，不断取得客户突破。在2021年便成为宝马前段设备唯一中国供应商，与LG新能源、三星、EN、Varta等全球头部客户均建立良好合作，今年又先后中标ACC和德国大众订单，将为ACC13GWh法国超级电池工厂提供前段量产设备，并获得德国大众亿级订单，为其20GWh超级工厂(后续将扩展为40GWh)提供其欧洲第一条量产线，涵盖涂布、激光切、叠片等锂电池核心生产设备及服务。
盈利预测与投资建议：下游需求景气持续，公司前段产品具备较强竞争力，中段产品不断开拓，海外市场加速突破。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润5.37亿元、8.38亿元、13.00亿元，对应EPS为0.83元、1.29元、2.00元，对应PE为26倍、16倍、11倍，首次覆盖给予推荐评级。
风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券徐昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.48亿，根据现价换算的预测PE为29.49。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为28.8。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，赢合科技行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：极度弱势行情中，投资者可暂时观望。
● 中期趋势：有加速下跌的趋势。
● 长期趋势：已有213家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计2.89亿股，占流通A股51.96%
综合诊断：赢合科技近期的平均成本为21.40元。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。
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