开源证券股份有限公司金益腾,蒋跨跃,徐正凤近期对振华股份（603067）进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：铬盐主业积极进取，新能源业务蓄势待发》，本报告对振华股份给出买入评级，当前股价为15.72元。
振华股份
铬盐主业稳健发展，新能源业务开辟公司第二成长曲线
公司作为全球铬盐龙头企业，2021年成功收购重庆民丰化工以后，两大基地不断协同发展，盈利水平也随之显著提升。与此同时，公司积极进军新能源领域，现已中标3000m3铁铬液流电池用电解液项目。未来伴随国内铁铬液流电池项目的集中落地，公司有望充分受益。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.10、5.51、6.61亿元，EPS分别为0.81、1.08、1.30元，当前股价对应PE分别为19.3、14.3、12.0倍。首次覆盖给予“买入”评级。
铬盐行业：供给格局稳定，下游需求平稳增长
供给端，目前国内铬盐行业年产量在40万吨左右，约占全球产量的40%。同时，由于铬盐生产涉及重金属排放及治理，近年来国内铬盐行业新增产能受到严格管控。在此背景下，伴随中小企业落后产能的逐步出清，截至2021年底国内铬盐在产企业仅剩8家，市场竞争格局比较稳定。需求端，铬盐需求分布广泛，呈现较强的抗周期属性。作为铬盐下游前三大需求来源，2021年电镀、颜料及鞣革行业产量平稳增长，为铬盐需求提供有力支撑，未来铬盐产品盈利中枢上行可期。
黄石、潼南两大基地协同效应显著，彰显公司核心竞争力
被收购之前，民丰化工已经处于亏损状态。收购完成以后，公司充分发挥财务杠杆效应，同时凭借上市公司融资便捷、融资成本低等优势，帮助民丰化工缓解资金压力。另一方面，公司不断运用自身的技术积累与管理经验等优势专注于民丰化工的内部挖潜，进一步降低其生产成本。此外，公司两大基地也在营销、采购、产品结构等多个维度协同发展。截至2022年H1，民丰化工已经扭亏为盈，净利率水平达到14.72%，净利润规模也达到1.35亿元，二者均超过公司本部。
公司深入绑定下游龙头企业，铁铬液流电池电解液项目即将集中放量
公司现已获得向国电投集团科学技术研究院及其子公司和瑞储能批量提供铁铬液流储能电池电解液的资质，并且现中标其3000m3铁铬液流电池用电解液项目。目前和瑞储能在手订单合计12.1GWh，对应铬化学品新增需求预计约达到国内全年需求的70-80%，未来公司有望充分受益于铁铬液流电池项目的集中落地。
风险提示：产能投放进程不及预期、铬盐价格大幅下滑、国内疫情反复等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）李华丰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.15亿，根据现价换算的预测PE为19.17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为24.73。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，振华股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：已有117家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计1.15亿股，占流通A股23.04%
综合诊断：振华股份近期的平均成本为15.63元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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