中原证券：给予宝丰能源增持评级

　　中原证券（601375）股份有限公司顾敏豪近期对宝丰能源（600989）进行研究并发布了研究报告《季报点评：产品价格下跌导致三季度承压，在手项目提供增长潜力》，本报告对宝丰能源给出增持评级，当前股价为13.68元。

　　宝丰能源

　　投资要点：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入214.85亿元，同比增长32.66%；实现归属于母公司股东的净利润53.73亿元，同比增长1.02%，扣非后的净利润57.47亿元，同比增长3.97%，每股收益0.73元。其中三季度公司实现营业收入70.90亿元，同比增长23.76%，环比下滑10.03%；实现净利润13.58亿元，同比下滑14.31%，环比下滑40.12%。

　　焦炭销量增长带动收入增长，成本上行压制盈利。公司是我国新型煤化工领域的龙头企业，主要业务包括煤制烯烃和焦化业务，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭。2022年以来，受俄乌冲突等因素影响，原油、煤炭等能源价格大幅上涨，但需求受制于全球经济下行及国内疫情等因素，公司主要产品价格涨幅相对较小，产品盈利有所下行。2022前三季度，公司聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现销量53.58、50.22和449.33万吨，同比变动0.54%、15.93%和34.45%，销售价格分别为7550.90元/吨、7501.87元/吨和2114.96元/吨，同比变动5.11%、-1.20%和13.51%。上半年公司300万吨焦炭多联产项目投产，推动了焦炭产销的增长。前三季度聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现收入40.46、37.67和95.03亿元，同比分别增长5.64%、14.53%和52.67%，推动公司实现前三季度营业收入214.85亿元，同比增长32.66%。

　　盈利能力方面，公司的主要原材料气化原料煤、炼精焦煤和动力煤采购单价分别上涨25.87%、58.84%和26.10%。原材料涨幅高于产品价格上涨幅度。受成本上升的影响，公司前三季度毛利率36.62%，同比下降11.83个百分点。毛利率能力的下行压制了公司的盈利，前三季度公司实现净利润53.73亿元，同比增长1.02%，扣非后的净利润57.47亿元，同比增长3.97%。

　　主营产品价格下跌，三季度业绩承压。三季度以来，公司产品聚乙烯、聚丙烯和焦炭价格均呈下跌态势。其中聚乙烯销售均价7236元/吨，环比下跌6.06%，同比下跌0.02%，聚丙烯均价7258元/吨，环比下跌6.11%，同比下跌4.38%，焦炭均价1769元/吨，环比下跌27.54%，同比下跌20.94%。受益于上半年300万吨焦炭项目的投产，三季度焦炭销量187万吨，环比增长26.54%，同比增长77.25%。焦炭销量的提升带动了收入的增长，但受产品价格的下跌的影响，三季度公司毛利率29.79%，环比下降11.02个百分点，同比下降12.93个百分点。在盈利能力的下降影响下，公司三季度业绩承压。

　　各项项目稳步推进，保障未来业绩增长。近年来年公司各项项目稳步推进，为未来业绩增长提供坚实基础。公司300万吨/年焦化多联产项目于上半年投产，推动公司焦炭总产能由400万吨/年增长至700万吨/年，为公司今明两年业绩提供保障。此外宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25万吨/年EVA装置。该项目煤制甲醇装置预计于年底具备试车条件。此外内蒙400万吨/年煤制烯烃项目已落实大部分审批程序，9月份已获生态环境部受理。该项目投产后，公司有望成为国内最大的煤制烯烃企业之一。在多个项目保障下，公司未来业绩增长具有坚实基础。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2022、2023年EPS为0.97元和1.31元，以10月31日收盘价11.47元计算，PE分别为11.80倍和8.74倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：新项目进度不及预期、原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利66.31亿，根据现价换算的预测PE为15.02。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.53。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，宝丰能源行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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宝丰能源股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有400家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计5.15亿股，占流通A股23.84%