华金证券股份有限公司刘荆近期对福斯特（603806）进行研究并发布了研究报告《三季度胶膜盈利承压，四季度有望量利回升》，本报告对福斯特给出买入评级，当前股价为66.93元。
福斯特
事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入135.5亿元，同比+51.7%；归母净利润15.3亿元，同比+14.8%；扣非归母净利润14.4亿元，同比+10.7%；毛利率19.4%，同比-3.5pct；净利率11.3%，同比-3.7pct。其中Q3单季营收45.3亿元，同/环比+41.0%/-11.7%；归母净利润4.8亿元，同/环比+10.1%/-33.7%；毛利率18.3%，同/环比-0.5/-4.5pct；净利率10.5%，同/环比-2.9/-3.5pct。
三季度胶膜盈利承压，四季度出货预计提升：胶膜方面，由于组件排产调整，公司Q3胶膜出货环比略有下降，推算公司Q3出货约3亿平(Q2约3.3亿平)，Q3销售均价约13-14元/平；四季度硅料放量叠加装机旺季，随着组件排产上升，预计胶膜出货环比提升。背板方面，Q3公司出货约3000万平米，环比略有上升，前三季度共计出货约8700万平米。感光干膜方面，Q3出货约2800万平米，环比Q2略有下降，前三季度共计出货约8200万平米。
三季度累计计提减值准备4.4亿元，一定程度上影响三季度利润：本着审慎原则，公司对部分资产计提减值准备，2022年三季度累计计提减值准备合计4.4亿元，将减少公司2022年三季度净利润3.7亿元，年末将根据应收款项的余额与结构选择计提或冲回。截至三季度末，公司存货39.9亿元，相比二季度末增长33.4%，存货包含原材料及成品，符合生产经营需要。
投资建议：公司三季度胶膜盈利承压，但盈利水平仍引领行业，体现公司较强的抗波动能力，四季度硅料放量叠加装机旺季，胶膜出货及盈利有望回升，预计公司2022年-2024年归母净利润分别为22.2元、34.3亿元、41.4亿元，相当于2023年25.1倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：光伏装机不及预期；胶膜价格大幅下降；原材料成本大幅上升等
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券朱玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利31.65亿，根据现价换算的预测PE为20.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为87.88。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，福斯特行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有695家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计9.32亿股，占流通A股69.98%
综合诊断：福斯特近期的平均成本为69.11元。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。上一篇：华金证券：给予爱旭股份买入评级
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