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  中原证券(601375)股份有限公司唐俊男,张蔓梓近期对中宠股份(002891)进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:产能持续扩张,营收稳步增长》,本报告对中宠股份给出增持评级,当前股价为21.92元。

  中宠股份

  事件:2022年10月28日,公司发布三季度报告。

  投资要点:

  公司营收稳步增长,Q3增速略低于预期。2022年前三季度,公司实现营业收入24.42亿元,同比增长21.38%;归母净利润1.15亿元,同比增长24.99%;扣非后归母净利润1.14亿元,同比增长31.05%。其中,2022Q3公司实现营收8.53亿元,同比增长12.98%;实现归母净利润0.46亿元,同比增长49.19%;扣非后归母净利润0.47亿元,同比增长49.93%。

  国内宠物行业市场规模仍有较大增长空间。从行业渗透率来看,中国家庭宠物饲养率远低于发达国家水平。根据普华永道统计数据,以家庭饲养率计,2019年中国家庭宠物饲养率仅约17%,远低于英国的44%和美国的67%。随着我国社会人口结构的变化和人均生活水平的提高,未来行业渗透率有望持续得到提升。另外,从家庭宠物支出占比看,中国家庭对宠物支出占比仍然相对低于发达国家水平。2014年至2019年,美国家庭宠物支出占比从0.49%增长至0.52%,仅提升了0.03个百分点;而中国占比则从0.16%增长至0.29%,提升了0.13个百分点,充分反映了国内宠物主对行业不断增长的消费需求。

  公司加大产能建设,支撑自主品牌增长。公司以海外宠物食品代加工起家,目前重点布局自主品牌的研发生产销售,产品覆盖宠物零食、干粮、湿粮、玩具等。国内市场方面,公司重点发力”Wanpy顽皮、Zeal真致”品牌,通过抖音、快手、小红书等新媒体平台高效铺陈,由短视频植入、体验种草、KOL与明星带货等方式进行推广。2022年4月,公司“年产6万吨宠物干粮项目”开始投产,阶段性缓解了公司干粮产品的产能缺口,“年产2万吨宠物湿粮新西兰项目”仍在建设中。2022年10月,公司成功发行7.69亿元可转债,此次募集资金将用于建设“年产6万吨高品质宠物干粮项目、年产4万吨新型宠物湿粮项目、年产2000吨冻干宠物食品项目”,将为未来公司进一步拓展国内外市场份额打下良好的基础。国内宠物市场仍处于发展初期,近年来行业规模稳步增长,品牌市占率较为分散。随着公司产能的不断释放,有望进一步提升自主品牌市场份额,充分享受行业发展红利。

  首次覆盖给予公司“增持”评级。考虑到行业处于成长期和公司产能扩张情况,预计公司2022-2024年可实现净利润1.43、2.22、3.09亿元,对应EPS分别为0.49、0.75、1.05元每股。根据行业可比上市公司情况,给予公司2023年整体市盈率24倍,公司作为国内宠物食品行业龙头企业,未来仍有估值提升空间,首次覆盖给予公司“增持”评级。

  风险提示:原料价格大幅波动,食品安全问题,汇率波动,产能扩张不及预期的风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.81%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.02亿,根据现价换算的预测PE为31.91。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级16家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为28.02。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,中宠股份行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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中宠股份股票行情:

(诊股日期:2022-11-14)


● 短期趋势:弱势下跌过程中,可逢高卖出,暂不考虑买进。

● 中期趋势

● 长期趋势:已有68家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据,持仓量总计1.91亿股,占流通A股65.06%

综合诊断:中宠股份近期的平均成本为22.17元。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。
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