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  天风证券(601162)股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁,林竑皓,陈汇丰近期对星网锐捷(002396)进行研究并发布了研究报告《低估值的信创+教育IT受益者,逆势快速增长!》,本报告对星网锐捷给出增持评级,当前股价为20.89元。

  星网锐捷

  事件:

  公司发布2022年三季度报告,2022年前三季度收入108.2亿元,同比增长17.71%,实现归母净利润5.5亿元,同比增长15.70%,实现扣非归母净利润5.03亿元,同比增长18.72%。

  我们的点评如下:

  1、收入有望持续快速增长,预收货款增加反映良好增长预期

  公司前三季度收入快速增长17.7%,预计主要源于子公司锐捷网络(301165)拉动,其他业务条线稳定增长。公司销售需求增长,同时网络设备产品和通讯产品的出口业务有所增长,未来有望保持持续快速增长趋势。其中合同负债余额15.8亿元,同比增长192%,主要预收货款增加,反映未来良好增长预期。

  2、原材料影响逐步减弱,盈利能力未来有望持续提升

  公司前三季度归母净利润5.51亿元,同比增长15.7%,整体增速维持稳定增长。盈利能力改善,其中毛利率34.54%,同比提升1.38个百分点,我们预计主要由于上游原材料价格有所缓解;净利率7.69%,同比提升0.27个百分点。费用端看,研发费用率13.72%,同比提升2.34个百分点;管理费用率3.79%,同比提升0.59个百分点;销售费用率11.77%,同比下降0.33个百分点。

  3、信创+教育IT的持续受益者

  1)公司旗下升腾资讯推出多款信创整机与方案(基于龙芯、兆芯、飞腾、海光等CPU开发,匹配麒麟、UOS等操作系统),打造端到云整体信创办公方案,已在银行、保险、证券、党政、运营商、企业等行业拥有百万级的交付案例。其中2022年上半年,升腾瘦客户机和桌面云终端在国内以38.31%和17.65%的市占率双双蝉联第一。作为领域龙头厂商,预计将持续受益于信创发展+桌面云渗透率提升;2)教育市场一直是星网锐捷的优势应用领域,其中锐捷网络交换机在2022H1普教行业市占率第一52.2%,持续推动中小学全光组网应用;在2021年的中国高职教研讨型智慧教室市场中,锐捷以20.5%的市场份额排名第一;2022H1锐捷无线在普教行业增速第一(+46%),我们认为星网锐捷受益政策红利,教育市场产品线有望迎来持续快速增长。

  盈利预测与投资建议:

  考虑到公司交换机市场持续拓展同时受益于信创与教育IT,调整公司22-24年归母净利润为7.5亿、9.0亿、10.4亿元(前值为7.0/8.5/10.0亿元),对应22-24年pe分别为16x/13x/12x,重申“增持”评级。

  风险提示:云桌面渗透进度不及预期、网络流量增长不及预期、行业竞争激烈影响盈利能力等

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安王彦龙研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.62%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.94亿,根据现价换算的预测PE为17.55。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为28.67。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,星网锐捷行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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星网锐捷股票行情:

(诊股日期:2022-11-15)


● 短期趋势:强势上涨过程中,可逢低买进,暂不考虑做空。

● 中期趋势

● 长期趋势:已有223家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据,持仓量总计2.52亿股,占流通A股43.27%

综合诊断:星网锐捷近期的平均成本为20.80元。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。
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