山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对江苏租赁（600901）进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，不良率稳中有降》，本报告对江苏租赁给出买入评级，当前股价为5.44元。
江苏租赁
事件描述：
前三季度公司实现营业收入32.50亿元，同比+10.63%；归母净利润18.25亿元，同比+15.78%，加权平均ROE12.15%，+0.30pct。2022Q3实现营业收入11.03亿元，同比+21.36%；归母净利润6.43亿元，同比+25.13%。
投资要点：
实施“零售+科技”战略，租赁款余额稳步增加。通过开拓线上金融服务，建立智能风控体系，打造数据共享平台，为业务发展赋能。2022三季度新增投放合同中，合同金额小于100万的占比94.45%，平均单笔合同金额是85万元。2022Q3末公司应收融资租赁款余额1043亿(2022H1余额为1037.97亿元)，较年初+11%。
聚焦“厂商+区域”模式，利差小幅上升。通过“厂商+区域”双线模式拓展客户，先后与多家世界500强及行业龙头厂商达成合作关系，与2126家厂商和经销商建立合作，增加苏南区域线开发人员完备团队建制，复制产业集聚地区域开发模式，组建区域战略客户团队。2022前三季度利息净收入为30.9亿元，同比+16.4%，净利差为3.56%，同比+9bps。
不良率和信用减值损失双降。公司主动做好资产检测、租后管理和催收处置等工作，三季度末租赁资产不良率为0.91%(中期为0.92%)，比上年末下降0.05pct。拨备率为4.11%(中期为4.00%)，拨备覆盖率为449.65%(中期为433.70%)。前3季度计提信用减值损失5.05亿元，同比-11%。
盈利预测、估值分析和投资建议：
公司是A股稀缺的金融租赁标的，打造差异化的“厂商”模式，坚持小微公司零售战略，通过金融科技赋能，多元化布局打造核心竞争力。在融资成本降低的大环境下，公司利差有望持续扩大。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入44.57亿元、51.80亿元和59.33亿元，增长13.11%、16.22%和14.53%；归母净利润23.98亿元、27.87亿元和31.85亿元，增长15.71%、16.23%和14.25%；PB分别为1.05/0.98/0.92，给予“买入-A”评级。
风险提示：
金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利23.14亿，根据现价换算的预测PE为7.06。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.34。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，江苏租赁行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有188家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计21.99亿股，占流通A股74.12%
综合诊断：江苏租赁近期的平均成本为5.36元。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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