以岭药业压减销售费6.25亿保净利难持久 连花清瘟贡献40%营收仍未阻55家基金清仓出逃

　　“神药”连花清瘟又火了！

　　近期，“连花清瘟卖断货”的消息登上微博热搜。有报道称，部分地区出现连花清瘟胶囊/颗粒“一盒难求”的现象。

　　与之相关的消息是，以岭药业（002603）（002603.SZ）本月四次发布招短期工消息。

　　以岭药业在财报中表示，连花清瘟因其治疗新冠、流感及感冒的特殊产品属性，销售状况良好。

　　记者发现，连花清瘟对以岭药业的业绩贡献功不可没。2021年及今年上半年，以岭药业以连花清瘟为主的抗感冒药收入占比超过40%。

　　2020年、2021年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润均超过12亿元，均较2016年至2019年的年度净利润翻了一倍。今年前三季度，公司净利润超过14亿元，已经超过2021年全年。

　　不过，今年前三季度，以岭药业的净利润增长较为尴尬。公司较去年同期压减了6.25亿元销售费用，换来净利增长1.9亿元。

　　市场人士表示，疫情终将被战胜，连花清瘟的红利恐难持续，以岭药业需要培育新的大单品才能维持业绩增长。

　　连花清瘟助力净利三连增

　　新冠肺炎疫情全球肆虐了三年，连花清瘟火了三年，以岭药业大赚三年。

　　2011年7月28日，以岭药业登陆A股市场，上市前三年，即2008年至2010年，公司实现的营业收入分别为9.39亿元、16.32亿元、16.49亿元，对应的净利润为1.22亿元、2.97亿元、3.16亿元，营业收入和净利润逐年增长。

　　上市后，2011年，公司实现的营业收入为19.53亿元，同比增长18.43%。2012年，营业收入为16.49亿元，同比下降15.59%，这是公司自2008年公开经营业绩以来营收首次下降，也是近14年来的唯一一次下降。2013年至2018年，公司营业收入分别为24.90亿元、29.21亿元、31.85亿元、38.20亿元、40.81亿元、48.15亿元，同比增长51.04%、17.31%、9.02%、19.95%、6.02%、17.97%。2018年的营业收入较2012年几乎增长1.5倍。

　　净利润方面，2011年为4.54亿元，2012年下降至1.86亿元，2013年至2018年的净利润分别为2.44亿元、3.54亿元、4.30亿元、5.42亿元、5.41亿元、5.99亿元，2018年的净利润较2012年增长约2.2倍。

　　纵览以岭药业2011年至2018年的业绩，营业收入整体增长约1倍，净利润整体增长31.94%。净利润的变动趋势与营业收入背离，这也说明，虽然营业收入在稳步增长，但公司整体上处于增收不增利状态。

　　2019年，公司实现营业收入58.25亿元，同比增加10.10亿元，增幅为20.99%，净利润为6.07亿元，同比仅增加0.08亿元，增幅仅为1.21%。

　　以岭药业从来没有现在如此知名，其中一个十分重要的因素，就与席卷全球的新冠肺炎相关。2020年以来，因为抗击预防疫情，尽管有争议，但以岭药业研发生产的连花清瘟胶囊/颗粒一直与预防治疗新冠肺炎感染相关联，这也导致连花清瘟销售火爆。

　　2020年以前，心脑血管类产品是以岭药业的核心业务，一直贡献超过40%营业收入，但从2011年至2019年的经营业绩看，净利润增长较为缓慢。

　　2020年，是一个转折点，随着连花清瘟的火爆出圈，营业收入结构发生变化，净利润急剧增长，以连花清瘟为主的抗感冒业务板块收入占比超过40%，今年上半年的占比达45.87%，首次超过心脑血管类板块。

　　2020年、2021年，公司实现的营业收入分别为87.82亿元、101.17亿元，同比增长50.76%、15.19%。对应的净利润为12.19亿元、13.44亿元，同比增长100.95%、10.27%。这两年的净利润均较2019年翻了一倍。

　　2020年，以岭药业曾在业绩预告中解释称，连花清瘟产品的品牌知名度得到大幅提升，国内市场需求显著增加，并且在已注册的十多个海外国家也实现销售，产品销售收入同比快速增长。

　　今年前三季度，公司实现营业收入79.46亿元，同比下降2.04%，净利润为14.14亿元，同比增长15.58%。公司称，因治疗新冠、流感及感冒的特殊产品属性，连花清瘟收入在2021年较高基数下仍实现了同比增长。

　　综上，以岭药业依靠“神药”连花清瘟实现了净利润突破式增长。

　　55家基金清仓告别

　　虽然前三季度继续大赚，但以岭药业仍然遭机构清仓。

　　二级市场上，以岭药业表现不错。

　　K线图显示，2020年初，以岭药业的股价在7元左右，当年4月底冲高至24元左右。此后，股价回落至15元/股左右，横盘整理，到2021年12月中旬再次启动上攻，今年4月下旬，股价冲高至42元左右。

　　今年6月，以岭药业股价回落至20元左右，9月27日开始，启动新一轮大涨，到11月17日，股价上涨至43.63元/股，不到两个月翻了一倍。

　　综上所述，三轮上涨，目前以岭药业的股价较2020年初上涨约5倍。其中，今年4月以来出现两轮大涨行情。

　　股价两轮上涨，机构却趁机逃离。

　　数据显示，今年6月底，66家基金公司持股以岭药业，银华基金、南方基金、华夏基金、社保基金、易方达等持股比例靠前。其中，银华基金旗下18只基金持股。到了9月底，持股的基金公司数量锐减至11家，整整少了55家。南方基金、华夏基金、社保基金、易方达等都清仓告别，银华基金也大幅减仓，旗下仅2只基金持股，持股数量为74.27万股，较今年6月底的1112.08万股减少了1037.81万股。

　　值得一提的是，三季度，以岭药业的股价相较于今年4月中旬，处于阶段性低位。

　　显然，55家基金公司清仓撤离，是对以岭药业持续成长性的担忧。

　　单纯从数据看，今年前三季度，以岭药业的经营业绩数据不错，在去年基数较高的情况下，公司净利润仍然保持增长，且前三季度的净利润、扣除非经常性损益的净利润均超过去年同期。实际上，即便只看数据，前三季度的业绩也不算真实，净利润增长主要源于费用压减。

　　今年前三季度，以岭药业的销售费用为21.71亿元，较去年同期的27.96亿元减少6.25亿元。同期的管理费用、财务费用同比变动不大，甚至没有变化。

　　据此可以得出结论，今年前三季度，以岭药业净利润同比增加1.90亿元，并非公司自身竞争力大幅提升，而是销售费用压减的结果。营业收入同比略有减少的情况下，销售费用大幅下降，或许是因为疫情而不能正常开展营销互动，或许是刻意压减费用以保障净利润。总而言之，销售费用同比减少6.25亿元，对当期净利润、扣非净利润的同比增长有较为明显的积极作用。

　　此外，机构撤退，还有一个重要因素，那就是连花清瘟的红利恐难以持续。

　　分析人士称，从全球疫情状况看，疫情终将被人类战胜，连花清瘟的红利不可能持续。

以岭药业股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：已有224家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计6.19亿股，占流通A股44.96%