东吴证券股份有限公司王紫敬近期对卫士通（002268）进行研究并发布了研究报告《2022三季报点评：数据安全国家队大有可为》，本报告对卫士通给出买入评级，当前股价为37.8元。
卫士通
事件：公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司营业收入20.59亿元，调整后同比增长25.89%；归母净利润0.50亿元，调整后同比增长174.36%；扣非归母净利润0.36亿元，调整后同比增长102.94%，基本符合市场预期。
疫情影响Q3单季度业绩：单季度来看，公司2022Q3实现营收7.06亿元，调整后同比下降5.02%；归母净利润0.35亿元，调整后同比下降37.21%；扣非归母净利润0.29亿元，调整后同比下降48.79%，主要系2022Q3疫情影响，此外继续加大销售和研发投入所致。2022Q3单季度毛利率62.5%(同比-1.66pct)，销售费用率11.61%(同比+0.91pct)，管理费用率5.71%(同比+0.75pct)，研发费用率10.12%(同比+1.41pct)。
数据安全进展加速：“二十大”报告中再提“统筹发展和安全”，将安全提升到新高度，强调要“加强个人信息保护”。《个人信息安全保护法》明确规定提供重要互联网平台服务、用户数量巨大、业务类型复杂的个人信息处理者，应当成立主要由外部成员组成的独立机构对个人信息保护情况进行监督。2022年10月28日国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，强调要安全保障一体化，要充分利用电子认证，数据加密存储、传输和应用手段，防止数据篡改，推进数据脱敏使用，加强重要数据保护，加强个人隐私、商业秘密信息保护。数据安全相关政策进展加速推进，对个保、商密重视程度快速提升。
密码行业龙头，率先布局个保：公司围绕“以密码为核心的数据智能安全服务商”新定位，在国密、商密、个人信息安全保护领域均有前瞻布局。作为中电科旗下重要的网安上市平台，公司是密码行业龙头，数据安全国家队，是首批商密产品研发、生产、销售资质单位，首批涉密信息系统集成甲级资质单位，在密码领域深耕多年，有望持续受益于政府和行业数据安全需求提升；个保业务方面，公司与世纪华通（002602）的数据安全标杆项目已经落地，我们认为未来商业模式将在互联网头部厂商中复制，并实现SaaS化收费，随着相关政策加速推进，我们预计合作有望取得重要进展。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.38/0.49/0.64元。公司作为国内数据安全国家队，深耕密码技术，率先破冰个保市场，将充分受益于个人信息保护等相关政策在互联网等行业落地，未来有望持续获得集团资源对接和大力扶持。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券王紫敬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.17亿，根据现价换算的预测PE为99.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为43.63。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，卫士通行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有263家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计4.69亿股，占流通A股55.95%
综合诊断：卫士通近期的平均成本为37.23元。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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