东方财富（300059）证券股份有限公司周旭辉近期对银轮股份（002126）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利水平有望拾阶而上》，本报告对银轮股份给出买入评级，当前股价为13.17元。
银轮股份
【投资要点】
三季度扭转上半年业绩下滑局面，实现营收净利双增长。2022前三季度公司实现营收60.01亿元，同比+2.9%；归母净利润2.32亿元，同比+7.3%；扣非后净利润1.84亿元，同比-0.2%。其中，Q3营收21.34亿元，同比/环比20.1%/+17.8%，归母净利润1.00亿元，同比/环比+147.9%/+63.3%，扣非后净利润0.91亿元，同比/环比+216.2%/+62.7%。相较于半年报，公司Q3业绩明显扭转了营收和归母净利润同比下降的趋势，实现营收净利双增长。
Q3毛利率环比改善，费控能力继续加强。2022前三季度毛利率20.0%，同比-0.55pct,Q3单季度毛利率21.0%，同比+1.6pct，环比+1.1pct，主要系大宗材料和海运费价格逐渐回落、人民币贬值等外部因素。Q3费用率持续下滑，其中管理费用率环比-0.01pct，销售费用率环比-0.09pct，财务费用率环比-0.27pct，主要系公司积极推动管理模式及考核模式变革，推行承包经营，利润提成等措施，激发了经营体开源降本的积极性，预期公司盈利指标将保持逐季改善的趋势。
商用车业务有所改善，乘用车与新能源业务营收持续向好。2022Q3公司商用车及非道路业务实现营收29.47亿元，同比/环比分别为-24.0%/+43.5%。在商用车业务占比较高的情况下，公司Q3业绩实现增长，好于市场预期。2022Q3公司乘用车收入23.98亿元，同比/环比+54.8%/68.4%。2020年、2021年、2022前三季度乘用车收入占公司总收入比例分别为21.5%/28.6%/40.0%，乘用车收入占比持续提升。2022Q3新能源业务收入12.2亿元，同比/环比+106.1%/55.2%。随着公司与主流汽车品牌如比亚迪（002594）、蔚来、小鹏等的合作，上述业务有望继续保持高速增长态势。
【投资建议】
公司盈利预测及投资评级：短期，疫情后产业链恢复叠加需求扩张，铝、钢铁等大宗原材料成本下降，公司盈利情况有望改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，有望成为未来新能源热管理行业Tier1。我们维持预计公司2022-2024年营收分别为85.5/102.1/122.3亿元，归母净利润分别为3.6/5.0/7.9亿元，对应EPS分别为0.45/0.63/1.00元，对应2022-2024年PE值分别为30/22/14倍。维持“买入”评级。
【风险提示】
新能源业务拓展不及预期
商用车低迷超预期
原材料成本下降不及预期
费用管控不及预期
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.38亿，根据现价换算的预测PE为19.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.01。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，银轮股份（002126）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：已有190家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计2.43亿股，占流通A股32.68%
综合诊断：银轮股份近期的平均成本为13.27元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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