被踢出“果链”引发市场担忧 歌尔股份失去的“33亿”不简单

　　11月8日晚，歌尔股份（002241）发布风险提示性公告，称“近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品”，“本次业务变动预计影响 2022年度营业收入不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%”。

　　尽管歌尔股份并未明言境外企业者谁，但作为以“苹果产业链”一员而闻名的企业，歌尔股份遭苹果砍单的言论还是甚嚣尘上，尽管歌尔股份在公告中写道“目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展”，似有意平息市场舆情，但二级市场不少投资者还是“用脚投票”。

　　一纸公告 股价跌停

　　11月9日，交易行情显示，歌尔股份开盘即封死跌停，截至记者发稿维持跌停状态，报跌停价20.72元/股，跌幅为9.99%，总市值下降至708.7亿元，卖一位置封单近230万手。

　　此消息一出，可谓一石激起千层浪，同花顺（300033）等平台上，用户们质疑、批评、担忧的声音此起彼伏。有用户评论称：2021年歌尔股份总营收约782亿元，即便今年减少33亿元也无关大局，而且往往利空出尽就是利好。甚至有用户表示即将迎来抄底的机会。

　　不过对于此次事件，更多的还是批评声音，有投资者表示或许部分重要股东、主力资金已提前知晓并及早脱身，让散户承担亏损。反映在股价上，则是今年1月4日-11月9日，歌尔股份区间累计跌幅为60.41%，已跌去六成，截至三季报发布，前十大流通股东累计持10.99亿股，环比减少5.85%。

　　对于苹果砍单原因，目前市场观点仍以猜测为主。歌尔股份公告发布当晚，天风国际证券分析师郭明錤发布研报指出，歌尔股份暂停生产的一款智能声学整机产品可能为AirPods Pro 2，歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。郭明錤还指出，为填补生产缺口，立讯精密（002475）已扩产并取得所有AirPods Pro 2订单，成为AirPods Pro 2独家组装厂商。

　　此外有媒体报道称，歌尔股份对部分小时工和临时工进行了裁员，近期不再招聘，但正式工仍在招聘，不过月薪有所下调。

　　苹果依赖症

　　如果郭明錤所言不虚，那么市场对于歌尔股份的态度或将进一步悲观，毕竟投资者对欧菲光（002456）被剔出果链的前车之鉴记忆犹新。被苹果抛弃后，欧菲光营收从2020年至今年三季度连续下跌，今年前三季度约108.2亿元，同比下滑37.06%，扣非净利润亏损不断，从2020年至今年三季度分别亏损20.61亿元、25.82亿元、31.57亿元。

　　分析歌尔股份财报不难看出，其对苹果的依赖不容小觑，而智能声学整机产品也是公司业绩支柱之一。2021年报数据显示，智能声学整机占歌尔股份营收的38.73%，同比增长13.58%，营收规模超300亿元，从客户构成来看，前五大客户合计销售收入达约677亿元，占比86.54%，其中对第一大客户约332亿元，占比42.49%。

　　离开大客户的支持不仅意味着收入减少，更有可能造成库存挤压，并在资产减值上“爆雷”，例如欧菲光在2020年、2021年分别计提资产减值准备27.71亿元、11.7亿元，今年前三季度仍未好转，欧菲光称，因国际贸易环境变化、全球疫情反复影响，手机客户出货量大跌，下游消费电子需求下滑的影响，导致公司前三季度收入剔除特定客户影响外同比骤降30.05%，并计提资产减值损失14.96亿元。

　　有鉴于此，歌尔股份的财务状况难免加重市场忧虑，三季报数据显示，公司存货达到189.8亿元，同比上升45.18%，营收票据及应收账款约182.9亿元，同比上升约130%，而经营活动产生的现金流净额则环比下降约133%，同比下降约38.18%，为35.6亿元。

　　新增长点在哪

　　正所谓东隅已逝，桑榆非晚，歌尔股份是否能寻觅新的增长点，构筑第二增长曲线？市场观点指出，歌尔股份有意在大热的VR产品上有所作为，并在一定程度上涉足汽车领域，但这并非一片坦途。

　　在9月投资者关系活动中，歌尔股份表示，公司可以为 VR产品提供光学透镜、光学模组、显示模组等零组件和产品的解决方案。在光学透镜上，公司在非球面、菲涅尔、Pancake 折叠光路等产品方案上都具有成熟的研发制造能力，并且有丰富的量产交付经验。不过当被问及“是否有生产VR产品上的摄像头模组”时，歌尔股份回答：“公司日前没有生产摄像头模组相关的产品。”

　　产业观察家洪仕斌指出，尽管VR赛道持续火热，各家知名公司纷纷入局，潜力颇为可观，但不可否认的是，目前VR还是需要一个较长的成长与发展的时间，从2021年美国市场调研机构National Research Group的报告来看，即便是市场渗透率最高的美国，VR的家庭渗透率也只有13%，一般只有电子产品形成稳定出货后，才能逐步利好供应链企业。

　　对于汽车领域，歌尔股份仅称目前在积极寻找机会，并表示，汽车电子是公司积极关注的业务方向之一，以马达为代表的触觉器件，是公司电声器件中的分支方向之一，在与汽车电子相关的传感器及模组、光学、结构件等精密零组件领域内，公司将继续积极寻求业务机会。

　　开源证券研报中提到，歌尔股份在研发投入、市场拓展维度夯实自身的竞争力，通过零整协同及声光电开发的优势拓展XR终端产品，还是有望迎来新一轮成长。未来歌尔股份能否危中寻机，还需要进一步观察。

歌尔股份股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：已有954家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计13.14亿股，占流通A股43.72%