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  浙商证券(601878)股份有限公司孙天一,杨骥近期对妙可蓝多(600882)进行研究并发布了研究报告《妙可蓝多点评:蒙牛要约完成,多维度协同可期》,本报告对妙可蓝多给出买入评级,当前股价为31.86元。

  妙可蓝多

  事件

  公司公告显示,控股股东蒙牛完成要约收购。本次要约收购完成后,蒙牛共计持有公司目前股份总数的35.01%。

  22Q1-Q3实现收入38.3亿元(+21.8%),归母净利润1.4亿元(+0.2%),扣非归母净利润0.9亿元(-38.1%),其中22Q3单季度实现收入12.4亿元(+14.7%),归母净利润0.1亿元(-63%),扣非归母净利润-0.3亿元(-186.2%)。

  投资要点

  疫情压力下Q3收入增速放缓,看好Q4旺季奶酪棒收入增长提速分产品:22Q3奶酪/液态奶/贸易产品分别实现收入9.2/0.9/2.2亿元,同比+20.7%/-13.8%/+6.3%;环比-8.3%/-2.1%/+5.2%。22Q3奶酪业务中,我们预计受疫情影响,线下奶酪棒收入承压;我们预计22Q3家庭餐桌和餐饮工业同比实现翻番以上的收入增长,这两块业务展望22Q4和23年仍有望维持翻番增长。分地区:22Q3北区/中区/南区分别实现5.2/4.3/2.9亿元,同比+9.9%/+15.8%/+21.7%。公司10月份之后对架构做了调整:把南区和北区合并统一为零售事业部,从而统一全国的销售政策和经销商政策,有利于形成合力。分渠道:经销渠道/直营渠道/贸易渠道分别实现收入8.2/1.9/2.2亿元,同比+4.0%/+142.6%/+6.3%。

   Q3产品结构变动致毛利率承压,展望Q4奶酪棒收入占比提升有望拉升毛利率22Q3毛利率30.3%,同比-3.8pct,环比-4.0pct;22Q3净利率1.6%,同比-1.3pct,环比-3.6pct;22Q3归母净利率0.9%,同比-2.0pct,环比-3.5pct;22Q3扣非归母净利率-2.2%,同比-5.2pct,环比-5.8pct,主因奶酪业务结构性调整,餐饮奶酪占比有所提升,奶酪棒占比减少,预计环比二季度单品毛利率变化不大。我们认为,Q4销售旺季叠加疫情减弱,看好奶酪棒收入增长,带动整体毛利率提升。

  要约收购完成,公司和蒙牛之间的多维度协同可期

  控股股东蒙牛完成要约收购,本次要约收购完成后,蒙牛共计持有公司目前股份总数的35.01%。我们认为,伴随本次要约收购完成后大股东蒙牛持股比例的上升,以及后续重组交易完成后蒙牛持股比例的进一步上升,妙可和蒙牛之间在供应链管理、品牌、研发、采购、渠道多维度协同有望加强,从而进一步夯实公司的综合竞争力。

  盈利预测与估值

  预计公司2022-2024年公司收入分别为54.8、72.5、85.3亿元;归母净利润分别为2.4、4.0、5.8亿元;EPS为0.46、0.78、1.13元/股。

  风险提示

  动销不及预期;竞争加剧;其他奶酪产品渗透率提升不及预期。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投(601066)证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为40.28%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.95亿,根据现价换算的预测PE为41.38。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为35.11。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,妙可蓝多行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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妙可蓝多股票行情:

(诊股日期:2022-11-20)


● 短期趋势:短期的强势行情可能结束,投资者及时短线卖出、离场观望为宜。

● 中期趋势

● 长期趋势:已有164家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据,持仓量总计1.53亿股,占流通A股37.42%

综合诊断:妙可蓝多近期的平均成本为32.18元。该股资金方面受到市场关注,多方势头较强。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。
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