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  信达证券股份有限公司张鹏,武浩近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:高镍排头兵,多元路线引领行业发展》,本报告对容百科技给出买入评级,当前股价为77.0元。

  容百科技(688005)

  报告内容摘要:

  国内领先的三元正极龙头企业。公司核心产品为NCM811系列、NCA系列、Ni90及以上超高镍系列三元正极及前驱体材料,高管团队由中韩两支均有二十余年创业经验的团队组成,实控人白厚善先生合计控股37.49%。2017-2021年公司营收年均复合增速达40%,期间费用率稳中有降,单位盈利于2022H1创历史新高,同时公司加强对应收票据的管理,2022H1现金回流情况好转。

  高镍化是高端产品发展趋势。三元材料具备容量高、倍率性能好、低温性能优异、工艺成熟等优点,综合性能优势明显,高镍材料Ni含量较高,充放电过程中可脱嵌的Li离子数量多,对应材料比容量更高。短期来看,2022H2前驱体企业红土镍矿项目集中投产,镍价预计呈下降趋势;长期来看,高镍正极单瓦时成本更具竞争优势,结构创新技术与材料创新技术有助于改良高镍热安全性。镍含量升高使得高镍材料易产生Li+/Ni2+混排、微裂纹,且热稳定性较差,表面碱度高易发生副反应,各家工艺路径为企业核心knowhow,工艺水平反映在良率上进而造成企业间成本差异,同时高镍产品加工费较高,高镍产品占比提升有望增厚公司盈利,重塑行业格局。

  高镍排头兵,引领行业发展。1)高镍扩产进度领先行业。贵州基地、湖北鄂州与仙桃基地、韩国基地合计规划产能超过60万吨;2)材料技术积淀深厚。公司Ni90产品已进入批量量产阶段,第三代Ni92-96预计22年小规模量产;3)多元路线布局,降低竞争风险。公司已具备6200吨/年磷酸锰铁锂产能,已同步开始新增5000吨/年的扩建。2022年9月公司钠电出货超过10吨,现有钠电产能约1.5万吨/年。4)公司打造“新一体化”模式,布局上游资源、前驱体、材料回收、工艺设备等方面,同时建立产业基金加快产能建设,促进产融结合。

  盈利预测与投资评级:公司是高镍正极龙头企业,预计2022-2024年营收分别为332.9/436.8/411.7亿元,归母净利润为14.8/24.3/30.6亿元,同比增加62%、65%、26%。我们选取当升科技(300073)、长远锂科、振华新材作为可比公司,2022-2023年可比公司平均市盈率为18/15倍。截至2022年11月18日收盘价,公司2023年PE为14倍,低于行业平均,PEG小于1并低于行业平均。考虑到公司业绩增速高、产品竞争力强,作为高镍龙头将受益于高镍化趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险因素:全球新能源汽车产销不及预期;原材料价格上涨;技术路线变化;公司现金流紧张;新扩产能无法顺利释放等。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安李子豪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.12%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.69亿,根据现价换算的预测PE为18.47。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级17家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为117.38。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,容百科技(688005)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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容百科技股票行情:

(诊股日期:2022-11-20)


● 短期趋势:弱势下跌过程中,可逢高卖出,暂不考虑买进。

● 中期趋势

● 长期趋势:已有642家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据,持仓量总计1.67亿股,占流通A股60.37%

综合诊断:容百科技近期的平均成本为78.77元。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。
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