开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对索菲亚（002572）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：客单价提升推动收入稳增，米兰纳、整装表现靓丽》，本报告对索菲亚给出买入评级，当前股价为14.02元。
索菲亚
收入逆势稳健增长，整家定制战略稳步推进，维持“买入”评级
2022Q1-Q3营收79.34亿元(+9.53%)，归母净利8.03亿元(-5.35%)，扣非归母净利7.51亿元(-4.98%)，收入端在高基数和疫情扰动下逆势保持较快增长，利润端承压主要系国内疫情反复、业绩基数较高。2022Q3营收31.53亿元(+7.10%)，归母净利3.92亿元(-2.82%)，扣非归母净利3.83亿元(+0.16%)。考虑到当前疫情反复影响线下消费和服务场景，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为12.74/15.85/18.67(原值为14.18/16.43/19.20亿元)，对应EPS为1.40/1.74/2.05元，当前股价对应PE为10.0/8.1/6.9倍，我们继续看好公司整家定制战略稳步推进，整装和新品牌米兰纳的快速增长，维持“买入”评级。
客单价提升推动索菲亚收入稳健增长，米兰纳、整装收入表现靓丽
分品牌：2022Q1-Q3索菲亚/华鹤/米兰纳收入分别为67.70/1.21/1.96亿元，分别同比+11.19%/+23.07%/+276.82%，司米处于调整期，营收7.21亿元，索菲亚工厂端平均客单价18133元，同比+34.89%，整家套餐销售带动客单价提升逻辑继续兑现；米兰纳收入在低基数下高速增长。分渠道：2022Q1-Q3经销/工程/直营/整装渠道收入分别为65.34/10.60/2.03/6.91亿元，分别同+12.99%/-8.12%/-14.76%/+121%，经销渠道逆势较快增长，整装渠道增速依然靓丽，工程渠道继续承压。
盈利能力阶段性承压，前瞻指标表现优异
毛利率：2022Q1-Q3毛利率为32.8%(-2.3pct)，主要系低毛利率配套品收入占比提升等影响。2022Q3毛利率为34.2%(-1.6pct)，环比+1.7pct，环比改善预计与产能利用率提升相关。费用率：2022Q1-Q3期间费用率同比-0.10pct至20.17%，其中2022Q3期间费用率同比+0.04pct，环比-1.69pct，控费能力继续环比改善。净利率：2022Q1-Q3净利率为10.13%(-1.59pct)，2022Q3净利率为12.42%(-1.27pct)，扣非净利率为12.14%(-0.84pct)，盈利能力阶段性承压。此外，2022Q1-Q3公司经营性现金流8.7亿元，同比+64.2%，处于健康水平；2022Q3预收账款和合同负债10.5亿元，同比+27.1%，前瞻指标优异体现龙头经营韧性。
风险提示：行业需求回暖、新业务拓展不及预期，疫情反复等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券谢丽媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.22亿，根据现价换算的预测PE为9.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级26家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为23.23。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，索菲亚行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有454家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计2.91亿股，占流通A股45.60%
综合诊断：索菲亚近期的平均成本为14.03元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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